制藥業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型中的投資機遇
核心提示:摩根士丹利在一份最新報告中全面下調(diào)歐洲大藥廠的評級,分析師認為:經(jīng)營環(huán)境正迅速惡化到今年11月底,輝瑞將喪失每年100億美元的收入來源,這是因為普妥專利到期。廉價的仿制藥毫無疑問將形成沖擊。
摩根士丹利在一份最新報告中全面下調(diào)歐洲大藥廠的評級,分析師認為:經(jīng)營環(huán)境正迅速惡化到今年11月底,輝瑞將喪失每年100億美元的收入來源,這是因為普妥專利到期。廉價的仿制藥毫無疑問將形成沖擊。
放眼整個制藥業(yè),幾乎每家大藥廠都面臨與輝瑞同樣的問題。僅在今年,由于產(chǎn)品專利到期,制藥業(yè)將失去10多只“重磅炸彈”藥物的專利權(quán),合計年銷售額近500億美元。
修復(fù)創(chuàng)新核心
日前,摩根士丹利在一份題為《崩潰風險?調(diào)低到謹慎持有》(An Avalanche of Risk? Downgrading to Cautious)的報告中全面下調(diào)了阿斯利康、拜耳、葛蘭素史克、諾華、諾和諾德及羅氏等歐洲大藥廠的評級。分析師寫道:制藥業(yè)的經(jīng)營環(huán)境正迅速惡化。
美國藥業(yè)巨頭也在劫難逃。為取代即將失去專利保護的“搖錢樹”,它們紛紛加大研發(fā)力度,但無法擺脫研發(fā)失敗的境地。數(shù)據(jù)統(tǒng)計,制藥公司在2010年和2009年分別裁減了5.3萬和6.1萬名員工,遠遠超過其他行業(yè)。
塔夫茨大學(xué)藥物開發(fā)研究中心主任肯尼思·凱特林(Kenneth I. Kaitin)表示,制藥業(yè)進入恐慌時期,“幾乎每家制藥公司都深知沒有足夠的產(chǎn)品研發(fā)線或產(chǎn)品組合,也沒有足夠的收入來源維持研發(fā)活動。”
雖然過去10年來制藥業(yè)的研發(fā)費用增加近1倍,每年達到450億美元,但獲得FDA批準的新藥數(shù)量卻越來越少。輝瑞新任總裁伊恩·里德(Ian C. Read)說:“我們必須修復(fù)創(chuàng)新核心。”為做到這一點,輝瑞重新關(guān)注癌癥、炎癥、神經(jīng)科學(xué)以及品牌仿制藥領(lǐng)域更小的“利基”市場,并計劃在今后2年削減高達30%的研發(fā)費用。
密歇根大學(xué)商學(xué)院臨床助理教授埃里克·戈登(Erik Gordon)表示,研發(fā)活動是一個連續(xù)性過程,隨意終止這個過程將扼殺科學(xué)進步。
美國聯(lián)邦政府也對制藥業(yè)推出新藥速度放緩表示關(guān)切。美國國立衛(wèi)生研究院(NIH)院長弗朗西斯·柯林斯(Francis S. Collins)最近提出,在NIH內(nèi)部設(shè)立一個投入資金10億美元的藥物開發(fā)中心。
柯林斯說:“我們在研發(fā)這個環(huán)節(jié)遇到了一個系統(tǒng)性問題。”他補充說,政府推進研發(fā)工作的努力旨在為私營部門添力,而不是與它們展開競爭。
里德稱,新藥可以彌補專利失效所造成的部分經(jīng)濟損失,但無法彌補全部損失。近期輝瑞等幾家大藥廠通過股票回購和分紅返還資金,讓股東們感到慰藉。輝瑞最好的資產(chǎn)是其擁有的200億美元現(xiàn)金儲備。不過,自2000年以來,輝瑞和默沙東的股價下跌了約60%,而道指卻上升19%。
大型并購收效甚微
