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上市藥企收購醫(yī)院不再“沖動莽撞”

2019-08-20 15:26 來源:新京報 點擊:

最近幾年,不少企業(yè)對醫(yī)院的態(tài)度從“買買買”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;拋拋拋”,諸多上市公司對收購醫(yī)院的態(tài)度也開始變得冷靜客觀,究其原因,企業(yè)收購醫(yī)院固有國有企業(yè)醫(yī)院改革的背景,但對于上市企業(yè)來說,收購醫(yī)院后被拖累的業(yè)績、難言好看的財務(wù)數(shù)據(jù),是更深層次的原因,濟民制藥、盈康生命等企業(yè)都曾中招。

北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心創(chuàng)始人史立臣分析,不少企業(yè)收購醫(yī)院系出于轉(zhuǎn)型或增加業(yè)務(wù)單元考慮,戰(zhàn)略本身無可厚非,但醫(yī)療領(lǐng)域有其自身特點,投資回報周期長、重資產(chǎn)、醫(yī)院區(qū)域性強等特點,都讓資方難以在短時間內(nèi)獲得豐厚回報,難以達(dá)到資方投資預(yù)期。

紅榜

收購初衷多為轉(zhuǎn)型或增加業(yè)務(wù)單元

藥企參與收購醫(yī)院,本身是一種再正常不過的投資行為,在國有企業(yè)醫(yī)院改革的背景下,藥企收購醫(yī)院的行為近幾年頻頻出現(xiàn)。在收購及參與醫(yī)院運營的背后,增加業(yè)務(wù)單元的戰(zhàn)略層面考量,是很多企業(yè)頻頻出手的原因。舉例來說,盈康生命在今年4月26日發(fā)布公告,完成對謝祥先持有的重慶華健友方醫(yī)院有限公司51%股權(quán)的收購,總價值為1.33億元。盈康生命表示,此舉為公司持續(xù)拓展醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的又一重要舉措。近年來,盈康生命不斷向醫(yī)療服務(wù)行業(yè)及醫(yī)院延伸,2017年以來,通過收購友誼醫(yī)院75%股權(quán)及杭州中衛(wèi)醫(yī)院100%股權(quán),在西南地區(qū)及長三角地區(qū)積極開拓醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)。此次在重慶地區(qū)收購重慶華健友方醫(yī)院有限公司51%股權(quán),是公司在西南地區(qū)醫(yī)療健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)布局的又一重要舉措。

收購醫(yī)院,企業(yè)勢必會考量對業(yè)績的影響,曾有業(yè)內(nèi)人士指出,藥企收購醫(yī)院,成功者并不多。弘和仁愛醫(yī)療此前曾收購建德和煦企業(yè)管理有限公司全部股權(quán),2018年7月,弘和仁愛醫(yī)療發(fā)布公告,根據(jù)買賣協(xié)議,賣方(即洪江鑫及洪楊)向買方(為公司全資附屬公司)擔(dān)保,建德中醫(yī)院及大佳醫(yī)藥截至2017年12月31日年度按匯總基準(zhǔn)計算的經(jīng)調(diào)整純利將不低于2800萬元。根據(jù)財務(wù)報表,該醫(yī)院及大佳醫(yī)藥的2017年純利超過2600萬元,賣方無須根據(jù)買賣協(xié)議向公司支付補償。

除了制藥企業(yè)對醫(yī)院的收購?fù)猓陙?,不少?a href="http://m.fullspeedsports.com" target="_blank">醫(yī)藥行業(yè)公司也開始陸續(xù)進(jìn)入其中,以房地產(chǎn)企業(yè)為例,多家房地產(chǎn)企業(yè)紛紛進(jìn)軍大健康領(lǐng)域,不乏收購醫(yī)院之舉,今年1月,融僑集團宣布入股同道醫(yī)師集團,計劃投資超50億元進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域,發(fā)展醫(yī)療、康體、保健、養(yǎng)老、護理等大健康醫(yī)療體系。不僅如此,目前已有約20家房企以收購等方式,將產(chǎn)業(yè)延伸至醫(yī)院投資運營等領(lǐng)域。在北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心創(chuàng)始人史立臣看來,對于有轉(zhuǎn)型需求的企業(yè),如房地產(chǎn)企業(yè)或資源型企業(yè)來說,醫(yī)療、醫(yī)藥是其向大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的方向之一,收購醫(yī)院在近幾年成為熱潮,也與政策層面鼓勵發(fā)展大健康行業(yè)的利好有關(guān)。

