從行業(yè)橫向比較看，醫(yī)藥更受到投資者認(rèn)可。雖然同樣經(jīng)歷了瘋狂超募到破發(fā)、高增長(zhǎng)到業(yè)績(jī)變臉，但醫(yī)藥板塊的創(chuàng)富能力毋庸置疑，身家排名前10的富豪中，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)了3個(gè)席位及頭兩把交椅，平均超募比例達(dá)190%風(fēng)雨飄搖，一晃三載。

2009年10月23日，被譽(yù)為“中國(guó)納斯達(dá)克”的創(chuàng)業(yè)板在一片鑼鼓聲中啟動(dòng)開板，首批28家公司10月30日集體掛牌深交所。如今，創(chuàng)業(yè)板在一片嘈雜聲中迎來(lái)了自己的三周歲生日和首批解禁大潮。

伴隨著“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募額），曾被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板3年來(lái)爭(zhēng)議不斷，各種業(yè)績(jī)變臉、高管套現(xiàn)等問題纏身。但不容爭(zhēng)議的是，開板至今，創(chuàng)業(yè)板迅速擴(kuò)容，從當(dāng)初的一艘小船，成為資本市場(chǎng)上的巨艦。

開板之初，首發(fā)28家公司募集資金總額154.78億元，盡管首日大漲，最初總市值也僅為1600億元。而截至10月30日，創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)達(dá)到了355家，總市值8299.58億元，流通市值為3120.8億元，總市值年增逾4倍。據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已占到深交所上市公司總數(shù)的23%，創(chuàng)業(yè)板IPO總數(shù)占同期A股IPO總數(shù)的41.8%。

作為創(chuàng)業(yè)板的一支主力軍，醫(yī)藥股也經(jīng)歷了瘋狂超募到破發(fā)，高增長(zhǎng)到業(yè)績(jī)變臉的起起落落。三年之后，又將何去何從？

醫(yī)藥股士氣不錯(cuò)

醫(yī)藥類上市公司在創(chuàng)業(yè)板上占據(jù)了不小的份額。開板首發(fā)的28家公司中，有6家來(lái)自于醫(yī)藥行業(yè)，占比達(dá)21%。據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，目前的355家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，醫(yī)藥類上市公司約47家。

登陸創(chuàng)業(yè)板的本是成長(zhǎng)性較高的中小企業(yè)。3年來(lái)，該板連番上演了一個(gè)又一個(gè)創(chuàng)富神話。創(chuàng)業(yè)板季度市盈率曾一度高達(dá)79.93倍，在2011年二季度之后開始逐漸回落。截至10月25日，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則為30.92。

深交所數(shù)據(jù)顯示，3年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)擴(kuò)容11.68倍，造就了735位億元富豪。身家超過(guò)10億元的個(gè)人股東接近50位，身價(jià)排名前十名的平均身家40億元。身家排名前十的富豪中，醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)了3個(gè)席位。其中，居頭把和第二把交椅的分別湯臣倍健董事長(zhǎng)梁允超和智飛生物董事長(zhǎng)蔣仁生。

若按照今年中報(bào)披露的持股數(shù)量計(jì)算和11月1日當(dāng)天報(bào)收股價(jià)計(jì)算，梁允超目前身家為74.25億元，蔣仁生身家為70.17億元，均超過(guò)70億元。而這實(shí)際上已經(jīng)比創(chuàng)業(yè)板股價(jià)被“爆炒”的鼎盛時(shí)期大大縮水。

在湯臣倍健于2010年底登陸A股市場(chǎng)后，股價(jià)在短短數(shù)日內(nèi)被爆炒至162.5元/股；經(jīng)歷了兩次分紅后，梁允超在今年7月中旬，其身家伴隨著湯臣倍健股價(jià)的回穩(wěn)，一度達(dá)到了90億元。但湯臣倍健的股價(jià)卻從當(dāng)時(shí)的最高點(diǎn)290.92元/股（復(fù)權(quán)后）回落至10月29日的220元/股（復(fù)權(quán)后）。

不少投資機(jī)構(gòu)也在創(chuàng)業(yè)板上賺得盆滿缽滿。據(jù)投中集團(tuán)最新研報(bào)顯示，2009年至今，共有249家VC/PE機(jī)構(gòu)通過(guò)355家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)現(xiàn)463筆IPO退出，總計(jì)獲得賬面退出回報(bào)609.1億元，平均賬面回報(bào)率為9.15倍。

最不能忽略的是創(chuàng)業(yè)板的“主體”——上市公司們。作為資本實(shí)力薄弱的中小企業(yè)，能夠在創(chuàng)業(yè)板上融到資無(wú)疑對(duì)其發(fā)展具有重要意義。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，355家創(chuàng)業(yè)板上市公司平均發(fā)行價(jià)格為29.69元/股，平均發(fā)行市盈率為55.85倍，計(jì)劃募集資金874.95億元，實(shí)際募集資金則為2314.55億元，超募資金總計(jì)1439.6億元，超募比例為165%。

