2020年上市公司年報(bào)近日發(fā)布完畢。就醫(yī)藥板塊而言，363家醫(yī)藥A股上市公司整體表現(xiàn)亮眼，多數(shù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入保持快速增長(zhǎng)。其中，43家醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)業(yè)收入突破百億元，上海醫(yī)藥、九州通營(yíng)收超過(guò)千億元；醫(yī)療器械企業(yè)營(yíng)業(yè)收入凈利率表現(xiàn)搶眼。另有50家企業(yè)虧損，哈藥股份首度凈利潤(rùn)為負(fù)。

43家醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)收破百億元，流通企業(yè)包攬前十

據(jù)西南證券核算，在剔除2019年提取巨額商譽(yù)減值損失的企業(yè)后，2020年，醫(yī)藥行業(yè)（不包含科創(chuàng)板）收入增速為10.5%。經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，共有152家A股醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增幅超此平均值，醫(yī)藥行業(yè)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。

2020年，共有2家A股醫(yī)藥企業(yè)（上海醫(yī)藥、九州通）營(yíng)收突破千億元，其中，九州通營(yíng)收達(dá)1108.6億元，同比增長(zhǎng)11.42%；營(yíng)收破百億元的A股醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量為43家，較2019年增加6家；226家A股醫(yī)藥企業(yè)營(yíng)收超10億元，占A股醫(yī)藥企業(yè)總數(shù)的62.26%。高營(yíng)收藥企行業(yè)分布單一，TOP10均與醫(yī)藥流通領(lǐng)域相關(guān)（見(jiàn)下表）。

政策助推流通領(lǐng)域集中度提升，行業(yè)特點(diǎn)催生高營(yíng)收企業(yè)。九州通2020年年報(bào)顯示，“兩票制”“營(yíng)改增”“帶量采購(gòu)”等政策，客觀上推動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升了行業(yè)集中度。此外，藥品流通領(lǐng)域進(jìn)入門(mén)檻低，激烈的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致企業(yè)盈利空間處醫(yī)藥行業(yè)末尾。據(jù)西南證券梳理，在11個(gè)醫(yī)藥子行業(yè)中，醫(yī)藥分銷領(lǐng)域的平均毛利率僅為11.2%，位列行業(yè)末尾。盈利空間不足，盈利能力自然受限，以在香港上市的國(guó)藥控股為例，該公司2020年?duì)I收凈利率僅為2.68%。藥品流通類企業(yè)需通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)壓縮成本、提升盈利能力，這也助推了行業(yè)集中度的提升。

根據(jù)《中國(guó)藥品流通行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2020）》，近年來(lái)，醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)集中度不斷提高，2020年上半年，排名前四的藥品流通企業(yè)占據(jù)醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)42.3%的市場(chǎng)份額，排名前十的藥品流通企業(yè)占據(jù)醫(yī)藥批發(fā)市場(chǎng)半壁江山，因此這些企業(yè)營(yíng)收總量常年居前也就不難理解。

上述醫(yī)藥流通企業(yè)雖然營(yíng)收較高，但其營(yíng)收凈利率（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入）相對(duì)較低，通俗地說(shuō)就是賺錢(qián)能力較弱。不過(guò)通過(guò)分析年報(bào)也可以看到，部分營(yíng)收排名前十的醫(yī)藥公司并不滿足于傳統(tǒng)批發(fā)業(yè)務(wù)，而是逐步轉(zhuǎn)型，積極開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2020年?duì)I收排名前十的A股醫(yī)藥企業(yè)中，重藥控股是新晉“選手”。2020年，該公司第一次以452.2億元的營(yíng)收位列行業(yè)第五，這得益于其積極的并購(gòu)策略。近年來(lái)，重藥控股以3.62億元并購(gòu)四川人福、15億元收購(gòu)天津天士力營(yíng)銷、6000萬(wàn)元收購(gòu)重慶長(zhǎng)圣醫(yī)藥，以拓展其在醫(yī)藥流通版圖的寬度和深度。2020年，重藥控股營(yíng)收較上年同期增加33.61%，但資產(chǎn)收益率從2019年的3.46%下降到2.6%。

