7月17日，精華制藥披露公司非公開發(fā)行股票一事已獲江蘇省國資委批復同意。邁過了國資委這道坎，民營資本國津集團借精華制藥達成資產證券化的如意算盤離現實更近了一步。

今年4月，精華制藥宣布擬以10.06元/股的價格向包括潤馳投資、兆澤商貿、聚輝投資在內的三名特定對象發(fā)行6958.25萬股股份，其中潤馳投資認購4970.18萬股，后兩者均認購994.04萬股。截至昨日，精華制藥股價報收于11.66元/股，相對10.06元的增發(fā)價上漲15.9%，每股溢價1.6元。這意味著，潤馳投資尚未入股，其擬將認購股份已浮盈7952.288萬元。

精華制藥是南通市國資委實際控制企業(yè)，因其本次增發(fā)對象潤馳投資控股股東國津集團為民營背景，引發(fā)了市場對國企引進民營資本過程中會否導致國有資產流失的的擔憂。

遭遇銷售瓶頸民營資本拋“橄欖枝”

從公司歷年董事會報告中不難看出，營銷改革一直是公司的工作重點，但上市三年間公司營銷網絡建設效果并不理想。

據招股說明書披露的上市三年市場營銷策略，精華制藥計劃三年內將銷售人員由100多人增加到500人左右，完成對北京、天津、福建、廣東、安徽、湖北、四川等新市場的重點覆蓋。三年承諾期已過，實際完成效果如何呢？據2012年年報，市場方面，公司完成江西、陜西、貴州、重慶市、寧夏、安徽、北京、新疆、湖北、江蘇、天津、廣東等省、市、軍區(qū)基藥或非基藥的招標工作。然而，市場大面積鋪開的同時，公司營銷隊伍卻未能跟上。截至到2012年底公司銷售人員不足300人，與上市初500人的團隊建設規(guī)劃相去甚遠。

一位長久跟蹤企業(yè)的研究員告訴記者，“我們認為公司產品很好，幾大中藥產品均有良好的市場空間，但公司的營銷能力一定程度上限制了銷售規(guī)模。”他給記者舉了個例子，公司中藥制劑2010年收入為1.3億元，同比僅增長3.5%.2010年下半年管理層在銷售上做了改進，2011年中藥制劑的收入提升至1.46億元，但2012年中藥制劑銷售量僅比2011年增長4.36%.“今年隨著IPO募投項目的達產，中成藥產能將快速釋放，公司銷售能否有效消化大幅新增產能，這是一個問號。”他毫不掩飾自己的擔憂。

正當公司面臨著銷售困境，旗下擁有多家醫(yī)藥銷售公司的國津集團拋來了橄欖枝。據預案顯示，潤馳投資是今年3月新成立的一家投資公司，國津集團對其絕對控股。國津集團對精華制藥的支持，除體現在向精華制藥提供資金幫助外，還擬定讓旗下控制的天津津順醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“津順醫(yī)藥”）銷售精華制藥王氏保赤丸、正柴胡飲顆粒等中藥產品。

潤馳投資賬面浮盈近8000萬

昨日，精華制藥股價收于11.66元/股，相對10.06元的增發(fā)價，每股溢價1.6元。這意味著，潤馳投資其擬將認購股份已浮盈7952.288萬元。

根據此次增發(fā)方案，增發(fā)一旦成行，潤馳投資將持有精華制藥18.44%的股權，成為公司第二大股東，大股東南通產控集團持股比例將由41.3%攤薄至30.60%，臨近市場盛傳的國有企業(yè)控股上市公司30%最低持股比例的下限。從股權比例上來說，增發(fā)完成后，南通產控集團對精華制藥的持股比例僅比潤馳投資高出11.16%.

一位操刀過企業(yè)并購重組的律師告訴記者，一般國有資本在考慮退出的過程中，如果引入民營資本，要謹防國有資產流失、國有權益遭受侵蝕，“因為在實際重組中，國有企業(yè)往往會拿出其最為優(yōu)質的資產。”

精華制藥此次增發(fā)方案在獲得了江蘇省國資委批復后已經走出了關鍵的一步，但根據流程，增發(fā)方案還需經過股東大會審議通過，并上報中國證監(jiān)會核準方能最終成行。精華制藥引入民營資本的戰(zhàn)略夢想最終能否成行還是個未知數，本報將對此事件進展進行跟蹤報道。