魚躍醫(yī)療（002223）：內生增長性非常好 增持

　　我們認為公司將持續(xù)保持高速的成長，主要原因如下:

　　1、康復護理系列煥發(fā)新春:血壓計、聽診器等傳統(tǒng)產(chǎn)品增速加快，輪椅受海外市場解禁的刺激快速恢復并增長，電子血壓計、霧化器等基數(shù)較小的新產(chǎn)品更是保持高速增長，其中電子血壓計有望成為新的過億產(chǎn)品。

　　2、醫(yī)用制氧系列后來居上:預計10年制氧系列產(chǎn)品實現(xiàn)翻番增長，成為公司新的拳頭產(chǎn)品。 11年受制氧機產(chǎn)能擴張50％的刺激及海外市場的拓展，將繼續(xù)保持高速增長。

　　3、開拓醫(yī)院及海外新市場:11年公司將繼續(xù)加大營銷和研發(fā)的投資力度，在擅長的OTC領域外積極開拓廣闊的醫(yī)院及海外市場。

　　4、加大外延式并購的力度:在保持強大的內生性增長的基礎上，積極尋找合適的并購機會快速提升公司規(guī)模。

　　受益于人口老齡化、保健意識的提高、新醫(yī)改及產(chǎn)業(yè)政策的扶持等因素，我國的醫(yī)療器械行業(yè)面臨著巨大的發(fā)展機遇。作為國內的基礎醫(yī)療器械龍頭，公司擁有完善的產(chǎn)品組合、強大的品牌營銷能力，營銷渠道非常順暢，產(chǎn)品組合可搭載性強，內生增長性非常好。另外公司還在尋找并購擴張機會快速提升規(guī)模，因此公司未來保持高成長性的預期比較強烈。

　　我們維持公司2011-2012年的EPS分別為0.93元、1.22元的盈利預測，給予公司6個月目標價48.4元和"增持"評級。

　　天壇生物(600161)：血制品價漲量增 市值有望大幅提升

　　血制品價漲量增，血制品收入2.6 億元，同比增長30%，主要是子公司成都蓉生接收了公司4 個漿站，血漿資源整合提升了投漿量。血制品毛利率同比提高7.76 個百分點，主要是靜丙價格同比上漲。

　　疫苗收入和毛利率下降：疫苗收入3.07 億元，同比下降11%，其中水痘疫苗收入9055 萬元，同比下降25%；部分甲流疫苗未按計劃調撥使用，預計下半年確認收入。疫苗業(yè)務毛利率同比下降8.08 個百分點，主要是發(fā)改委調整計劃免疫產(chǎn)品價格，麻腮風三聯(lián)等高價疫苗出廠價下降。

　　經(jīng)營活動現(xiàn)金流一般：應收賬款周轉天數(shù)61 天，存貨周轉天數(shù)407 天。每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流為0，低于0.27 元的每股收益，主要是應付項目增加和存貨增加所致。

　　看好行業(yè)地位和可能的國資整合：從全年來看，血制品業(yè)務受益于投漿量擴大和血制品提價，收入利潤同比增長；甲流疫苗陸續(xù)發(fā)貨確認收入，麻腮風三聯(lián)等疫苗發(fā)改委限價影響收入和毛利率，水痘疫苗競爭激烈收入和毛利率下降，綜合來看疫苗收入和利潤同比持平。不考慮未來融資導致的股本變化，我們預計公司2010-2012 年每股收益0.50 元、0.58 元、0.67 元。我們看好公司生物制藥國內航母地位和國資整合的大趨勢，若將六大生物制品研究所整合進入公司，公司市值有大幅提升空間，我們維持"增持"評級。