片仔癀資本故事開講，保守變激進。

上市10周年，片仔癀一直是分紅，現(xiàn)在改成了配股，分析人士稱這都基于公司戰(zhàn)略發(fā)生了重大變化，片仔癀要開始大舉擴張。

6月17日晚間發(fā)布配股發(fā)行公告，稱公司將按每10股配1.5股的比例向全體股東配售股份。本次以募集資金投入片仔癀產業(yè)園片仔癀系列藥品、保健品等生產基地建設。

6月17日，片仔癀收獲漲停，而這是片仔癀近兩年來收獲的首個漲停。6月18日片仔癀高開后一度上漲超6%，最后收盤上漲2.63%。6月19日，在大盤收跌0.73%，片仔癀收盤價上漲1.57%，收于142.06元創(chuàng)歷史新高，上市以來漲跌幅1243.68%。

片仔癀的配股積極擴張也被多家機構看好。中投證券分析師認為，片仔癀：配股融資解決產能問題，年內藥品提價可期。中金公司研報也表示，此次配股融資可以為公司一年前推出的經營多元化動作給予有力資金支持。

但有分析人士認為，由于配售價格太低且沒有限售期，股東獲得配售后拋售意愿較強，股價后市風險較大。同時，自2012年4月一直懸而未決的董事?lián)Q屆問題，使得公司的管理模式和經營理念存風險，募集大量資金后對公司擴張管理方向如何抉擇也有一定影響。

片仔癀配股價折價7成

片仔癀6月17日晚間發(fā)布配股發(fā)行公告，稱公司稱公司將按每10股配1.5股的比例向全體股東配售股份，共計可配售股份總額為2100萬股，配股價格為37.14元/股，本次配股預計募集資金總額不超過人民幣8億元，扣除發(fā)行費用后，預計募集資金凈額不超過7.8億元。

公告稱，股權登記日截止到6月20日，當日下午上交所收市后，在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司登記在冊的持有片仔癀股份的全體股東將以相應比例獲得配售。按片仔癀6月18日收盤價139.87元/股計算，二級市場價格比配股價格高出102.73元，也就是說，配股價僅為股票價格的26.55%。

據了解配股流程一般為：股權登記截止日為T日；T1至T5日為停牌繳款日，片仔癀的股東需在此期間繳納配售款；T6日繼續(xù)停牌，進行中登公司網上清算并獲得股份；T7日公布配售結果并復牌。

根據相關規(guī)定，A股股東認購股票的數(shù)量達到擬配股數(shù)量的70%，配股即成功。公司控股股東合計持有股份占總股本接近60%，因此，在控股股東承諾按比例配股以及配股折價率如此高的情況下，有分析認為，片仔癀配股成功的可能性極大。

若配股成功，則將給不少投資者帶來“豐厚”的套利空間。對比6月19日142.06元收盤價，折價73.86%。這相比一般上市公司配股30%-40%左右的折價率，高了一倍左右。片仔癀預計，如本次發(fā)行成功，則公司股票將于7月1日進行除權交易。

但分析人士稱，由于配售價格太低且沒有限售期，股東獲得配售后拋售意愿較強，股價后市風險較大。片仔癀配股折價幅度巨大，且配售股沒有限售期，多數(shù)股東會選擇在復牌當日拋售套現(xiàn)，這對股價短期壓力較大，且搶權效應結束后很多為了獲得配售而買入股票的股東也會離場，該筆拋售壓力同樣不可小覷。

彌補利潤來源單一短板

據了解，公司的配股方案于2012年7月公布，此后，公司一改過去多年保守經營風格，在經營方面動作連連。營銷方面，包括與華潤合作在17個省市設立片仔癀專柜銷售相關產品，成立電子商務公司負責網上銷售產品等；生產方面，將建設總投資約16億元的片仔癀工業(yè)園；產品開發(fā)方面，與臺灣愛之味公司合資開發(fā)“片仔癀涼茶、護肝茶”等功能飲品；成立生物公司開發(fā)“金線蓮”系列保健品。

近一年來，此前片仔癀在經營方面動作連連，再加上此次一改十年分紅慣例為配股，有分析人士認為，片仔癀是要徹底地進行“激進”，最根本原因是片仔癀利潤來源過于單一的短板。

據片仔癀公告顯示，公司目前生產和銷售藥品40余種，但主導產品片仔癀貢獻的營業(yè)利潤占公司營業(yè)利潤75%以上，除片仔癀外的其他產品所占比重較低。

北大縱橫管理咨詢集團高級醫(yī)藥合伙人史立臣認為，這主要是由中藥行業(yè)、中藥品牌企業(yè)發(fā)展的規(guī)律決定的。中藥產品具有較長的生命周期，需要通過臨床實踐的長期檢驗方能顯示出其功效。但是一旦片仔癀的生產和銷售發(fā)生異常波動，將會對公司的經營業(yè)績產生較大影響。

因為占公司營業(yè)利潤75%以上的主導產品片仔癀主要原材料除天然麝香、天然牛黃外，還包括高品質的蛇膽、田七等其他原材料，該等原材料的價格、市場供應享受市場供求、氣候因素、人為炒作等因素影響，將直接影響公司原材料的采購成本，從而影響公司盈利能力。

因此，片仔癀不得不加快擴張步伐。此次配股是片仔癀融資的重要時機，也被多家機構看好。

中投證券分析師余方升表示，融資中的6.11億元將用于片仔癀產業(yè)園——藥品和保健品等生產基地建設項目，預計項目完成后將較好地對生產線進行技術改造和產品質量升級，提升公司的研發(fā)實力和建設物流網絡。

中金公司研報也表示，此次配股融資可以為公司一年前推出的經營多元化動作給予有力資金支持。

據了解，片仔癀是漳州國資委旗下管理的重要資產，近年來漳州國資委“做大”片仔癀的意圖很明顯，但多元化一直進展不順，客觀上有“求變”的需要。資料顯示，在6位董事背景中，只有董事陳紀鵬是醫(yī)藥科班出身，其余五人皆是福建省內企業(yè)系統(tǒng)和漳州國資委體系的管理崗位出身。而片仔癀在研發(fā)方面一直做的不錯，管理也還過得去，但公司營銷方面專業(yè)人才奇缺，這對公司著力的快消領域的發(fā)展非常不利。

上述業(yè)內人士稱，換屆問題一直懸而未決，將影響片仔癀公司管理方面的決策，這也或將影響未來片仔癀的擴展之路。