投資要點

2013年是藥品招標大年，招標政策動向引人關注：本篇報告對我國藥品招標采購制度的形成及歷史演進進行了深入分析，并分別對基藥招標及非基藥招標的政策特點、發(fā)展趨勢進行了研判，對廣東招標征求意見稿、藥交所模式、縣級醫(yī)院招標、各省基藥增補目錄等熱點也有所解讀。

基藥招標"雙信封"不斷改良，降價仍是主旋律：我們認為"雙信封"在經歷了安徽模式到逐步完善的過程后已基本成型，雖然技術標評審中將通過加大質量權重提升市場集中度，但商務標環(huán)節(jié)中最低價中標仍是主流，價格壓力仍存。從歷史經驗看，產品屬性良好（獨家+高定價）的品種輔以廠家（或代理商）較好的基層推廣能力是基藥放量的重要條件。

非基藥篇政策整體偏暖，降價壓力不大：相比于基藥領域，非基藥招標分組充分，雖然各省非基藥集中采購政策規(guī)則多樣，但大部分都堅持劑型分組、質量分層的基本規(guī)則。中標數(shù)目多，降價壓力不大，擁有獨家品種、獨家劑型或質量層次劃分較高的企業(yè)均能夠受益。此前推行嚴厲招標政策省份后續(xù)也有所修正，其他省份方案總體溫和，藥交所模式也并未改變行業(yè)生態(tài)，總體來說政策對行業(yè)影響有限。

選擇有定價權和有新產品招標放量的企業(yè)。招標是把雙刃劍，有些企業(yè)產品被招標降價，也有部分企業(yè)的新產品通過新進招標放量。從投資的角度而言，我們建議選擇有定價權的企業(yè)（不受招標影響或影響較?。┖陀行庐a品受益于招標放量的企業(yè)。有定價權的企業(yè)包括：消費品（云南白藥、湯臣倍健、片仔癀、東阿阿膠等）、中成藥獨家品種（天士力、同仁堂、康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)等）、產品競爭結構良好的化藥、生物藥企業(yè)（雙鷺藥業(yè)、人福醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、舒泰神等）、診斷試劑企業(yè)（科華生物、利德曼等）、醫(yī)療器械（新華醫(yī)療、和佳股份、三諾生物等）、醫(yī)療服務（愛爾眼科等）。有新產品可能會受益于新一輪招標放量的有：基藥招標放量主題（眾生藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、以嶺藥業(yè)等）、非基藥招標放量主題（恩華藥業(yè)、麗珠集團、恒瑞醫(yī)藥、海思科等）。

風險提示：部分地區(qū)政策壓力增大的風險、獨家品種行政降價/限用超預期