醫(yī)保滾存資金不斷創(chuàng)新高,百億超大品種誕生記
一、新一輪國談落下帷幕,哪些超大品種不降價(jià)?
延期一個(gè)月舉辦的國談落下帷幕后,終于于最近公布了國談結(jié)果公布,競爭格局相對(duì)惡化產(chǎn)品還是延續(xù)大幅降價(jià),競爭格局優(yōu)秀品種則完全不一樣,續(xù)約溫和,甚至不降價(jià)。
我們查看醫(yī)保局發(fā)布公告,對(duì)于30億以上國產(chǎn)大品種可以找到一個(gè)非常典型產(chǎn)品,三生制藥旗下三十多億年銷售大品種不降價(jià)完成簡易續(xù)約,從各大分析師更新研究報(bào)告也可以驗(yàn)證了該結(jié)果。即三生制藥企業(yè)憑借該產(chǎn)品全球唯一性及國內(nèi)市場壟斷,足夠強(qiáng)的市場定價(jià)權(quán),以及簡易續(xù)約規(guī)則,最終確定特比澳不降價(jià),而且另外一個(gè)2022年160%增速的賽普汀產(chǎn)品也因競爭格局優(yōu)秀而同樣不降價(jià)。
比如招商證券最新更新的研究報(bào)告,也明確驗(yàn)證了不降價(jià)續(xù)約(見下圖)。
今年對(duì)于競爭格局優(yōu)秀的產(chǎn)品整體降價(jià)溫和,超預(yù)期要點(diǎn)較多。
行業(yè)及政策層面上,也源于國產(chǎn)產(chǎn)品的優(yōu)秀競爭力及醫(yī)保滾存資金達(dá)到了四萬億水平,且疫情已經(jīng)放開,第一波高峰已經(jīng)度過。談判更多遵循市場需求,并且醫(yī)保局多有支持國產(chǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品姿態(tài),其中,競爭格局優(yōu)秀的產(chǎn)品獲得了少降價(jià)不降價(jià)的支持,反觀PD1等熱門靶點(diǎn),繼續(xù)大幅降價(jià)則在所難免,當(dāng)然,創(chuàng)新程度不足且同類產(chǎn)品過多的自然價(jià)格博弈還將更激烈。
最新醫(yī)保資金結(jié)余達(dá)到四萬億,足夠應(yīng)對(duì)群眾日益增長的用藥需求,以及未來幾年潛在老齡化加深后放量用藥需求。而最新一年醫(yī)保收入數(shù)據(jù)為2.87萬億,支出大概為2.3萬億,年結(jié)余5700億,滾存資金還有望繼續(xù)創(chuàng)新高。
(引用醫(yī)保局最新披露數(shù)據(jù):2022年1-11月,全國基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保率穩(wěn)定在95%以上。基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金(含生育保險(xiǎn))總收入26576.42億元,同比增長7.7%。其中職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金(含生育保險(xiǎn))收入18058.52億元,同比增長9.2%。城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金收入8517.90億元,同比增長4.6%?;踞t(yī)療保險(xiǎn)基金(含生育保險(xiǎn))總支出21301.74億元,同比增長2.3%,職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金(含生育保險(xiǎn))支出13287.33億元,同比增長2.7%,其中生育保險(xiǎn)待遇支出794.59億元。城鄉(xiāng)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出8014.42億元,同比增長1.9%。)
而防疫放開,醫(yī)院運(yùn)營逐步正常化,病人需求持續(xù)得到釋放。疊加國談推動(dòng)部分產(chǎn)品放量增長,其中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出,尤其是作為市場上定價(jià)權(quán)巨大的大品種。
二、特比澳何時(shí)能突破50億/年銷售額?
2022年最大的幾個(gè)國產(chǎn)創(chuàng)新藥銷售品種價(jià)格談判格外引人注目,對(duì)于日益增長的需求以及超級(jí)老齡化來襲的剛性需求可預(yù)期暴增,他們未來幾年的峰值市場非常關(guān)注。
作為醫(yī)院采購國內(nèi)前五大品種的超大品種中,特比澳獲得了更優(yōu)秀的超預(yù)期表現(xiàn)。去年銷售額達(dá)到三十多億的特比澳,本次談判不降價(jià),可見競爭力強(qiáng)的壟斷性產(chǎn)品依舊具備很強(qiáng)的定價(jià)權(quán), 特比澳作為全球唯一上市的rTPO產(chǎn)品,超強(qiáng)定價(jià)權(quán)背景下作為現(xiàn)金奶牛大品種不斷刷新峰值,其未來數(shù)年峰值及估值能去到哪里?
三、特比澳的銷售峰值及估值
特比澳2022年銷售預(yù)估為34億,本輪國談不降價(jià)疊加疫后需求持續(xù)恢復(fù)、新適應(yīng)癥持續(xù)獲批、替代低端副作用大的白介素、全市場繼續(xù)滲透等因素,
可預(yù)期23-24年能達(dá)到40億/年銷售峰值,而由于其定價(jià)權(quán)奠定的簡直格局,還將繼續(xù)穩(wěn)健增長,其價(jià)值至少可以達(dá)到銷售峰值5倍左右的價(jià)值,即價(jià)值200億。而我們反觀三生制藥目前市值,也不超過200億人民幣,是不是嚴(yán)重低估及大喜過望?!
而放眼五年周期,大概率持續(xù)保持雙位數(shù)增長,峰值可以達(dá)到50-60億,如果按照更長的DCF生命周期來預(yù)估,不排除可以成長為一個(gè)百億品種。按照行業(yè)簡易估值,產(chǎn)品估值=峰值*4倍,可見特比澳單品估值可以達(dá)到200億左右。超強(qiáng)競爭格局,奠定穩(wěn)健增長的超高確定性。
四、A+B+C強(qiáng)化增長高斜率,奠定低估值高增長
在特比澳持續(xù)、穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上,益賽普及EPO大概率維持穩(wěn)定,公司并不乏重新高速增長機(jī)會(huì),增長斜率將在其他幾個(gè)高成長產(chǎn)品的支持下繼續(xù)提升增長率:
蔓迪在2022年9億銷售基礎(chǔ)上,隨著泡沫劑上市、疫后驅(qū)動(dòng)需求回升、感染高峰掉發(fā)驅(qū)動(dòng)短期新增需求,繼續(xù)高增長30%-50%;
賽普汀在1.6億基礎(chǔ)上,今年繼續(xù)滲透,繼續(xù)高增長50%-100%。
CDMO公司充沛的、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)能,以及全流程、多領(lǐng)域服務(wù)能力,配合廣闊的市場需求,放量的預(yù)期還是很足的。
企業(yè)長期研發(fā)投入,在23-24年迎接來一波重大新品扎堆上市,憑借企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化能力,迅速放量進(jìn)一步推高銷售及利潤可以預(yù)期!
責(zé)任編輯:露兒
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