自上海醫(yī)藥（601607.SH；02607.HK）完成滬港兩地上市后，市場(chǎng)對(duì)于新募資金及上藥的下一個(gè)業(yè)務(wù)重點(diǎn)目標(biāo)一直保持高度關(guān)注。而近日，上藥在半年報(bào)中就收購(gòu)計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)、毛利率降低等熱點(diǎn)問(wèn)題做出了回應(yīng)。

        2011年上半年，上海醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入252.1億元（未含抗生素業(yè)務(wù)，下同），較去年同期增長(zhǎng)36.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為13億元，較去年同期增長(zhǎng)65.7%。其中，制藥業(yè)務(wù)和分銷(xiāo)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入分別為42.1億元和211.7億元同比分別增長(zhǎng)11.0%和46.2%，毛利率則分別為45.3%和6.6%。

        對(duì)于毛利率的下降趨勢(shì)，上海醫(yī)藥財(cái)務(wù)總監(jiān)沈波向記者表示："最主要來(lái)自于原材料成本上漲。其中，分銷(xiāo)的毛利率，與去年同期相比下降了0.8%左右。就上藥這么大規(guī)模來(lái)說(shuō)，這個(gè)降幅也不算小，但應(yīng)該以行業(yè)來(lái)看，目前業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)很激烈。為了爭(zhēng)取更多市場(chǎng)，上藥在戰(zhàn)術(shù)上會(huì)在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)里選擇讓出一點(diǎn)毛利。"

        根據(jù)沈波的介紹，在上藥登陸H股所募集資金用途方面："目前已使用完畢的資金主要是對(duì)中信醫(yī)藥100%股權(quán)收購(gòu)，約合42.1億港元。在已明確使用的部分，主要涉及用于收購(gòu)母公司抗生素業(yè)務(wù)的14億元；增資信息技術(shù)平臺(tái)所投資5億元；增資北方平臺(tái)建設(shè)所需的8000萬(wàn)美元；增資分銷(xiāo)業(yè)務(wù)（補(bǔ)充流動(dòng)資金和用于收購(gòu)）的10.2億元以及10%的募集資金（約13億元）將用于流動(dòng)資金。剩余有待落實(shí)的募集資金約為60.4億港元。"

        中信醫(yī)藥收購(gòu)大戲在業(yè)界被視為上藥進(jìn)軍華北市場(chǎng)的橋頭堡。而在這份半年報(bào)數(shù)據(jù)中，上海醫(yī)藥全資收購(gòu)的中信醫(yī)藥（已更名為"上藥科園信海醫(yī)藥有限公司"），通過(guò)其"百日整合計(jì)劃"的資源對(duì)接，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.7億元，同比增長(zhǎng)47.2%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)8915萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.3%。

        同時(shí)，上藥科園已啟動(dòng)上海醫(yī)藥北方投資平臺(tái)建設(shè)，并將進(jìn)一步深化上海醫(yī)藥以北京為中心的華北地區(qū)分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的拓展。"北京地區(qū)的物流已經(jīng)啟動(dòng)，而通過(guò)搭建的北方控股平臺(tái)以及對(duì)上藥科園內(nèi)部控制度、高管層的激勵(lì)方案也都在平穩(wěn)推進(jìn)中"，沈波表示。

        談及未來(lái)的上藥的并購(gòu)路徑，上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)呂明方向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示："行業(yè)并購(gòu)是行業(yè)內(nèi)正在出現(xiàn)的大趨勢(shì)，而上藥在對(duì)此做了一些優(yōu)化。未來(lái)上藥分銷(xiāo)方面的并購(gòu)將由區(qū)域平臺(tái)為主體來(lái)實(shí)施。此前一段時(shí)間在無(wú)錫、深圳、佛山等地完成的渠道下沉也都是由區(qū)域平臺(tái)來(lái)進(jìn)行。"

