距離硫酸阿托品滴眼液上市僅剩“臨門一腳”，興齊眼藥近日股價(jià)卻走出了令人詫異的崩盤局面。

日前，國(guó)內(nèi)眼藥龍頭興齊眼藥在單個(gè)交易日盤中快速閃崩，一度跌幅超過16%，最終收?qǐng)?bào)178.57元每股（市值158億人民幣），跌幅14.42%。

此后連續(xù)多個(gè)交易日，雖然股價(jià)有所反彈，但截至今日收盤，興齊眼藥依然沒有能夠逆轉(zhuǎn)股價(jià)頹勢(shì)，最終以172.7元/股收盤，跌幅6.78%，總市值152.9億。

今年4月，興齊眼藥發(fā)布公告，公司0.01%低濃度硫酸阿托品滴眼液藥品境內(nèi)上市許可申請(qǐng)獲受理，并于5月被擬納入優(yōu)先審評(píng)。疊加近期暴跌的股價(jià)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)對(duì)于興齊眼藥的阿托品研發(fā)進(jìn)展情況不無擔(dān)憂。

面對(duì)市場(chǎng)熱議，興齊眼藥表示，公司向CDE申請(qǐng)的2.4類藥品境內(nèi)上市許可申請(qǐng)目前正處于優(yōu)先審評(píng)階段，公司會(huì)依規(guī)對(duì)產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展及時(shí)公告，請(qǐng)以公司在法定信息披露媒體披露的公告為準(zhǔn)。

在眼科領(lǐng)域，低濃度阿托品眼藥水一度被尊為“神藥”。受到市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)多家上市公司已經(jīng)在低濃度阿托品滴眼液產(chǎn)品領(lǐng)域有所布局。面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售被叫停、干眼癥賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，阿托品滴眼液仍然將是左右資本市場(chǎng)股價(jià)漲跌的重要風(fēng)向標(biāo)。

“院內(nèi)制劑”爭(zhēng)議 “大單品”能否再續(xù)輝煌？

隨著人口老齡化、生活方式發(fā)生變化、生活壓力加劇、電子產(chǎn)品的普及，眼部疾病的發(fā)病率及用藥需求均在快速提升。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來按上市申請(qǐng)獲批的國(guó)產(chǎn)眼科用藥涉及批文超過70個(gè)（不含新適應(yīng)癥），數(shù)量有逐年上升的態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)端，在中國(guó)城市公立醫(yī)院、縣級(jí)公立醫(yī)院、城市社區(qū)中心及鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院（簡(jiǎn)稱中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)）終端，眼科用藥早在2019年就已經(jīng)突破百億規(guī)模。

作為極具重磅“大單品”潛力的低濃度阿托品領(lǐng)域，近視的臨床需求可謂十分迫切。我國(guó)兒童青少年近視呈現(xiàn)高發(fā)、低齡、重度化、進(jìn)展快趨勢(shì)，國(guó)家衛(wèi)健委2021年7月數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國(guó)兒童青少年總體近視率是 52.7%。在目前防控近視手段較少的現(xiàn)實(shí)下，低濃度阿托品的院內(nèi)制劑已經(jīng)成為延緩近視的主要手段之一。

2016年6月，興齊眼藥與新加坡國(guó)立眼科中心（SNEC）簽署作協(xié)議，在SNEC國(guó)內(nèi)獨(dú)家授權(quán)的硫酸阿托品滴眼液處方及5年臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，開展了硫酸阿托品滴眼液的Ⅲ期臨床實(shí)驗(yàn)，并于2022年12月完成。結(jié)果顯示，硫酸阿托品滴眼液組優(yōu)于安慰劑組，安全性良好，患者使用依從性良好。

值得注意的是，阿托品上市審批過程十分漫長(zhǎng)，興齊眼藥另辟蹊徑，將阿托品納入院內(nèi)制劑，即作為興齊眼科自己生產(chǎn)的藥物，只售給醫(yī)院的患者。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的銷售渠道也使得阿托品大幅提升了興齊眼藥的業(yè)績(jī)。

2020年興齊眼藥營(yíng)業(yè)收入6.89億元，其中全資子公司興齊眼科醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入1.38億元，即阿托品貢獻(xiàn)占比近20%；2021年興齊眼藥營(yíng)業(yè)收入10.28億元，阿托品營(yíng)收為3.18億元，占比約31%，2022年阿托品滴眼液為其帶來了4.05億元收入，占營(yíng)收比例越來越高。

