繼7月28日，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）宣布斥資12億美元并購(gòu)印度注射劑藥企Gland Pharma后， 8月4日， “千億俱樂(lè)部”成員上海醫(yī)藥(601607)也跟著宣布了一筆高達(dá)9.8億人民幣的對(duì)澳洲保健品企業(yè)Vitaco的并購(gòu)交易。

接二連三的醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)額頻破紀(jì)錄，將今年的中資醫(yī)藥企業(yè)出海“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”推向了高潮。

“這甚至有可能會(huì)成為國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)變身跨國(guó)公司的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”羅蘭貝格醫(yī)藥并購(gòu)方向的合伙人林江翰表示。

在前幾日復(fù)星集團(tuán)舉行的電話(huà)會(huì)議中，復(fù)星醫(yī)藥執(zhí)行董事兼董事長(zhǎng)陳啟宇在回應(yīng)收購(gòu)印度藥企時(shí)也作了同樣的判斷，“中國(guó)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)會(huì)是全球最主要的市場(chǎng)之一，它已經(jīng)是全球第二大的市場(chǎng)了。按照全球的市場(chǎng)規(guī)律來(lái)講，伴隨著巨大市場(chǎng)的產(chǎn)生，一定會(huì)形成行業(yè)中間非常具有本土以及全球影響力的大型的醫(yī)療保健企業(yè)。我們也希望醫(yī)藥在這中間有較大的作為。”

什么原因在支撐“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”？

根據(jù)醫(yī)療焦點(diǎn)的不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)有17家A股上市公司發(fā)布了進(jìn)行對(duì)外投資和收購(gòu)的公告，覆蓋新藥研發(fā)、藥品生產(chǎn)、醫(yī)療器械、海外醫(yī)院并購(gòu)等多個(gè)領(lǐng)域，涉及金額超百億元。而這一數(shù)據(jù)在2015年，A股醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司赴海外并購(gòu)的公司總計(jì)為11家，總計(jì)金額不超過(guò)50億元。

為何今年醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)來(lái)的如此匆忙并且兇猛？

普華永道、羅蘭貝格的多位醫(yī)療并購(gòu)方向的合伙給出了相似的答案：除了出于人民幣的貶值預(yù)期而引發(fā)的財(cái)務(wù)投資因素外，近兩年，國(guó)內(nèi)藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，包括一致性評(píng)價(jià)、醫(yī)保壓價(jià)在內(nèi)的眾多因素對(duì)藥企短期的影響嚴(yán)重，過(guò)去依托單一品種實(shí)現(xiàn)大幅盈利的日子一去不復(fù)返，因此國(guó)內(nèi)藥企瞄準(zhǔn)海外并購(gòu)也是希望借此拓寬企業(yè)的盈利途徑。

“海外并購(gòu)的爆發(fā)在之前一定都有一個(gè)醞釀的周期，從選取到盡職調(diào)查、談判、公開(kāi)意向，這之間都需要時(shí)間，而近期并購(gòu)項(xiàng)目的頻繁公開(kāi)一個(gè)重要的原因來(lái)自于此前中國(guó)的企業(yè)對(duì)于人民幣貶值預(yù)期的判斷。”林江翰說(shuō)，“此外，從財(cái)務(wù)投資的角度來(lái)說(shuō)，一般A股、港股的醫(yī)藥企業(yè)PE值都比較高，那么就會(huì)出現(xiàn)一些企業(yè)買(mǎi)下海外標(biāo)的，在海外退市后再裝進(jìn)A股資本市場(chǎng)，進(jìn)而使得本土企業(yè)在A股的估值上升。”

一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，越來(lái)越多的財(cái)團(tuán)希望加入到健康行業(yè)的“跨國(guó)買(mǎi)手”行業(yè)，這也促動(dòng)了近一兩年海外并購(gòu)案例的爆發(fā)---過(guò)去醫(yī)藥企業(yè)遇到好的海外標(biāo)的卻苦于沒(méi)錢(qián)買(mǎi)的現(xiàn)狀不再會(huì)發(fā)生了：包括中國(guó)平安、中國(guó)人壽等保險(xiǎn)公司近年來(lái)也越來(lái)越多的參與到了醫(yī)藥企業(yè)的并購(gòu)、私有化進(jìn)程中，比如在愛(ài)康國(guó)賓和藥明康德的私有化進(jìn)程中就都出現(xiàn)了以上財(cái)團(tuán)的身影。

