醫(yī)藥集團(tuán)整體上市之困
核心提示:近年來,不少醫(yī)藥集團(tuán)紛紛拋出整體上市的構(gòu)想。但至今為止,國內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)并不多見,且大多停留在謀劃整體上市階段。對此,有業(yè)內(nèi)人士指出,資產(chǎn)協(xié)調(diào)問題或是其中最大的遲滯因素。
近年來,不少醫(yī)藥集團(tuán)紛紛拋出整體上市的構(gòu)想。但至今為止,國內(nèi)真正實(shí)現(xiàn)整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)并不多見,且大多停留在謀劃整體上市階段。對此,有業(yè)內(nèi)人士指出,資產(chǎn)協(xié)調(diào)問題或是其中最大的遲滯因素。
整體上市:藥企的夙愿
經(jīng)過長期的角逐,目前在國內(nèi)醫(yī)藥版圖中逐漸形成了華潤系、國藥系、上藥系三大巨頭,此外還有廣藥系、通用系、哈藥系、太極系、石藥系及齊魯制藥、南京醫(yī)藥、天津醫(yī)藥、華北制藥、東北制藥、華方醫(yī)藥、揚(yáng)子江、威高、修正、步長等醫(yī)藥集團(tuán)。其中揚(yáng)子江、修正、步長及齊魯制藥均未上市,而在真正意義上實(shí)現(xiàn)整體上市的僅有上藥、哈藥、東北制藥等極少數(shù)醫(yī)藥集團(tuán)。然而,打造單一的上市平臺又是各醫(yī)藥集團(tuán)難以割舍的夙愿。
在2009年,步長制藥集團(tuán)曾擬將旗下所有制藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司股權(quán)或資產(chǎn)逐步整合到步長制藥,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)后者的整體上市。由此,引起了張江高科、雅戈?duì)柤吧械码娏Φ葘Σ介L制藥的投資。但接下來的幾年,因與中恒集團(tuán)的“不愉快”合作等因素,步長制藥最終踏上獨(dú)立上市之途。
而修正藥業(yè)整體上市的傳聞也由來已久。早在2007年的時(shí)候,坊間就曾傳出修正藥業(yè)將通過借殼的方式實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥資產(chǎn)整體打包上市。在此之前的2003年,修正藥業(yè)完成了股份制改造,進(jìn)軍港股市場未遂。隨后擬在A股借殼上市,又在四環(huán)藥業(yè)上折戟,但修正藥業(yè)在很長時(shí)間內(nèi)并未放棄整體上市計(jì)劃,這才有了前述傳聞。但如同步長制藥一樣,修正藥業(yè)也未完成整體上市。
相比于修正藥業(yè)等暫無上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)而言,國藥系、太極系等擁有多個(gè)上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)也無明確的整體上市計(jì)劃,不過整體上市的預(yù)期依然存在。
“這幾年國藥集團(tuán)四處收編藥企,資產(chǎn)規(guī)模已躍居行業(yè)首位,同業(yè)競爭不可避免,從資源協(xié)同的角度而言,通過整體上市提高資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量是可行的。”北京一位私募人士表示,關(guān)于整體上市的問題,國藥集團(tuán)并非沒有動(dòng)作,國藥控股在H股的成功上市便是第一步,該公司正是國藥系旗下國藥一致、國藥股份的控股股東。
然而在國藥控股上市后,國藥集團(tuán)并未在整體上市進(jìn)程中繼續(xù)前行,業(yè)內(nèi)曾普遍猜測國藥一致極有可能成為國藥集團(tuán)單一上市平臺,但這種說法并未得到國藥集團(tuán)方面的證實(shí)。
另外,坐擁太極集團(tuán)、西南藥業(yè)和桐君閣三家上市藥企的太極集團(tuán)公司也一度被認(rèn)為將實(shí)施整體上市,類似的醫(yī)藥集團(tuán)還有天士力集團(tuán)等。不過,天士力近期發(fā)布公告否認(rèn)了集團(tuán)在半年內(nèi)整體上市的可能性。
