一紙澄清公告并未打消市場(chǎng)對(duì)江蘇吳中抗癌新藥研發(fā)失敗的擔(dān)憂，公司股價(jià)連續(xù)斷崖式暴跌的背后，所謂抗癌新藥依然一頭霧水。

江蘇吳中自2011年初宣布自主研發(fā)國家一類生物抗癌新藥“重組人血管內(nèi)皮抑素注射液”后便備受市場(chǎng)關(guān)注，甚至一度被奉為抗癌概念股的帶頭大哥，其股價(jià)也屢遭二級(jí)市場(chǎng)瘋狂炒作。

然而，單純概念炒作的背后缺乏真實(shí)的業(yè)績支撐?！吨袊?jīng)營報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，江蘇吳中自2006年開始，其扣除非經(jīng)常性損益（扣非）凈利潤連續(xù)7年為負(fù)，近幾年主要依靠來自于政府補(bǔ)貼資金維持著微利狀態(tài)。公司被寄予厚望的抗癌藥還處于試驗(yàn)階段，能否成功尚未可知。

抗癌藥市場(chǎng)份額有限

作為抗癌概念股的龍頭，江蘇吳中的瘋狂表現(xiàn)令市場(chǎng)咋舌。今年一月至今，公司股價(jià)從5元一線狂飆至接近20元，累計(jì)升幅約4倍。

此后卻風(fēng)云突變，江蘇吳中在6月27日、6月28日、7月1日連續(xù)三個(gè)交易日分別下跌7.41%、10.01%和6.46%.在此期間，有關(guān)公司抗癌新藥研發(fā)失敗的消息也開始在網(wǎng)絡(luò)上傳播。

7月2日，公司緊急發(fā)布澄清公告稱，“公司抗癌藥研發(fā)失敗消息不實(shí)，新藥研發(fā)目前一切正常。”

事實(shí)上，江蘇吳中抗癌藥仍僅停留在試驗(yàn)階段，更有醫(yī)藥行業(yè)分析人士指出，其抗癌藥即使試驗(yàn)成功其市場(chǎng)份額也極其有限。

2011年3月1日，公司公告稱，“重組人血管內(nèi)皮抑素注射液”目前獲得SFDA同意開展該產(chǎn)品的三期臨床試驗(yàn)研究工作，預(yù)計(jì)2013年底完成三期試驗(yàn)，試驗(yàn)成功并經(jīng)相關(guān)部門驗(yàn)收通過，再報(bào)國家藥監(jiān)局審批，拿到生產(chǎn)批文才能開始生產(chǎn)、上市推廣。公司同時(shí)表示，三期臨床試驗(yàn)的成功率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于二期試驗(yàn)。據(jù)了解，該新藥主要應(yīng)用于非小細(xì)胞肺癌的治療。

然而實(shí)際進(jìn)展卻并不如公司預(yù)期那般順利。江蘇吳中在其2012年年報(bào)中稱：“重組人血管內(nèi)皮抑素注射液目前正處于三期臨床試驗(yàn)階段，由于該臨床試驗(yàn)入組標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格、醫(yī)院競(jìng)爭(zhēng)性項(xiàng)目較多等原因，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)該項(xiàng)目入組病例數(shù)與原計(jì)劃有所差距，臨床試驗(yàn)結(jié)果尚充滿不確定性。”

長期關(guān)注抗癌概念股的分析師黃立平（化名）告訴記者：“江蘇吳中抗肺癌藥三期臨床入組病例數(shù)沒有達(dá)標(biāo)，表明病人接受該藥程度并不如預(yù)期理想，整個(gè)臨床試驗(yàn)進(jìn)程都很緩慢。”

事實(shí)上，治療非小細(xì)胞肺癌藥物的市場(chǎng)容量并沒有想象得大。相關(guān)行業(yè)人士介紹，目前市面上治療非小細(xì)胞肺癌的藥物包括：進(jìn)口品種為厄洛替尼、吉非替尼；國產(chǎn)品種為鹽酸?？颂婺岷投鞫?。

東吳證券研報(bào)指出，“先聲藥業(yè)‘恩度’已經(jīng)于2005年成功上市。成為全球第一個(gè)獲得批準(zhǔn)上市的重組人血管內(nèi)皮抑制劑，是世界首例血管內(nèi)皮抑制素抗腫瘤藥物。江蘇吳中重組人血管內(nèi)皮抑素和恩度都屬于靶向治療非小細(xì)胞肺癌藥物，在分子結(jié)構(gòu)、作用機(jī)理上二者十分相像。”