“財(cái)團(tuán)與藥企的聯(lián)手被認(rèn)為可以出現(xiàn)1+1>3的結(jié)果。藥企在海外標(biāo)的的選擇和后期整合上可以更專(zhuān)業(yè)，而財(cái)團(tuán)出了資本后，海外并購(gòu)對(duì)藥企的資產(chǎn)負(fù)債就不會(huì)出現(xiàn)過(guò)多影響。”林江翰認(rèn)為。

除了財(cái)務(wù)上的因素，在過(guò)去的一年仿制藥一致性評(píng)價(jià)、藥價(jià)下行等多重因素都讓本土制藥企業(yè)不得不考慮拓寬產(chǎn)品線、甚至掘金海外市場(chǎng)來(lái)達(dá)到持續(xù)盈利的目的。

在7月28日復(fù)星醫(yī)藥完成并購(gòu)后，復(fù)星醫(yī)藥相關(guān)人員表示，此次收購(gòu)印度藥企Gland Pharma，主要的目的就在于借機(jī)進(jìn)入歐美市場(chǎng)（Gland Pharma在美國(guó)市場(chǎng)共有17個(gè)上市的品種規(guī)格），以及進(jìn)一步獲取全球注冊(cè)與認(rèn)證的能力（Gland Pharma是印度第一家獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)的注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)，并已獲得全球各大法規(guī)市場(chǎng)的GMP認(rèn)證，這對(duì)復(fù)星來(lái)說(shuō)進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)尤為重要）。

無(wú)獨(dú)有偶，上海醫(yī)藥的此次收購(gòu)澳大利亞保健品上市公司Vitaco則是希望借機(jī)進(jìn)入過(guò)去布局不深的保健品行業(yè)，享受該行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益，同時(shí)推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展和布局。

“上海醫(yī)藥擁有豐富的國(guó)內(nèi)線上和線下渠道資源，而Vitaco擁有優(yōu)質(zhì)的保健品產(chǎn)品線，二者結(jié)合可打造規(guī)?；谋＝∑樊a(chǎn)品組合及拳頭產(chǎn)品，構(gòu)建良好的資源互補(bǔ)和協(xié)同優(yōu)勢(shì)。”上海醫(yī)藥方面透露。

哪些海外標(biāo)的是熱門(mén)

在普華永道思略特醫(yī)療行業(yè)合伙人孫超看來(lái)，在現(xiàn)階段，比較熱門(mén)的醫(yī)療行業(yè)海外標(biāo)的包括醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械以及藥品三大類(lèi)。

“醫(yī)療服務(wù)行業(yè)之所以成為熱門(mén)標(biāo)的，是因?yàn)槟壳霸趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)，以醫(yī)院為主的醫(yī)療服務(wù)仍然存在巨大的供給缺口，而社會(huì)資本在進(jìn)入時(shí)過(guò)去大多瞄準(zhǔn)的也都是轉(zhuǎn)制的一些公立醫(yī)院，但這些可供轉(zhuǎn)制的公立醫(yī)院目前已經(jīng)都被收編的差不多了，并且價(jià)格非常昂貴，在這一情況下，資本就有了轉(zhuǎn)望海外市場(chǎng)的原因。”孫超表示。

醫(yī)療服務(wù)的并購(gòu)，綠葉制藥（02186.HK）是最典型的中國(guó)買(mǎi)手。實(shí)際上，在復(fù)星醫(yī)藥斥資12億美元并購(gòu)Gland Pharma之前，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)最大的并購(gòu)案例就來(lái)自于港股上市公司綠葉制藥4月18日與澳大利亞第三大私立醫(yī)院集團(tuán)HealtheCare完成的6.88億美元的交割。綠葉醫(yī)療希望借此順利從制藥領(lǐng)域邁入中國(guó)最大的國(guó)際化的綜合性私人醫(yī)療集團(tuán)行列，而HealtheCare也將正式進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)。

