深交所的一紙關注函，將譽衡藥業(yè)叫停定增這一舉動推至風口浪尖。這也將譽衡藥業(yè)背后資金鏈吃緊的狀態(tài)暴露出來，譽衡藥業(yè)控股股東股權質押比例已達77%的高位。在股市低迷、融資手段“枯寂”之時，往昔的“并購機器”譽衡藥業(yè)不得不放棄收購擴張模式。譽衡藥業(yè)高管此前表示，公司此前的收購節(jié)奏很快，下一階段應該不會按原有邏輯再往下做。

60億定增無奈叫停

譽衡藥業(yè)9月18日披露，深交所發(fā)出關注函，要求公司回答——終止本次非公開發(fā)行股票的具體原因以及決策過程;對本次非公開發(fā)行股票募投項目的后續(xù)安排等問題。此前，譽衡藥業(yè)在9月10日突然發(fā)布公告，放棄今年初公布的60億元定增計劃。譽衡藥業(yè)給出的理由冠冕堂皇——“終止非公開發(fā)行計劃是公司考慮到近期資本市場、融資環(huán)境等因素后做出的決定”。

早在今年1月23日，譽衡藥業(yè)宣布，擬以21.93元/股的價格向珠海旭日隆昌投資合伙企業(yè)(有限合伙)、珠海恒益達昌投資合伙企業(yè)(有限合伙)等10名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集資金總額不超過60億元，擬用于收購普德藥業(yè)85.01%股權、建設全資子公司新花城生物科技有限公司銀杏內酯B注射劑車間擴產項目等項目。該數(shù)額曾一度比肩譽衡藥業(yè)當時的資產總額。

《經濟參考報》記者了解到，譽衡藥業(yè)的管理層對定增曾寄予厚望。在4月披露的2014年年報中，譽衡藥業(yè)在一封《致股東》信中這樣寫道，“2015年譽衡藥業(yè)的頭等大事當屬本次定向增發(fā)。60億元的融資行動主要參與者是包括公司實際控制人在內的企業(yè)管理層，這足以證明我們的管理者們在分享企業(yè)經營成果的同時也勇于分擔企業(yè)發(fā)展的重任。過去的一年以及今年，并購與整合應是譽衡發(fā)展的主題。上市近五年來，我們用募集到的17億元資金，將企業(yè)市值由50多億做到200多億，實現(xiàn)利潤和市值的四倍增長。接下來的幾年，60億元的定向增發(fā)能否取得類似甚至更高的資金使用效率。”譽衡藥業(yè)稱。

在本輪下跌潮中，譽衡藥業(yè)更將定增內容作為維穩(wěn)措施。7月14日，譽衡藥業(yè)發(fā)布的穩(wěn)定股價舉措中提到，公司將積極推進非公開發(fā)行股票進程。本次非公開發(fā)行方案中，實際控制人、高級管理人員及核心管理人員擬認購金額為50.33億元，認購比例為83.89%。非公開發(fā)行完成后，將在很大程度上改善公司現(xiàn)狀，拓展公司發(fā)展空間，有利于維護股東特別是中小股東的利益。

“并購機器”資金大幅消耗

沒有管理層認購的定增項目，譽衡藥業(yè)的自有資金是否足以支持并購的資金需求?在譽衡藥業(yè)回復深交所的言辭中，對自有資金和籌集表現(xiàn)出足夠的樂觀。但事實可能并非如此，隨著近年來的連續(xù)收購行為，譽衡藥業(yè)的流動資產大幅縮水。

譽衡藥業(yè)的中報顯示，截至6月末，流動資產為13.06億元，貨幣資金為6.28億元，兩個數(shù)據(jù)都降至歷史最低點。此前的2014年底，該公司的流動資產為15.34億元，貨幣資金為10.71億元。該公司2013年底、2012年底、2011年底和2010年底的流動資產分別為15.27億元、19.07億元、18.19億元和18.35億元，貨幣資產分別為8.299億元、12.62億元、14.53億元和15.38億元。