為填補銷售空洞,幾家大藥廠紛紛收購手握新產(chǎn)品的競爭對手。杜克大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授、醫(yī)藥衛(wèi)生經(jīng)濟學(xué)項目主任亨利·格拉博瓦斯基(Henry G. Grabowski)將近年來制藥業(yè)發(fā)生的超級并購與上世紀90年代銀行和電信行業(yè)發(fā)生的類似行動相提并論,當時的銀行和電信行業(yè)受到金融震蕩的嚴重打擊。
但他警告說,從長遠來看,制藥行業(yè)這一波并購潮并不能確保產(chǎn)品研發(fā)線獲得重大改善。格拉博瓦斯基表示,歷史經(jīng)驗表明,這些巨型并購從來不會有利于提高研發(fā)生產(chǎn)率。
制藥公司正努力突破傳統(tǒng)的“重磅炸彈”藥物依賴模式,與此同時也在改進個性化藥物的探索方式,并形成更多合作關(guān)系。
盡管如此,制藥業(yè)仍然面臨來自仿制藥競爭的巨大壓力,目前在美國市場75%的藥物屬于低價、低利潤的仿制藥。原研藥廠想盡一切辦法抵御沖擊,包括對同一種藥開發(fā)緩釋劑型,以及將兩種成分結(jié)合在一起開發(fā)出新的藥物。
與此同時,制藥公司還受到政府醫(yī)療保健計劃的降價壓力。歐洲也在采取類似的做法,德國、英國及其他國家都在施加壓力,意圖降低藥品價格?! ?/p>
投資恰逢時機
法國藥業(yè)巨頭賽諾菲安萬特首席執(zhí)行官魏巴赫(Christopher A. Viehbacher)認為,今天的歐洲對于生意人來說是一個最不適合發(fā)展的地方,今后5年里也將如此。
至于美國,魏巴赫表示,仿制藥壟斷了初級醫(yī)療保健市場,新興國家如中國、巴西和印度尼西亞具備最大的增長潛力。分析預(yù)測中國今年將躍升為全球第三大醫(yī)藥市場,僅次于美國和日本,中國計劃調(diào)低數(shù)百種藥品的價格,平均調(diào)價幅度達40%。
長期以來的觀點一直認為,美國人點燃了行業(yè)的研發(fā)引擎。美國在處方藥的人均支出遠高于其他國家,美國人為處方藥支付最高的價格。
美國制藥業(yè)游說人士回絕了民主黨人提出的建議:將美國的藥價設(shè)定在加拿大等國家的低水平上,或允許聯(lián)邦醫(yī)療保險(Medicare)直接洽談藥品價格。制藥業(yè)支持奧巴馬總統(tǒng)的醫(yī)療改革計劃。根據(jù)這項計劃,從2014年開始,將有3200萬美國人加入醫(yī)療保險計劃。作為回報,制藥業(yè)將在今后10年里提供900億美元的藥品費用。
讓制藥業(yè)忐忑不安的還有數(shù)量眾多的欺詐、賄賂和回扣案件,聯(lián)邦調(diào)查人員稱,這些不法行為讓美國的藥品賬單平白無故地增添了數(shù)十億美元的費用。美國對這些案件的處罰相當嚴厲,其中大多以和解告終。
其它改革也在進行之中,這無疑影響到制藥公司的經(jīng)營業(yè)績。這些改革舉措包括,對制藥公司贈送給醫(yī)生的禮品、勞務(wù)費及免費旅行等實施更嚴格的控制,因為這些小恩小惠會影響醫(yī)生開藥的決定;禁止捉刀代筆在醫(yī)學(xué)雜志上發(fā)表文章;要求披露更多的負面研究結(jié)果。隨著重磅炸彈藥物的黃金時代逐漸消退,過去20年來一些過激的營銷行為也將銷聲匿跡。
不過,一些分析人士將制藥行業(yè)的滑坡看作為一個投資機會。他們表示,購買制藥公司的股票比較劃算,因為它們的市盈率普遍較低,并且股息收益率較高,年均超過4%。
責任編輯:蕓兒
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