有“小康美”之稱的四川新荷花日前正式叩響創(chuàng)業(yè)板之門，中藥飲片行業(yè)迎來第二家上市公司。

　　11月25日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司首發(fā)獲通過。據悉，新荷花本次擬發(fā)行1880萬股，發(fā)行后總股本7518萬股，募集資金2.06億元，募集資金將用于中藥飲片產能擴建、研發(fā)中心建設、江油毒性飲片生產基地3個項目?！　?/p>

　　放棄新加坡龍籌股

　　從新荷花的資本操作路徑可以看出國內創(chuàng)業(yè)板的誘惑之大。在此之前，公司董事長江云已將自己控制的新加坡上市公司中嘉國際拱手送人，為新荷花的順利上市掃清障礙。

　　在成功將旗下的國嘉聯(lián)合制藥與四川古藺肝蘇藥業(yè)強強聯(lián)合組建“中嘉國際”，并于2004年在新加坡主板上市后，江云漸漸淡化了自己國嘉生物科技集團董事長的身份，而是專注于中藥飲片的發(fā)展。

　　在開始籌備新荷花IPO之后，江云加快了與中嘉國際“撇清關系”的速度。2009年1月，江云辭去中嘉國際的執(zhí)行董事職務；2009 年2 月，江云辭去國嘉聯(lián)合的董事長、法定代表人職務；2009 年7 月，江云辭去古藺肝蘇的董事長、法定代表人職務，并由吳學丹（此前為中嘉國際董事）接任前述所列職務。這意味著江云已不實際參與中嘉國際及其子公司的日常經營管理和決策。2010年1月，通過TOP LTD.持有中嘉國際37.58%股權的江云，與無關聯(lián)關易的TOP LTD.第二大股東吳學丹簽署股權轉讓協(xié)議，擬將所持TOP LTD.的全部股權以84.93萬美元轉讓給吳學丹。2010年8月16日，雙方補簽協(xié)議，江云無償轉讓所持TOP LTD.全部股權。至此，江云與新加坡龍籌股中嘉國際徹底脫離關系。

　　新荷花對此給出的解釋是：“江云將新加坡上市公司控制權無償轉讓給吳學丹的主要原因系中介機構盡職調查后，建議江云從股權關系上進一步梳理與中藥飲片主業(yè)發(fā)展無關的其他股權，以進一步優(yōu)化實際控制人控制的業(yè)務體系，從而專注中藥飲片業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。”

　　而值得關注的是，中嘉國際業(yè)績每況愈下，2008年到2010年，其營業(yè)收入從1億元下降到8527萬元，凈利潤更是從611.6萬下降到-79.8萬元。在新加坡龍籌股普遍不振的大背景下，江云轉投國內創(chuàng)業(yè)板也顯得順理成章。　　

　　“小康美”？

　　根據SFDA公開數據顯示，截至2010年12月31日，我國獲得GMP認證資格的中藥飲片企業(yè)數量達到了1032家。同時，根據中國中藥協(xié)會中藥飲片專業(yè)委員會統(tǒng)計，2008年我國中藥飲片行業(yè)銷售收入（按主營業(yè)務為中藥飲片生產統(tǒng)計）前10位企業(yè)銷售總額僅占當年行業(yè)總收入的4.64%。根據公開披露的資料，康美藥業(yè)作為本行業(yè)規(guī)模最大的企業(yè)，其2009年市場份額僅占2%左右。因此，中藥飲片行業(yè)的市場集中度較低。

　　在新荷花之前，資本市場只有康美藥業(yè)一家中藥飲片企業(yè)獨領風騷。新荷花登陸資本市場之后，外界的焦點自然集中在新荷花與康美的對比上。新荷花的招股說明書（申報版）對此也作了相當大篇幅的描述。

　　在新荷花看來，行業(yè)內優(yōu)勢企業(yè)之間的直接競爭程度較低，原因在于“目前中藥飲片行業(yè)的市場空間大、發(fā)展迅速，加之大型企業(yè)往往具有相對獨立、穩(wěn)定的銷售渠道，且飲片產品具有一定的地理區(qū)域性特征”。

