從上世紀九十年代起放開醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)和流通以后,目前醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)端已經(jīng)形成基本由民營企業(yè)為主導,充分市場化的格局,但是藥品的消費端,也就是占據(jù)中國藥品消費八成份額的廣大公立醫(yī)院卻仍然處于高度的計劃體制,這兩端之間的關(guān)系因此而扭曲,而我們目前解決問題的辦法主要還是依靠政策和行政命令來調(diào)控,幾乎醫(yī)藥行業(yè)的所有矛盾蓋出于此。因此深入分析醫(yī)藥行業(yè)政策,體會政策背后的利益博弈關(guān)系、循政策指引方向,規(guī)避受損于政策而尋找受益于政策的細分行業(yè)和個股機會就是醫(yī)藥板塊投資的制勝關(guān)鍵。

“看病難”改革促行業(yè)高速增長

政策的巨大威力我們可以上一次醫(yī)藥熊市為例,2005年中政府啟動了一次大規(guī)模的反醫(yī)藥商業(yè)賄賂,嚴打醫(yī)藥代表對醫(yī)護人員的回扣,那次的嚴峻程度至今令醫(yī)藥行業(yè)的人士記憶猶新,當時醫(yī)藥代表都感覺風聲鶴唳岌岌可危,對行業(yè)影響極大,直接導致2006年中國醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)值增長率同比下跌了近10個百分點。

從2010年底開始至今將近1年半的本次醫(yī)藥板塊回調(diào)的因素除了行業(yè)市盈率經(jīng)09和10年兩年上漲過分高估以外,中國醫(yī)改的有關(guān)政策直接導致了藥品巨大的價格壓力對利潤的侵蝕是最核心原因。從2009年啟動了新醫(yī)改,政府加大了財政投入力度,建立新農(nóng)合,擴大醫(yī)保覆蓋范圍提高支付額度,截止到2011年底基本醫(yī)療保險參保人數(shù)超過13億,覆蓋率達到95%,新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保補助標準從2010年每人每年120元提高到2011年的200元,這些投入釋放出民眾巨大的醫(yī)療需求,這項工作是新醫(yī)改做得最好最值得稱贊的,對醫(yī)藥工業(yè)的正面推動作用巨大。有數(shù)據(jù)為證,2011年全國6154家醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)累計完成工業(yè)總產(chǎn)值15707億元(現(xiàn)價),同比增長28.5%,繼續(xù)保持了10年來的快速增長勢頭,尤其是新醫(yī)改三年來醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的同比增速是逐年遞增的,而05年至10年的復合增長率則為23.5%,這也是09年和10年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)非常靚麗的原因。

“看病貴”改革致行業(yè)價格激戰(zhàn)

但是政府在解決“看病貴”的問題上卻走偏了方向,以國家強力推行基本藥物制度,并以安徽為試點建立“雙信封”基本藥物招標制度為例,這個設(shè)想有其道理,但是現(xiàn)實的執(zhí)行過程中卻難以如此理想化,招標過程中將藥品按技術(shù)標和商務(wù)標兩個部分來評分,由于技術(shù)標大家都一樣,因為都是SFDA審評通過的GMP工廠生產(chǎn)出來的,符合2010版中國藥典標準的藥品,那么競爭的焦點最后就只有落在了價格上,在2010年的基本藥物招標過程紛紛報出了讓行業(yè)目瞪口呆匪夷所思的價格,讓醫(yī)改變成了基改,基改變成了藥改,藥改最后變味為價改,例如東北葵花藥業(yè)的護肝片是該品種國內(nèi)最大的廠家,其一瓶產(chǎn)品的完全成本接近10元,但是山東基本藥物招標的結(jié)果是每瓶0.258元,而居然這也是符合藥典的合格產(chǎn)品,這種讓人難以理解的低價頻頻出現(xiàn)在去年的基藥招標過程中,這樣惡劣的價格競爭完全違背了醫(yī)改初衷。

又如蜀中藥業(yè)的蘋果皮制造的丹參片以及近期沸沸揚揚的毒膠囊事件,還有在各地招標因價格不夠低而紛紛落標的同仁堂的遭遇都充分反映了錯誤的政策導致的劣幣驅(qū)逐良幣的結(jié)果是多么可怕,在這唯低價是取的背景下,自2006年保持上升態(tài)勢的中國醫(yī)藥工業(yè)銷售利潤率自2011年開始掉頭向下,2011年銷售利潤率為10.3%,而2010年為11.7%,而2011年的毛利率更是同比10年加速下跌了兩個百分點為28.7%,同期2011年全年A股的醫(yī)藥板塊下跌了31%,為世界各主要市場之最,下表為2011年全球各市場醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)。

2012政策演變線索

最后讓我們再回顧新年以來的政策演變線索,今年最重要的一個文件就是3月21日出臺的《醫(yī)改十二五規(guī)劃》,明確提出“堅持質(zhì)量優(yōu)先、價格合理,進一步完善基本藥物質(zhì)量評價標準和評標辦法,既要降低虛高的藥價也要避免低價惡性競爭,確?；舅幬锇踩行?、供應(yīng)及時”,這個重要的政策信號開啟了今年的行業(yè)糾偏,對于身處價格戰(zhàn)以普藥為主的一批大國企預(yù)期好轉(zhuǎn),規(guī)劃還提出“包括縣級醫(yī)院改革要醫(yī)藥分開,禁止公立醫(yī)院舉債建設(shè),逐步取消公立醫(yī)院行政級別,首次明確民營醫(yī)院要占20%市場份額,2015年初步實現(xiàn)跨省醫(yī)療費用異地即時結(jié)算。

而“提高診療費、手術(shù)費、護理費收費標準”的提法”,這對于醫(yī)療服務(wù)以及社會資本進入醫(yī)院市場都是利好,尤其五月上旬國家發(fā)改委、衛(wèi)生部、中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范醫(yī)療服務(wù)價格管理及有關(guān)問題的通知》,并修訂出臺2012年新版《全國醫(yī)療服務(wù)價格項目規(guī)范》。

可以明確看出有關(guān)部門痛下決心調(diào)整長期嚴重偏低扭曲的醫(yī)療服務(wù)價格,回歸經(jīng)濟規(guī)律的路徑。