恩度國內(nèi)的銷售價(jià)格為1126元/支，完成療程需14~28支，一個(gè)病人所需費(fèi)用約12000元/月，2012年銷售額約為兩億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，早在2007年恩度的銷售額就達(dá)到兩億元，近5年銷售額增幅緩慢主要是因?yàn)榘邢蛑委熕幬锝^大部分市場(chǎng)份額被國外藥企巨頭占據(jù)，國產(chǎn)藥的生存空間被嚴(yán)重?cái)D壓。

“表面上癌癥病患發(fā)病呈增長態(tài)勢(shì)，但這類藥物的市場(chǎng)容量并沒用想象得那么大，絕大部分病人無法承受月均上萬元的費(fèi)用。”黃立平告訴記者。

黃立平進(jìn)一步表示：“如果江蘇吳中新藥試驗(yàn)成功并投產(chǎn)，將面臨和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手恩度搶奪市場(chǎng)份額的局面。目前恩度已經(jīng)完成四期臨床研究，在國產(chǎn)藥價(jià)格相差不大的情況下，新藥想獲得足夠市場(chǎng)空間絕非易事，要想替代國外同類藥則更難。”

主營業(yè)務(wù)連虧7年

“參照恩度的銷售狀況，以平分市場(chǎng)來估算，江蘇吳中新藥最多將獲得1億元的市場(chǎng)份額。”西南地區(qū)市場(chǎng)人士告訴記者。這對(duì)于鐵了心豪賭抗癌新藥的江蘇吳中來說并非什么好消息。據(jù)悉，江蘇吳中對(duì)于該新產(chǎn)品項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)約2.5億元。

一方面，收回新藥項(xiàng)目投資遙遙無期；另一方面，江蘇吳中主營業(yè)務(wù)卻是日漸慘淡。

從江蘇吳中的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，自2006年開始，其扣非凈利潤連續(xù)7年為負(fù)。去年財(cái)報(bào)顯示，江蘇吳中2012年扣非凈利潤為-452萬元，而其歸屬凈利潤則為4684萬元。實(shí)際上，去年非經(jīng)常性損益中的1559萬元來自于政府補(bǔ)貼。

江蘇吳中近幾年主要依靠來自于政府補(bǔ)貼資金維持著微利狀態(tài)，近3年獲得的補(bǔ)助分別為：3726萬元、3009萬元和1559萬元。

此外，公司今年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.45億元，同比減少17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤82萬元，同比減少76%.公司毛利率也非?？蓱z，2010~2012年公司的毛利率分別為8.44%、7.26%和9073%.

實(shí)際上，江蘇吳中的主營業(yè)務(wù)為貴金屬加工，其次為醫(yī)藥行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，以及服裝貿(mào)易業(yè)務(wù)。

從產(chǎn)品毛利率和利潤貢獻(xiàn)比例來看，公司主要利潤來源于醫(yī)藥行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)，分別為31.03%和23.62%.

黃立平告訴記者：“江蘇吳中的醫(yī)藥行業(yè)毛利率近年維持在約30%左右，相對(duì)于生物制藥行業(yè)來說，已經(jīng)屬于最低水平。2012年生物制藥行業(yè)平均毛利率接近50%.中國醫(yī)藥行業(yè)銷售費(fèi)用的超高，假設(shè)毛利率水平不能有效提升，公司盈利難以樂觀估計(jì)。”

“公司目前主要靠房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和金屬加工業(yè)務(wù)以及政府補(bǔ)貼對(duì)其新藥研發(fā)進(jìn)行輸血，貴金屬加工業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定的客戶群體，主要是面向一些電子元器件生產(chǎn)企業(yè)，資金周轉(zhuǎn)較快（約10天），可以為公司帶來穩(wěn)定的收益。地產(chǎn)項(xiàng)目因?yàn)榕c政府合作，利潤也比較可觀。”黃立平告訴記者。

記者就上述問題致電江蘇吳中進(jìn)行求證，公司董秘朱菊芳表示，“目前正處于中報(bào)發(fā)布的窗口期不方便接受采訪，一切以公司的公告為準(zhǔn)。”