當海普瑞 (002399)陷入無新增產(chǎn)能可投,以致近50億資金沉睡銀行賬戶之時,肝素產(chǎn)業(yè)鏈另一家企業(yè)常山藥業(yè) (300255)隨后也宣布募投項目全面延期。至此,海普瑞、常山藥業(yè)、千紅制藥 (002550)、東誠生化 (002675)等4家A股肝素類上市公司非但未能從去庫存的壓力中走出來,反因可能因產(chǎn)能巨大過剩而導致經(jīng)營結(jié)構失調(diào)。

　　據(jù)證券時報報道,常山藥業(yè)日前表示,公司肝素系列產(chǎn)業(yè)化項目的3個子項目投產(chǎn)日期將順延,其中低分子量肝素注射液產(chǎn)能擴大項目投產(chǎn)日期從今年年底延期至2014年底,整整延期兩年,而另外兩個子項目則分別延期8個月。該系列項目總投資規(guī)模為5億元,截至上半年末,投資進度僅10%.不可否認,在海普瑞募集資金吃利息的時候,常山藥業(yè)客觀上也存在募集資金使用效率偏低的問題。

　　對此,常山藥業(yè)證券事務代表李新對記者稱,肝素項目延期是基于歐美CGMP及美國 FDA認證標準提升所致。

　　“公司力求建立一個符合歐美認證標準的生產(chǎn)車間,這對公司國際業(yè)務的延伸有著積極的意義。” 李新告訴記者,募投項目延期不會改變常山藥業(yè)目前的產(chǎn)能結(jié)構,不會對公司業(yè)績產(chǎn)生不良影響。在李新看來,肝素項目延期并不意味著常山藥業(yè)管理層看淡肝素市場。

　　針對上述觀點,日信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員陳國棟有不同的看法。

　　“肝素鈉原料藥當前的產(chǎn)能較去年年初幾乎翻了1倍,導致一個尷尬的結(jié)果,即上游豬小腸資源不足倒逼肝素企業(yè)紛紛謀求與雙匯、雨潤等企業(yè)的合作,而下游需求又不能隨肝素粗品同步放大,這是個兩難境地。”陳國棟說。

　　其實,除常山藥業(yè)外,千紅制藥也存在類似的問題,公司有兩個主要的募投項目,分別是肝素原料藥及制劑擴產(chǎn)項目,胰激肽原酶原料藥及制劑擴產(chǎn)項目,按照原計劃,兩項目均將于明年2月份達到可使用狀態(tài),然而其命運卻截然不同。

　　今年10月份,胰激肽項目基本完成擴產(chǎn)建設,達到了正常生產(chǎn)所需的條件,千紅制藥表示將擇機逐步安排投產(chǎn)。但肝素項目能否如期投產(chǎn)則具有很大的不確定性,千紅制藥在今年半年報之后并未在公開資料中對該項目的進展作出說明。

　　有券商分析人士坦言,面對明年上半年并不確定的市場,千紅制藥等公司短期內(nèi)擴大產(chǎn)能的可能性并不大,一方面庫存壓力仍然較大,另一方面肝素原料藥價格目前仍徘徊于低谷,無論是內(nèi)銷還是出口,均難以達到去年上半年的盈利水平。

　　產(chǎn)品結(jié)構與海普瑞類似的后起之秀東誠生化也未能擺脫行業(yè)低迷所帶來的制約因素,該公司粗品肝素鈉項目建設周期為16個月,規(guī)劃產(chǎn)能約為目前產(chǎn)能的230%.根據(jù)海普瑞日前在深交所互動日的表態(tài),短期內(nèi)肝素產(chǎn)業(yè)難以明顯復蘇,東誠生化面對的壓力不言而喻。

　　不過相比于海普瑞及東誠生化等肝素企業(yè),常山藥業(yè)的市場壓力相對較小。陳國棟表示,肝素行業(yè)準入標準并不高,客觀上導致行業(yè)集中度較低,而從產(chǎn)品角度而言,肝素鈉是偏上游的原料藥,毛利率較低,短期價格彈性也不大,而中下游的肝素制劑則具備更大的盈利空間,除常山藥業(yè)等少數(shù)企業(yè)外,其他公司肝素產(chǎn)品較為單一。