不僅僅是綠葉制藥，孫超透露，包括華潤(rùn)集團(tuán)在內(nèi)的一些國(guó)內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)通用對(duì)醫(yī)療服務(wù)的海外并購(gòu)虎視眈眈，據(jù)了解，目前由華潤(rùn)集團(tuán)牽頭的一個(gè)財(cái)團(tuán)正準(zhǔn)備收購(gòu)澳大利亞癌癥療法提供商Genesis Care的一部分股份，而如果成功，將成為中國(guó)與澳大利亞在去年達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)議以來(lái)第一樁大規(guī)模的醫(yī)療保健相關(guān)交易。

“海外醫(yī)療服務(wù)類(lèi)的資產(chǎn)，一般現(xiàn)金流、利潤(rùn)水平都不錯(cuò)，但國(guó)內(nèi)的社會(huì)資本進(jìn)軍醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域都還存在盈利困擾，因此大家也都在嘗試將海外公司的這種能力復(fù)制到中國(guó)來(lái)，所以會(huì)對(duì)這樣的標(biāo)的比較感興趣。”孫超表示。

除了醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療器械以及藥物公司也是熱門(mén)標(biāo)的：醫(yī)療器械類(lèi)的公司注冊(cè)門(mén)檻低、新產(chǎn)品和迭代性以及利潤(rùn)水平都較高；而藥物公司的并購(gòu)可以讓國(guó)內(nèi)企業(yè)快速獲得新的產(chǎn)品以擺脫過(guò)去依托單一品種盈利的現(xiàn)狀。據(jù)孫超透露，在現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)主要是希望可以借此獲得國(guó)際研發(fā)的能力，在未來(lái)不排除進(jìn)一步獲取海外渠道的可能。

在林江翰看來(lái)，如果從企業(yè)并購(gòu)的目的出發(fā)，這樣的并購(gòu)標(biāo)的大多可以分為三類(lèi)：

其一，并購(gòu)會(huì)關(guān)注在全球以及中國(guó)市場(chǎng)都增長(zhǎng)較快的領(lǐng)域，比如腫瘤領(lǐng)域。

其二，本土公司希望借此進(jìn)一步加強(qiáng)原有領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力，比如對(duì)于一家原本在呼吸道領(lǐng)域就有所長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果海外標(biāo)的中有同一領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，那么這一并購(gòu)將有助于本土企業(yè)在這一領(lǐng)域的實(shí)力增強(qiáng)。

其三，對(duì)于一些希望在已有領(lǐng)域之外有所拓展的醫(yī)藥企業(yè)，海外并購(gòu)將有助于業(yè)務(wù)能力的迅速取得。比如以上提及的綠葉制藥，就是希望通過(guò)并購(gòu)快速取得從制藥領(lǐng)域向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域延伸的“通行證”。

中國(guó)本土醫(yī)藥企業(yè)頻頻出海，“交易”可能才只是海外并購(gòu)長(zhǎng)途中的第一步，后續(xù)整合還將面臨更大的挑戰(zhàn)。有人曾做了這樣的比方：就好比一場(chǎng)換腎手術(shù)，交易成功才僅僅代表找到了合適的“腎源”，如何應(yīng)對(duì)后期可能會(huì)到來(lái)的排斥反應(yīng)才是更重要的環(huán)節(jié)。

“醫(yī)療服務(wù)方向的并購(gòu)能否成功未來(lái)還有很大考驗(yàn)，因?yàn)獒t(yī)療的運(yùn)作其實(shí)非常本土化，很容易出現(xiàn)水土不服的情況。”在孫超看來(lái)，短期內(nèi)，中國(guó)本土醫(yī)藥企業(yè)出海并購(gòu)免不了會(huì)出現(xiàn)“交學(xué)費(fèi)”的情況，“買(mǎi)回來(lái)以后企業(yè)如何整合，從系統(tǒng)到人員、團(tuán)隊(duì)的搭建目前我們的管理體系都還不完整。”

的確，作為海外標(biāo)的價(jià)值的一部分，如何守住原有的技術(shù)以及管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)于尚缺乏出海并購(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)將是巨大考驗(yàn)。尤其是在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，這一管理上的“水土不服”顯得更為明顯。