醫(yī)藥行業(yè)則享受了投資者的“厚愛”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年12月，30家醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板上市公司的IPO預(yù)計(jì)募集資金總額為87.3億元，實(shí)際募集金額為253.1億元，超募比例達(dá)190%。

“創(chuàng)業(yè)板的開板，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)是具有正面意義的。”湘財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國(guó)棟表示，“很多醫(yī)藥企業(yè)，有專利有技術(shù)，卻苦于沒有資金。能夠在創(chuàng)業(yè)板上融資，有利于它的發(fā)展。特別是初期一些獲得了較高的估值，發(fā)行價(jià)高，獲得巨額超募資金的公司，其并購(gòu)和進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合的動(dòng)力更為充足。”

價(jià)值回歸理性

從初期的普遍成倍超募到現(xiàn)今時(shí)有首募不足，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生變化。今年以來(lái)，在資本市場(chǎng)整體低迷的背景下，創(chuàng)業(yè)板融資規(guī)模有所下滑。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，新股平均發(fā)行價(jià)只有18.67元，發(fā)行市盈率降到了29.92倍，均創(chuàng)下新低。值得關(guān)注的是，今年開始出現(xiàn)了首募不足的情況。預(yù)計(jì)募資1.84億元的東寶生物，最終僅實(shí)現(xiàn)募資1.71億元。

創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)也遭遇了大起大落、冰火兩重天的境遇。分析人士認(rèn)為，經(jīng)歷一段暴漲后和一段下行之后，創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)調(diào)整到與之成長(zhǎng)性相匹配的水平。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自設(shè)立以來(lái)，整體跌幅超過(guò)30%。截至10月30日，355只創(chuàng)業(yè)板股票有233只破發(fā)，占比高達(dá)66%。

“整體來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)已有一定幅度的下跌?，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)基本上與中小板接軌了，創(chuàng)業(yè)板初期的高估值現(xiàn)象已不復(fù)存在。”陳國(guó)棟表示。

隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)估值理性回歸，投資機(jī)構(gòu)的退出回報(bào)率也逐漸趨于合理。2012年以來(lái)，VC/PE機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目數(shù)量、投資金額呈現(xiàn)明顯減少態(tài)勢(shì)。VC/PE機(jī)構(gòu)退出賬面回報(bào)率已從13.40倍的峰值下滑至5.03倍。

超募后輪番上演的業(yè)績(jī)變臉秀使得創(chuàng)業(yè)板飽受爭(zhēng)議。金城醫(yī)藥去年上市后凈利潤(rùn)即大幅縮水46.48%，一度被推到了風(fēng)口浪尖上。

陳國(guó)棟分析認(rèn)為，醫(yī)藥股發(fā)生業(yè)績(jī)變臉的主要是受到行業(yè)政策的影響，業(yè)績(jī)?cè)旒俚乃植⒉欢唷?ldquo;比如做抗生素的企業(yè)，受到去年抗生素限用政策的影響，造成利潤(rùn)水平大幅下滑。”在他看來(lái)，相對(duì)于其他行業(yè)，醫(yī)藥股發(fā)生業(yè)績(jī)變臉的較少。

仔細(xì)梳理，創(chuàng)業(yè)板上仍不乏可圈可點(diǎn)的企業(yè)。在首批的6家創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥公司中，紅日藥業(yè)、北陸藥業(yè)、愛爾眼科在3年來(lái)均保持了可觀的增速。根據(jù)三季報(bào)或預(yù)告，2012年前三季度，它們實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)增速分別為100%～130%、44.4%、10.2%。

此外，像迪安診斷、湯臣倍健、沃森生物、泰格醫(yī)藥等企業(yè)均有不俗表現(xiàn)。陳國(guó)棟指出，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)保持著20%左右的增速，相對(duì)其他行業(yè)較高。除了有大行業(yè)的優(yōu)勢(shì)外，一些創(chuàng)新型企業(yè)有自己的業(yè)務(wù)專長(zhǎng)，成長(zhǎng)空間大，新藥跟進(jìn)快以及銷售渠道順暢等，它的增速要高于行業(yè)整體的增速，表現(xiàn)不錯(cuò)是情理之中的。

“對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的估值，不能單單看利潤(rùn)水平和增速，還要看其后續(xù)的新藥研發(fā)能力、渠道拓展能力等，這些方面都是考量一個(gè)企業(yè)估值的重要方面。未來(lái)醫(yī)藥股會(huì)根據(jù)各自細(xì)分領(lǐng)域和自身創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的不同，走出不同的趨勢(shì)。對(duì)于上市新股，市場(chǎng)也會(huì)給出合理的估值。”