在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)下，醫(yī)藥生物成為屈指可數(shù)的持續(xù)穩(wěn)定增長行業(yè)。國家發(fā)改委日前發(fā)布的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)值9830億元，同比增長19.2%。7月，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)完成產(chǎn)值1493.4億元，同比增長20.2%，生產(chǎn)增速實(shí)現(xiàn)連續(xù)3個(gè)月回升。

　　醫(yī)藥行業(yè)的穩(wěn)定增長無疑吸引了資金的關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士表示，2012年以來，隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和政策推動(dòng)，醫(yī)藥投資呈現(xiàn)出面向“四個(gè)現(xiàn)代化”的局面，即化學(xué)新藥、現(xiàn)代中藥、先進(jìn)醫(yī)療器械和新興生物技術(shù)藥物四個(gè)領(lǐng)域的投資受到各路創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的追捧。

　　增長提速 投資“換擋”

　　上半年A股醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長的大背景吻合，各子行業(yè)中，中藥和醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)突出，化學(xué)藥品制劑利潤增速明顯回升，生物制劑和醫(yī)療器械平穩(wěn)增長，而化學(xué)原料藥繼續(xù)向下。

　　但進(jìn)入7月，各子行業(yè)間的增長排名出現(xiàn)一定變化。國家發(fā)改委公布的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)增長數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月化學(xué)藥品制劑增長領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值438億元，同比增長30.5%；中成藥居次，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值322億元，同比增長17.9%；醫(yī)療器械排在第三位，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值125億元，同比增長15.4%；生物生化藥品則僅增長12.3%。

　　各細(xì)分行業(yè)爭(zhēng)相增長，行業(yè)整體自然獲得資金青睞。利用同花順分析可知，截至9月6日，醫(yī)藥生物板塊以9.84%的總市值加權(quán)平均漲幅，拔得A股市場(chǎng)今年漲幅頭籌。

　　而在一級(jí)市場(chǎng)，呈現(xiàn)PE/VC競(jìng)相掘金醫(yī)藥生物的態(tài)勢(shì)。清科研究中心日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2011年底我國醫(yī)療基金披露數(shù)目達(dá)108只，募集總金額超1200億美元。2012年上半年，醫(yī)療基金在數(shù)量及規(guī)模上雖有所放緩，但在整體經(jīng)濟(jì)遇冷的大環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金的活躍性表現(xiàn)突出。進(jìn)入下半年，昆明高新區(qū)首家醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金——云南創(chuàng)立（一期）醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金的成立讓市場(chǎng)眼前一亮，該基金總體資金規(guī)模達(dá)10億元，而云南創(chuàng)立集團(tuán)公司還將陸續(xù)發(fā)行3至4只醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金。

　　握有巨額資金的A股藥企同樣是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)并購?fù)顿Y的主角。中國證券報(bào)記者獲悉，在2011年1月至2012年7月期間，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共出現(xiàn)超過90起并購，其中由A股藥企發(fā)起的并購占比達(dá)80%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前由創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和A股藥企發(fā)起的醫(yī)藥投資及并購，呈現(xiàn)出面向“四個(gè)現(xiàn)代化”的特點(diǎn)，即：化學(xué)新藥、現(xiàn)代中藥、先進(jìn)醫(yī)療器械和新興生物技術(shù)藥物成為重要投資標(biāo)的。如復(fù)星醫(yī)藥并購大連雅立峰生物制藥有限公司、香雪制藥并購廣東九極生物科技有限公司、人福醫(yī)藥并購美國普克醫(yī)藥公司、藥明康德并購美國百奇生物公司等，均成為醫(yī)藥行業(yè)有代表性的并購案例。而德同資本、君聯(lián)資本等也紛紛加大在醫(yī)療器械、診斷、抗腫瘤藥物等領(lǐng)域的投資。

　　從政策風(fēng)向中可以洞察醫(yī)藥行業(yè)投資熱點(diǎn)的走向。2012年年初發(fā)布的《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》表示，現(xiàn)代中藥、生物技術(shù)藥物、化學(xué)藥新品種、新型藥用敷料、先進(jìn)醫(yī)療器械等將是未來行業(yè)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，與當(dāng)前的醫(yī)藥投資熱點(diǎn)相吻合。

　　細(xì)分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有別

　　長期以來，醫(yī)藥投資的長周期、高投入和高風(fēng)險(xiǎn)是風(fēng)險(xiǎn)投資面對(duì)的最大考量因素。據(jù)中新創(chuàng)投副總裁董秋明此前介紹，醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)燒錢、費(fèi)錢的特點(diǎn)突出，目前仍以地方政府背景的創(chuàng)投為主，導(dǎo)致政府創(chuàng)投往往成為醫(yī)藥孵化企業(yè)追逐的對(duì)象。

　　而早期醫(yī)藥投資退出渠道單一，主要集中在IPO等途徑，又陡然增加了醫(yī)藥投資的風(fēng)險(xiǎn)，因而在藥企研發(fā)的早期階段，PE/VC高度重視投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，更愿意關(guān)注上市前景明確的公司。業(yè)內(nèi)人士稱，怕風(fēng)險(xiǎn)和搶項(xiàng)目已成為醫(yī)藥投資領(lǐng)域的一個(gè)突出矛盾。

　　理邦儀器（300206）一位投資合伙人則向中國證券報(bào)記者表示，與投資醫(yī)藥項(xiàng)目相比，投資于醫(yī)療診斷和器械更為靠譜，因?yàn)獒t(yī)療器械投資易懂、周期短、回報(bào)快。

　　然而，即使A股市場(chǎng)能為這些創(chuàng)投提供退出渠道，市道的低迷也會(huì)加重PE/VC對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的敏感。在“一級(jí)半”市場(chǎng)，大江股份（600695）近日公布的定向增發(fā)是頗具代表性的案例。據(jù)大江股份介紹，公司在2011年推出以5.27元/股非公開發(fā)行不超過7369.43萬股股份時(shí)，建銀國際醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資有限公司原擬以現(xiàn)金認(rèn)購其3680萬股，并簽署了《股份認(rèn)購協(xié)議》，但隨著A股行情的持續(xù)低迷，建銀醫(yī)療爽約，不再參與認(rèn)購，使得大江股份募資減半。類似案例在醫(yī)藥領(lǐng)域投資中并非少數(shù)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，因醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，國內(nèi)外醫(yī)藥PE/VC的保守化傾向已是趨勢(shì)，但目前中國對(duì)醫(yī)藥生物產(chǎn)業(yè)極其重視，政府投入幾百億元的重大新藥創(chuàng)制資金，以撬動(dòng)民間幾千億元的投入，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生積極影響，吸引更多創(chuàng)投資本的進(jìn)入。衛(wèi)生部部長陳竺此前表示，將通過新藥創(chuàng)制科技重大專項(xiàng)等為生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐，在“十二五”投入400億元人民幣進(jìn)行財(cái)政扶持的基礎(chǔ)上，“十三五”期間將再投入750億元資金進(jìn)行扶持，這無疑將為PE/VC提供投資導(dǎo)向。