12月12日，華潤三九(000999，SZ)公告稱，擬在山東產(chǎn)權交易中心摘牌受讓山東棗莊中藥廠持有的山東三九45%的股權，交易價格預計在1.33億元。

    此外，華潤醫(yī)藥旗下的紫竹藥業(yè)尚有42.28%的股權已經(jīng)在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易掛牌出售，華潤醫(yī)藥集團摘牌應已成定局。至此，華潤醫(yī)藥集團啃下兩塊“硬骨頭”，為資產(chǎn)重組推進速度。

    但真正的困難并非醫(yī)藥資產(chǎn)，而是醫(yī)藥商業(yè)資產(chǎn)和醫(yī)療器械資產(chǎn)。據(jù)華潤集團內(nèi)部人士透露，醫(yī)藥資產(chǎn)是相對比較容易整合的資產(chǎn)，因為目前各個藥廠面臨新GMP門檻要求，基層管理者很愿意與集團層面配合，減少自身的更新?lián)Q代壓力。而非醫(yī)藥資產(chǎn)的基層管理人員沒有強烈利益驅(qū)動力，對整合工作的配合自然不會那么積極。

    該人士還透露，由于資產(chǎn)整合工作慢于預期，因此原計劃要求最快在今年年底實現(xiàn)華潤醫(yī)藥集團整體赴港上市的安排只能延后，至少要到明年下半年，甚至到2014年。

    醫(yī)藥資產(chǎn)整合可期

    根據(jù)此次山東三九在交易所的產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓條件，受讓方須為依法設立并存續(xù)五年以上的企業(yè)法人，不接受聯(lián)合體購買；為實現(xiàn)標的企業(yè)的發(fā)展目標，強化標的企業(yè)的藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理體系，拓展企業(yè)產(chǎn)品銷售渠道，受讓方須具有國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的GMP認證證書，2011年銷售收入不低于20億元。條件較為苛刻，顯然是為鎖定的收購對象華潤三九量身打造。

    此外，中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司擬以15.48億元的價格，將持有的北京紫竹藥業(yè)有限公司42.28%股權掛牌轉(zhuǎn)讓，條件同樣極為苛刻：意向受讓方須為依法成立且有效存續(xù)20年以上的境內(nèi)醫(yī)藥生產(chǎn)或銷售行業(yè)企業(yè)法人，注冊資本金不低于人民幣20億元；為保證標的企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，意向受讓方應有較強的融資能力，須實際控制不少于1家醫(yī)藥類A股上市公司；意向受讓方應具有良好的財務狀況和支付能力，2011年度經(jīng)審計的合并報表凈資產(chǎn)不低于人民幣90億元，營業(yè)收入不低于人民幣450億元。

    紫竹藥業(yè)股權結構顯示，掛牌前，華潤醫(yī)藥的控股子公司北京醫(yī)藥集團、中國信達分別以47.28%、42.28%的持股比例位居紫竹藥業(yè)前兩大股東，另外有六名自然人持有剩余股權。北京醫(yī)藥集團接手紫竹藥業(yè)的掛牌資產(chǎn)幾成定局。

    截至2012年6月30日，紫竹藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，凈利潤1.10億元，凈資產(chǎn)評估值為36.61億元，比賬面價值增值3.45倍；截至同期，山東三九實現(xiàn)營業(yè)收入9941.22萬元，凈利潤2026.15萬元，凈資產(chǎn)評估值為2.95億元，比賬面價值增值49.49%.

    華潤醫(yī)藥集團如此高溢價收回子公司的股權權益，可見整合決心之大。早在去年，華潤三九已經(jīng)完成對華潤北藥集團旗下本溪三藥、合肥神鹿、雙鶴高科、北京北貿(mào)四家公司100%股權的持有；此外，華潤醫(yī)藥將大輸液公司上海長征富民金山注入雙鶴藥業(yè)；而東阿阿膠將其持有的湖北金馬醫(yī)藥有限公司65%股權轉(zhuǎn)讓給北京醫(yī)藥集團旗下的北京醫(yī)藥股份有限公司。