器械企業(yè)營(yíng)收能力強(qiáng)勁，醫(yī)美和眼科實(shí)力不減

與營(yíng)收榜單上醫(yī)藥流通企業(yè)包攬前十不同，營(yíng)收凈利率榜單中，排名前十的企業(yè)有8家醫(yī)療器械廠商。其中，愛(ài)美客和歐普康視在2019年就分別位列該榜單第一名和第六名，2020年，兩家公司營(yíng)收凈利率進(jìn)一步提高，盈利能力再度增強(qiáng)。

2020年，受新冠肺炎疫情影響，體外診斷試劑和個(gè)人防護(hù)用品生產(chǎn)商營(yíng)收猛增，營(yíng)收凈利率普漲。以英科醫(yī)療為例，該公司凈利潤(rùn)提高39倍，營(yíng)收凈利率也較2019年的8.56%增長(zhǎng)42.06%。

*ST海醫(yī)（證監(jiān)會(huì)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)異常企業(yè)加“*ST”以作區(qū)分）2020年?duì)I收凈利率暴漲。該公司雖在去年扭虧為盈，利潤(rùn)率大增，但分析年報(bào)可知，其通過(guò)轉(zhuǎn)讓禾風(fēng)醫(yī)院股權(quán)獲得了2.24億元的收益，拋售所持東華軟件部分股份當(dāng)期收益也增加306.49萬(wàn)元。雖然該公司核心業(yè)務(wù)醫(yī)療服務(wù)收入增長(zhǎng)125.91%，但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)依然為負(fù)。目前來(lái)看，*ST海醫(yī)營(yíng)收凈利率的增長(zhǎng)不具韌性。

醫(yī)美行業(yè)賺錢(qián)能力依舊超群。愛(ài)美客是國(guó)內(nèi)擁有注射用透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證最多的企業(yè)之一。該公司經(jīng)營(yíng)的溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品均保持了92%以上的高毛利率。根據(jù)愛(ài)美客招股說(shuō)明書(shū)，公司核心產(chǎn)品愛(ài)芙萊、嗨體、寶尼達(dá)不僅毛利率高，產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率也高。在高毛利率的前提下，復(fù)購(gòu)率依然保持高位，愛(ài)美客營(yíng)收凈利率保持較高水平也就不足為奇了。

歐普康視近兩年的營(yíng)收凈利率連續(xù)保持行業(yè)前十，角膜塑形鏡是其核心產(chǎn)品，該產(chǎn)品的毛利率高達(dá)90.21%。不僅如此，2020年，歐普康視期間費(fèi)用把控能力進(jìn)一步增強(qiáng)，銷售費(fèi)用率從2019年的20.2%下降至18.42%，管理費(fèi)用率從2019年的11.8%下降至10.64%。在營(yíng)業(yè)成本提高12%的前提下，營(yíng)業(yè)收入提高24%，期間費(fèi)用把控能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

50家醫(yī)藥企業(yè)遭遇虧損，哈藥股份凈利潤(rùn)首次為負(fù)

2020年，A股共50家醫(yī)藥企業(yè)虧損，仟源醫(yī)藥、*ST康美虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，哈藥股份首度虧損，且以10.45億元的虧損額位列虧損榜第六。在10家虧損最嚴(yán)重的醫(yī)藥企業(yè)中，9家與醫(yī)藥制造相關(guān)，這可能與醫(yī)藥制造業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)占比較高有關(guān)。根據(jù)中信證券行業(yè)分類，A股共有240家制藥企業(yè)，在醫(yī)藥行業(yè)占比超6成。

君實(shí)生物及神州細(xì)胞作為科創(chuàng)板生物科技公司，連續(xù)3年虧損，虧損總額度分別為31.39億元和19.72億元。但市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板虧損的生物制藥企業(yè)充滿信心，依然給出較高估值投資未來(lái)，以神州細(xì)胞為例，該公司目前的市凈率為50倍。

哈藥集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，公司凈利潤(rùn)從2016年起一路下滑，直至虧損。根據(jù)其2020年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，多款核心產(chǎn)品銷量大幅下降，如注射用頭孢曲松鈉銷量下降40%，小兒氨酚黃那敏顆粒銷量下降52%等。雖然產(chǎn)品銷量下降，但銷售費(fèi)用卻因部門(mén)調(diào)整導(dǎo)致的口徑變動(dòng)上升24.83%，財(cái)務(wù)費(fèi)用因貸款利息上升10.75%。主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑還伴隨著海外投資企業(yè)的破產(chǎn)，哈藥本不寬裕的財(cái)務(wù)狀況雪上加霜。