WIND的數(shù)據(jù)顯示，最近3年，譽衡藥業(yè)發(fā)生13起并購交易，其中完成7起，2起簽署轉讓協(xié)議。對于此次定增計劃投資的項目——收購普德藥業(yè)85.01%的股權。譽衡藥業(yè)稱，將以自有、自籌資金先行投入，該項目不會受到影響。至于其他募集資金投資項目，譽衡打算調整融資方式，以自有、自籌資金推進。

譽衡藥業(yè)的一系列公告顯示，六月份后，盡管沒有發(fā)起大規(guī)模的并購，但拿出真金白銀做了很多事，貨幣資金大幅支出。6月16日，譽衡藥業(yè)出資1億元設立互聯(lián)網金融子公司。同日，出資1億元設立全資子公司譽衡前海金融服務有限公司。7月17日，譽衡藥業(yè)參與設立海外投資并購公司毓承資本，以自有資金出資1,000萬美元。8月14日，譽衡藥業(yè)擬以現(xiàn)金增資方式取得射陽振陽醫(yī)院70%權益，本次交易價格預計不超過1.76億元，前期已支付3000萬元。8月24日，譽衡藥業(yè)以2271.75萬元收購上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司1.14%股權;同時還出價6500萬元收購澳諾(青島)100%股權。8月26日，譽衡藥業(yè)以350萬元人民幣參股上海潛龍譽瀚投資管理有限公司，同時擬以有限合伙人身份投資2億元人民幣參與發(fā)起設立上海譽瀚股權投資基金合伙企業(yè)。

截至6月底的13.06億元流動資產，如此連續(xù)大筆花銷，現(xiàn)金儲備難免進一步消耗。而且，這些投資活動很難短期看到收益，財報數(shù)據(jù)顯示，譽衡藥業(yè)此前10個季度的投資活動現(xiàn)金凈流量分別為-2.82億元、-12.54億元、-2.33億元、0.09億元、-6.15億元、-6.53億元、-0.84億元、-0.69億元、-4.18億元和-1.38億元?！督洕鷧⒖紙蟆酚浾呔痛酥码娭潞u衡藥業(yè)董秘，但截至發(fā)稿時未獲回復。

受此影響，譽衡藥業(yè)表示，未來并購速度會直線下滑。譽衡藥業(yè)高管在8月27日接受投資者訪談時表示，公司此前的收購節(jié)奏很快，下一階段應該不會按原有邏輯再往下做。日后，在制藥領域會更關注有明確治療價值且有較高增長的產品。“并購后的整合很重要，我們會腳踏實地把現(xiàn)有業(yè)務做好，確保在當前經濟和行業(yè)形勢下、內生式業(yè)務保持穩(wěn)定增長。”譽衡藥業(yè)高管說。

股價縮水5成

大股東近8成股權質押

譽衡藥業(yè)能從大股東處得到的支持恐怕也不容易。公告顯示，其控股股東哈爾濱恒世達昌科技有限公司在市場上頻繁地進行股權質押、回購。尤其在6月份市場下跌后，恒世達昌的操作更加頻繁額。因為譽衡藥業(yè)的股價自6月5日收盤價42.97元，下跌至9月15日最低點每股21.22元。

譽衡藥業(yè)9月18日的公告顯示，恒世達昌共持有譽衡藥業(yè)312,375,000股，占總股本的42.68%;累計質押股份238,990,000股，占總股本的32.65%。換言之，大股東77%的股份都在質押中。

據(jù)統(tǒng)計，6月以來，譽衡藥業(yè)大股東恒世達昌先后進行了5次股票質押式回購交易，質押給中信建投證券、申萬宏源證券、江海證券、上海浦發(fā)銀行、國泰君安證券。其間也進行了一些解除質押的工作。面對6月以來股災式的暴跌，多家上市公司紛紛發(fā)布公告稱，控股股東部分已質押股份已觸及融資警戒線的“警報”。萬幸的是，譽衡藥業(yè)至今沒有發(fā)布預警和風險公告。