    但是今年，整合工作進展緩慢，負責資產(chǎn)整合的華潤醫(yī)藥整體戰(zhàn)略項目工作小組壓力巨大。

    直到今年10月中旬，華潤醫(yī)藥召開戰(zhàn)略檢討和整體戰(zhàn)略項目階段性匯報會，華潤集團董事長宋林指出，華潤醫(yī)藥各利潤中心必須從華潤醫(yī)藥整體戰(zhàn)略高度來思考和開展工作，提升醫(yī)藥營銷能力是當前和今后一段時間華潤醫(yī)藥打造競爭力的重點工作，要從戰(zhàn)略上重視營銷體系的管理和變革，讓醫(yī)藥商業(yè)和工業(yè)從銷售戰(zhàn)略、市場策略等方面進行深入對接。

    宋林言外之意是對華潤醫(yī)藥旗下各利潤中心缺乏統(tǒng)一經(jīng)營的戰(zhàn)略意識表示不滿，敦促加速資產(chǎn)整合。華潤雙鶴、紫竹藥業(yè)、華潤醫(yī)藥商業(yè)和華潤三九分享了各自的戰(zhàn)略檢討成果，上述人士認為，明年初完成醫(yī)藥資產(chǎn)的整合可期，下一步整合重點是醫(yī)療設備。

    重新估值？

    “上次會議召開后，萬東醫(yī)療整合上海醫(yī)療器械集團就有了實質(zhì)性進展。”前述華潤集團內(nèi)部人士稱。10月26日，萬東醫(yī)療(600055，SH)曾公告稱，以2873.19萬元的價格收購上海醫(yī)療器械集團持有的華潤醫(yī)療器械(上海)有限公司100%股權。

    華潤醫(yī)療器械(上海)有限公司于今年8月成立，注冊資本為3000萬元，該公司成立的目的就是為了重組和接管上海醫(yī)療器械集團資產(chǎn)。然后再與萬東醫(yī)療一起整合入華潤醫(yī)療器械集團，上市公司萬東醫(yī)療將更名華潤醫(yī)療。此重組路徑與當年華潤集團重組三九醫(yī)藥模式相同。

    根據(jù)華潤集團發(fā)展戰(zhàn)略，華潤醫(yī)藥將把醫(yī)藥資產(chǎn)整合為以華潤三九(000999，SZ)為主體的OTC及中藥、以華潤雙鶴(600062，SH)為主體的化學藥及普藥、萬東醫(yī)藥為主體的醫(yī)療設備、以東阿阿膠(000423，SZ)為主體的保健品和以華潤醫(yī)藥商業(yè)集團為主體的醫(yī)藥流通等五大業(yè)務平臺。

    目前，國藥、上藥、華潤醫(yī)藥三巨頭中，只有華潤醫(yī)藥一家尚未在H股上市，而此前，華潤集團預計最快可在今年年底實現(xiàn)華潤醫(yī)藥集團赴港上市，但按照目前進展，可能要延遲到2014年。

    國信證券國際投行部總經(jīng)理梁健昌認為，目前港股行情剛啟動，反而不利于估值。2013年市場應該比今年更好，因此，華潤醫(yī)藥延遲上市并不是壞事。

    據(jù)華潤集團公開資料，目前，華潤醫(yī)藥旗下?lián)碛斜本┊a(chǎn)業(yè)園、創(chuàng)新孵化事業(yè)部、華潤醫(yī)藥商業(yè)集團、華潤三九、華潤雙鶴、東阿阿膠、華潤賽科、北京紫竹、安徽華源、華潤片仔癀等企業(yè)。

    2011年，華潤醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)額679億港元，經(jīng)營利潤48.7億港元，總資產(chǎn)619億港元。

    上述華潤集團內(nèi)部人士透露，如果上市延遲一年，明年華潤醫(yī)藥或有機會進行外延性并購，提高企業(yè)估值。

    “2013版新GMP標準對很多中小型藥企造成巨大的壓力，生產(chǎn)廠升級換代需要巨大成本，而中小藥企又面臨藥品低價低毛利競爭，明年將有更多企業(yè)選擇出售。”該人士表示。

    今年，華潤三九以6億元收購了中國最大的皮膚外用藥企順峰藥業(yè)。12月12日，華潤三九還公告了將發(fā)行不超過10億元公司債券，低成本的債券融資將更有利于華潤三九伺機并購。