　　根據公開披露的資料，2010年康美藥業(yè)中藥飲片的銷售收入為10.01億元，處于行業(yè)領先地位；其他競爭對手的主要業(yè)務與新荷花基本相同，但在銷售區(qū)域、客戶類型等方面具有一定的區(qū)別，例如，上?？禈蛑兴庯嬈邢薰镜匿N售市場具有一定的區(qū)域性，而廣州致信中藥飲片有限公司的主要客戶則以醫(yī)院及連鎖藥店等為主。新荷花表示，未來行業(yè)競爭的重點將集中在高端優(yōu)質企業(yè)如何通過不斷提升自身核心競爭力而增加市場份額等方面。

　　公開數據顯示，康美藥業(yè)的綜合毛利率遠高于新荷花：2008～2010年間，康美藥業(yè)的綜合毛利率分別為26.90%、33.39%和36.50%，而新荷花的數據為16.74%、20.81%和22.03%。對此，新荷花表示：“由于公司主要客戶以制藥廠為主，受制藥廠毛利率相對較低因素影響，導致公司綜合毛利率與康美藥業(yè)相比存在一定差距。”

　　而銷售渠道過于集中正是外界對于新荷花最大的質疑。公開數據顯示，新荷花前五名客戶的合計銷售分別為11,404.04萬元、13,083.31萬元、16,237.31萬元和9,350.36萬元，占營業(yè)收入的比例分別為71.30%、54.03%、52.24%和45.27%，客戶相當集中。“新荷花顯得被動，若主要客戶市場競爭地位發(fā)生變化，或者改變對公司產品的采購策略，將可能對新荷花業(yè)績造成一定的影響。”證券分析人士指出。

　　對此新荷花表示，將大力開拓醫(yī)療機構類客戶，在維持原有客戶的基礎上，不斷擴大醫(yī)院領域的銷售規(guī)模，以快速提高公司綜合毛利率水平。

　　此外，融資渠道單一、規(guī)模相對較小等都對新荷花業(yè)務發(fā)展有一定制約。

　　毒性中藥飲片籌碼

　　新荷花的招股說明書（申報版）顯示，募集資金將用于中藥飲片產能擴建、研發(fā)中心建設、江油毒性飲片生產基地3個項目。事實上，中藥飲片同質化競爭嚴重，產業(yè)集中度較低，而毒性飲片領域正是新荷花未來爭奪的重要籌碼。

　　一方面，截至2010 年底，我國獲得毒性飲片GMP認證資格的中藥飲片企業(yè)數量僅為239家，且毒性飲片業(yè)務規(guī)模普遍較小，行業(yè)內優(yōu)質毒性飲片的市場供需矛盾較為突出。另一方面，新荷花在毒性飲片領域已奠定一定基礎，且毒性飲片業(yè)務的毛利明顯高于普通飲片的毛利。

 　　據了解，以附子和半夏為代表的毒性飲片是川產道地中藥飲片的重要品種。而新荷花作為首家通過毒性飲片GMP認證的中藥飲片企業(yè)，一直以來致力于毒性飲片炮制技術的研發(fā)和實踐，最近3年毒性飲片銷售收入迅速增長，從2008年的418.25萬元增至2010年的5256.84萬元。與此同時，新荷花一直呼吁推動毒性飲片的批準文號管理制度。

　　新荷花招股說明書（申報版）顯示，江油毒性飲片生產基地項目將以附子和半夏為毒性飲片炮制生產的核心產品，通過設立專業(yè)化毒性飲片炮制基地的方式，集中進行毒性飲片的炮制加工，“在成為‘最大的毒性飲片供應商’的發(fā)展目標指導下，公司提出了本項目的建設計劃，配合本地豐富的毒性藥材資源，將批量炮制優(yōu)質毒性飲片的能力打造為公司的核心競爭力之一。”新荷花方面透露。對此業(yè)內人士表示，此舉將推動國內毒性飲片產業(yè)的規(guī)范化。