        "過(guò)去一年上藥全國(guó)分銷(xiāo)市場(chǎng)九成在華東，而在今年上半年，華東市場(chǎng)比重已降至七成，華北近二成，華南一成。而未來(lái)總量將繼續(xù)增長(zhǎng)，繼續(xù)加大并購(gòu)，華東比重則會(huì)繼續(xù)降低"，呂明方指出，"集團(tuán)總部將著力在工業(yè)并購(gòu)上，希望有標(biāo)志性的項(xiàng)目，以改變和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這當(dāng)中，收購(gòu)專(zhuān)利藥的制藥企業(yè)是目標(biāo)。而在境內(nèi)外企業(yè)來(lái)說(shuō)，優(yōu)先考慮是境外企業(yè)。在6-12月內(nèi)，希望能夠有階段性的突破，提升核心價(jià)值。"

        上藥集團(tuán)分管并購(gòu)業(yè)務(wù)的副總裁葛劍秋則表示，并購(gòu)的目標(biāo)一直在篩選，希望是創(chuàng)新藥的公司，能夠和上藥現(xiàn)有主要的治療領(lǐng)域有較好的協(xié)同效應(yīng)。"并購(gòu)資金方面來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在上藥本身現(xiàn)金流也不錯(cuò)，使我們有能力可以做一些比較合適的并購(gòu)，中等規(guī)模的歐美公司可能是比較合適的。"

        呂明方否認(rèn)高價(jià)收購(gòu)中信醫(yī)藥

        就在七月末，一封來(lái)自上藥內(nèi)部的舉報(bào)信直接引發(fā)了上藥高管"辭職門(mén)"的風(fēng)波，而隨著副總裁葛劍秋撤回辭呈并坦言"希望能夠與這種國(guó)企里面內(nèi)斗的風(fēng)氣進(jìn)行斗爭(zhēng)"后，上藥的股權(quán)激勵(lì)方案也再度被提上了議事日程。

        對(duì)于高管辭職風(fēng)波的誘因，此前有相關(guān)人士向媒體爆料稱(chēng)，是由于上藥H股上市后，由于集團(tuán)內(nèi)部一些力量的阻撓，包括葛劍秋在內(nèi)的上藥高管團(tuán)隊(duì)并未取得原本許諾的千萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)，因而選擇離職出走。

        "上藥作為大型藥企在轉(zhuǎn)變過(guò)程中出現(xiàn)一些情況，有其合理性。舉報(bào)信確實(shí)是有，針對(duì)指向主要是中信醫(yī)藥的收購(gòu)"，呂明方坦言。

        而對(duì)于舉報(bào)信中關(guān)鍵點(diǎn)25倍PE被指收購(gòu)價(jià)過(guò)高，存在國(guó)有資產(chǎn)流失之嫌，呂明方則稱(chēng)："在上藥收購(gòu)中信醫(yī)藥之前和之后，我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)的PE也沒(méi)有低于25倍，收購(gòu)的高低是市場(chǎng)的商業(yè)判斷。按照今年的預(yù)算來(lái)看，整個(gè)收購(gòu)的PE將降低至19倍。高管的留任對(duì)于公司和投資者也是一件非常好的事情。"

        呂表示，去年本來(lái)希望可以推出股權(quán)激勵(lì)，后來(lái)因港股上市而延后。目前公司正在和政府有關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)，重新啟動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃。希望今年年底之前可以有相關(guān)的方案出臺(tái)，盡快成型，當(dāng)然通過(guò)審批今年已經(jīng)肯定來(lái)不及了。

        中投顧問(wèn)醫(yī)藥研究員郭凡禮曾表示，上藥內(nèi)部斗爭(zhēng)公開(kāi)化后，半年報(bào)還是得以較好的收宮，與上藥在H股上市后的后續(xù)動(dòng)作有關(guān)。就在上個(gè)月，上海醫(yī)藥曾發(fā)布公告將運(yùn)用H股所募的20億元對(duì)其全資子公司進(jìn)行增資。