然而，好景不長(zhǎng)，去年7月阿托品滴眼液受到互聯(lián)網(wǎng)禁售監(jiān)管，銷售立即收到影響。興齊眼科也發(fā)布公告稱，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液銷售。從去年年報(bào)以及今年一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，興齊眼藥業(yè)績(jī)受創(chuàng)不小。

公司第一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)收為2.87億，同比下降5.1%；歸母凈利潤(rùn)為0.19億，較去年同期下降73.91%。公司披露業(yè)績(jī)下滑的原因在于，全資子公司沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“興齊眼科”）收入較上年同期減少，以及研發(fā)費(fèi)用有所增加。事實(shí)上，從去年第四季度起興齊眼藥的業(yè)績(jī)就已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度下滑，較第三季度直降89.2%。而這都與其王牌產(chǎn)品阿托品的網(wǎng)絡(luò)禁售有關(guān)。

興齊眼藥能否“名正言順”銷售阿托品滴眼液，是最受外界關(guān)注的問題，也是引發(fā)其股價(jià)波動(dòng)的主要原因之一。

藍(lán)海市場(chǎng) 細(xì)分賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇

由于國(guó)內(nèi)尚未正式獲批低濃度阿托品滴眼液，市場(chǎng)一片藍(lán)海。

目前低濃度阿托品制劑產(chǎn)品已在新加坡、日本、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)上市，年平均使用成本約3000-4000元。據(jù)測(cè)算，按照每年1500元成本，并保守以5%、10%滲透率計(jì)算，國(guó)內(nèi)低濃度阿托品市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)60、120億元。

毫無疑問，興齊眼藥確實(shí)跑在了賽道最前面，率先獲得CDE批件。但其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也不甘示弱。據(jù)CDE官網(wǎng)顯示，歐康維視、兆科眼科、參天制藥、極目生物、赫爾斯科技、莎普愛思以及齊魯制藥的阿托品滴眼液，也均進(jìn)入臨床階段。

兆科眼科引進(jìn)的NVK002在臨床開發(fā)上做了兩手準(zhǔn)備，包括1年期的橋接臨床，去年7月已完成入組，今年7月完成最后一名患者出組；以及2年期臨床（治療2年+再分組治療隨訪1年），22年7月完成患者入組，24年7月完成患者出組（患者出組后可以開始上市申報(bào)工作）。這意味著，兆科有望通過1年期橋接臨床申請(qǐng)上市，商業(yè)化步伐加快并形成領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。今年6月，美國(guó)FDA受理了NVK002上市申請(qǐng)（PDUFA日期為2024/01/31），進(jìn)展順利的話，預(yù)計(jì)將會(huì)2024年初遞交NDA。

恒瑞醫(yī)藥2021年9月登記III期臨床，治療周期為144周（～3年），主要終點(diǎn)在內(nèi)的多個(gè)臨床終點(diǎn)設(shè)置在96周和48周（暫記為2年期研究），目前也已完成患者入組。恒瑞臨床速度上無需懷疑，登記時(shí)間上領(lǐng)先兆科2個(gè)月，參考兆科的進(jìn)度計(jì)劃，預(yù)計(jì)恒瑞可能在24年Q2～Q3完成臨床患者出組。

參天制藥2年期臨床也已經(jīng)完成患者入組，臨床登記時(shí)間上落后兆科、恒瑞4～6個(gè)月，預(yù)計(jì)會(huì)24Q4前后完成臨床。

歐康維視也在今年6月份完成了III期國(guó)際多中心臨床患者入組（2月份完成中國(guó)區(qū)入組），因?yàn)槭侨蛐耘R床試驗(yàn)，設(shè)計(jì)了3+1的研究周期，臨床結(jié)束預(yù)計(jì)要到2026H2或者2027年。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著國(guó)內(nèi)藥企的在研近視、干眼癥藥物研發(fā)進(jìn)度不斷加快，市場(chǎng)面臨巨變。對(duì)于如何破解“傳言”對(duì)興齊眼藥的影響，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)則認(rèn)為，唯有產(chǎn)品正式獲批上市，公司股價(jià)才有持續(xù)上行的動(dòng)力，同時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚玫叫迯?fù)并提速。