7月17日，精華制藥披露公司非公開發(fā)行股票一事已獲江蘇省國資委批復(fù)同意。邁過了國資委這道坎，民營資本國津集團借精華制藥達成資產(chǎn)證券化的如意算盤離現(xiàn)實更近了一步。

今年4月，精華制藥宣布擬以10.06元/股的價格向包括潤馳投資、兆澤商貿(mào)、聚輝投資在內(nèi)的三名特定對象發(fā)行6958.25萬股股份，其中潤馳投資認(rèn)購4970.18萬股，后兩者均認(rèn)購994.04萬股。截至昨日，精華制藥股價報收于11.66元/股，相對10.06元的增發(fā)價上漲15.9%，每股溢價1.6元。這意味著，潤馳投資尚未入股，其擬將認(rèn)購股份已浮盈7952.288萬元。

精華制藥是南通市國資委實際控制企業(yè)，因其本次增發(fā)對象潤馳投資控股股東國津集團為民營背景，引發(fā)了市場對國企引進民營資本過程中會否導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的的擔(dān)憂。

遭遇銷售瓶頸民營資本拋“橄欖枝”

從公司歷年董事會報告中不難看出，營銷改革一直是公司的工作重點，但上市三年間公司營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)效果并不理想。

據(jù)招股說明書披露的上市三年市場營銷策略，精華制藥計劃三年內(nèi)將銷售人員由100多人增加到500人左右，完成對北京、天津、福建、廣東、安徽、湖北、四川等新市場的重點覆蓋。三年承諾期已過，實際完成效果如何呢？據(jù)2012年年報，市場方面，公司完成江西、陜西、貴州、重慶市、寧夏、安徽、北京、新疆、湖北、江蘇、天津、廣東等省、市、軍區(qū)基藥或非基藥的招標(biāo)工作。然而，市場大面積鋪開的同時，公司營銷隊伍卻未能跟上。截至到2012年底公司銷售人員不足300人，與上市初500人的團隊建設(shè)規(guī)劃相去甚遠(yuǎn)。

一位長久跟蹤企業(yè)的研究員告訴記者，“我們認(rèn)為公司產(chǎn)品很好，幾大中藥產(chǎn)品均有良好的市場空間，但公司的營銷能力一定程度上限制了銷售規(guī)模。”他給記者舉了個例子，公司中藥制劑2010年收入為1.3億元，同比僅增長3.5%.2010年下半年管理層在銷售上做了改進，2011年中藥制劑的收入提升至1.46億元，但2012年中藥制劑銷售量僅比2011年增長4.36%.“今年隨著IPO募投項目的達產(chǎn)，中成藥產(chǎn)能將快速釋放，公司銷售能否有效消化大幅新增產(chǎn)能，這是一個問號。”他毫不掩飾自己的擔(dān)憂。

正當(dāng)公司面臨著銷售困境，旗下?lián)碛卸嗉?a href="http://m.fullspeedsports.com" target="_blank">醫(yī)藥銷售公司的國津集團拋來了橄欖枝。據(jù)預(yù)案顯示，潤馳投資是今年3月新成立的一家投資公司，國津集團對其絕對控股。國津集團對精華制藥的支持，除體現(xiàn)在向精華制藥提供資金幫助外，還擬定讓旗下控制的天津津順醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“津順醫(yī)藥”）銷售精華制藥王氏保赤丸、正柴胡飲顆粒等中藥產(chǎn)品。

潤馳投資賬面浮盈近8000萬

昨日，精華制藥股價收于11.66元/股，相對10.06元的增發(fā)價，每股溢價1.6元。這意味著，潤馳投資其擬將認(rèn)購股份已浮盈7952.288萬元。

根據(jù)此次增發(fā)方案，增發(fā)一旦成行，潤馳投資將持有精華制藥18.44%的股權(quán)，成為公司第二大股東，大股東南通產(chǎn)控集團持股比例將由41.3%攤薄至30.60%，臨近市場盛傳的國有企業(yè)控股上市公司30%最低持股比例的下限。從股權(quán)比例上來說，增發(fā)完成后，南通產(chǎn)控集團對精華制藥的持股比例僅比潤馳投資高出11.16%.

一位操刀過企業(yè)并購重組的律師告訴記者，一般國有資本在考慮退出的過程中，如果引入民營資本，要謹(jǐn)防國有資產(chǎn)流失、國有權(quán)益遭受侵蝕，“因為在實際重組中，國有企業(yè)往往會拿出其最為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。”

精華制藥此次增發(fā)方案在獲得了江蘇省國資委批復(fù)后已經(jīng)走出了關(guān)鍵的一步，但根據(jù)流程，增發(fā)方案還需經(jīng)過股東大會審議通過，并上報中國證監(jiān)會核準(zhǔn)方能最終成行。精華制藥引入民營資本的戰(zhàn)略夢想最終能否成行還是個未知數(shù)，本報將對此事件進展進行跟蹤報道。