“有上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)整體上市相對簡單一些,不需要重新尋找殼資源,時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候可通過吸收合并與定向增發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)整體上市。”上述私募人士對醫(yī)藥集團(tuán)整體上市的前景較為樂觀。他認(rèn)為,目前醫(yī)藥集團(tuán)在整體上市方面裹足不前的最主要原因是無法平衡原有各項(xiàng)醫(yī)藥資產(chǎn)的利益,特別是涉及國有資產(chǎn)定價(jià)與轉(zhuǎn)移的時(shí)候會(huì)遇到諸多困難。
進(jìn)程緩慢:叫好不叫座
據(jù)市場人士分析,從近年來醫(yī)藥集團(tuán)整體上市的情況來看,依然處于“雷聲大雨點(diǎn)小”的階段,未上市醫(yī)藥集團(tuán)整體上市進(jìn)程并不順利,特別是IPO更為艱難,而至少擁有1家上市平臺的醫(yī)藥集團(tuán)則在新上市平臺的選擇及資產(chǎn)的打包方面存在諸多顧慮,以至于總體進(jìn)程緩慢。
這在恒泰證券深圳營業(yè)部策略分析師黃翊看來,已完成整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)并未在業(yè)績方面形成預(yù)期中的突破或許是整體上市“叫好不叫座”的另一原因。“在不考慮同業(yè)競爭的情況下,如果整體上市不能取得1+1>2的效果,那么整體上市的意義便會(huì)大打折扣。”黃翊認(rèn)為,整體上市會(huì)涉及并購方與被并購方,理論上二者應(yīng)該形成協(xié)同效應(yīng),如醫(yī)藥工業(yè)資產(chǎn)可享受醫(yī)藥流通資源帶來的渠道便利,而醫(yī)藥流通則要從醫(yī)藥工業(yè)獲得梯隊(duì)更為完備的醫(yī)藥產(chǎn)品。目前來看,為數(shù)不少的實(shí)現(xiàn)整體上市或部分資產(chǎn)重新上市的醫(yī)藥集團(tuán)并未獲得更大的利益。
近日工信部發(fā)布了2012年醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)企業(yè)快報(bào)排名(不完全統(tǒng)計(jì)),分別從資產(chǎn)總額、營收總額和利潤總額三方面對1996家藥企的工業(yè)部分進(jìn)行了大致排名,除哈藥集團(tuán)外,三組數(shù)據(jù)前十名幾乎均為非整體上市藥企。而華東某醫(yī)藥集團(tuán)在前十名中的缺席還一度引發(fā)該集團(tuán)原高管及眾多醫(yī)藥研究人士的爭議。
同時(shí),上述排名數(shù)據(jù)還顯示,資產(chǎn)分散上市的醫(yī)藥集團(tuán)三項(xiàng)指標(biāo)更具競爭力,表現(xiàn)較為明顯的是國藥集團(tuán)和廣藥集團(tuán)。其中,廣藥集團(tuán)的工業(yè)營收去年位居行業(yè)首位,利潤總額則躋身前十名之列;廣藥集團(tuán)旗下的廣州藥業(yè)和白云山A去年均取得了不俗的業(yè)績,凈利同比增速均超過30%,高出行業(yè)平均增速約10個(gè)百分點(diǎn)。有人擔(dān)心,廣藥集團(tuán)整體上市后難以延續(xù)高增長態(tài)勢,畢竟醫(yī)藥集團(tuán)在整體上市前都被寄予了較高的期望。
同樣,國藥集團(tuán)無論是資產(chǎn)規(guī)模還是盈利能力方面均處于行業(yè)前列,這在以醫(yī)藥流通見長的醫(yī)藥集團(tuán)中并不多見。類似的醫(yī)藥集團(tuán)還有華潤醫(yī)藥、華方醫(yī)藥及通用技術(shù)等。
“醫(yī)藥集團(tuán)整體上市前,不同的醫(yī)藥資產(chǎn)相對獨(dú)立,基于績效考核壓力存在效益最大化的動(dòng)能,但整體上市后若繼續(xù)各自為戰(zhàn)的話,反而會(huì)對集團(tuán)形成拖累。”華東某醫(yī)藥上市公司董秘表示,原本隸屬于集團(tuán)的資產(chǎn)相互之間容易協(xié)調(diào),但新進(jìn)并購的醫(yī)藥資產(chǎn)則需要時(shí)間去磨合。不過從已經(jīng)完成整體上市的醫(yī)藥集團(tuán)來看,也存在諸如人事震動(dòng)、效率低下等情況,而如何快速的利用單一上市平臺實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化仍是一個(gè)長期的過程。
責(zé)任編輯:醫(yī)藥零距離
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