■ 專家分析

1.出于戰(zhàn)略考慮無可厚非

史立臣認(rèn)為,收購醫(yī)院之初,不少企業(yè)都是出于轉(zhuǎn)型考慮或增加業(yè)務(wù)單元的需求,從戰(zhàn)略層面來講,無可厚非,尤其是對于有轉(zhuǎn)型需求的企業(yè),如房地產(chǎn)企業(yè)或資源型企業(yè)來說,醫(yī)療、醫(yī)藥是其向大健康領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的方向之一,前幾年,鼓勵發(fā)展大健康行業(yè)利好政策頻出,這也讓收購醫(yī)院成為一種熱潮,不少企業(yè)紛紛投身其中。

醫(yī)療市場有其固有特點,企業(yè)大手筆投入,“在達(dá)不到預(yù)期的情況下,本來被寄予厚望的醫(yī)療板塊在營收、凈利潤方面的表現(xiàn)可能還遠(yuǎn)不如這些企業(yè)原有板塊,財務(wù)報表難看是必然。另外,前幾年資本市場對醫(yī)療的投資也近乎瘋狂,難言理智,目前,在經(jīng)過幾年的運營后,沒有得到期待的回報,投資者自然會用腳投票,這是一個自然的過程。”史立臣指出。

2.醫(yī)療投資周期長、地域性強

在史立臣看來,這種投資背后還涉及更深層次的問題。

北京市一家三甲醫(yī)院院長就曾對新京報記者表示,社會資本要運營醫(yī)院,十年之內(nèi)可能都難以實現(xiàn)盈利。“短期內(nèi)要賺錢或賺大錢,并不現(xiàn)實,而且醫(yī)療行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè),醫(yī)院運行中的基建、大型醫(yī)療設(shè)備的投入等,都需要大量資金投入予以支撐,醫(yī)院的運行、內(nèi)部管理、品牌營銷等,與不少進(jìn)入該領(lǐng)域企業(yè)的原有業(yè)務(wù)單元完全不同”。

史立臣表示,醫(yī)院還具有很強的區(qū)域性,“除了極少數(shù)名氣較大的公立醫(yī)院,絕大多數(shù)醫(yī)院,包括省、市級別的三甲醫(yī)院,基本都是服務(wù)于所在區(qū)域百姓,而且很多省級三甲醫(yī)院也以服務(wù)省會城市為主。”因此,被收購的醫(yī)院在新“東家”的運營下,要想在短時間內(nèi)大幅度提升醫(yī)院運營收入并不現(xiàn)實。

3.投資??漆t(yī)院或是明智選擇

從企業(yè)收購醫(yī)院的過程中不難發(fā)現(xiàn),企業(yè)所投資的醫(yī)院大多數(shù)為綜合性醫(yī)院,在史立臣看來,綜合性醫(yī)院很難盈利,相較之下,投資??漆t(yī)院反而相對容易獲得更好看的財務(wù)數(shù)據(jù)。“當(dāng)?shù)鼗颊唛L期以來已經(jīng)對地方醫(yī)院科室有一定的認(rèn)知,綜合醫(yī)院要重新打造品牌,投入必然不小,而專科醫(yī)院聚焦于某些科室,尤其是在品牌建設(shè)方面,更容易獲得品牌認(rèn)知度。”

此類醫(yī)院面臨的另一個共同問題在于,優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的缺乏。雖然近些年關(guān)于醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)、社會資本辦醫(yī)的利好政策不少,但絕大部分優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源仍在公立醫(yī)院,這類醫(yī)院獲取優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的難度也就相應(yīng)加大,這在一定程度上也阻礙了社會資本投資的醫(yī)院的進(jìn)一步發(fā)展,史立臣告訴記者。

黑榜

收購過程一波三折

近期,湖北江漢油田總醫(yī)院(以下簡稱江漢總醫(yī)院)收購一事掀起風(fēng)波,該醫(yī)院為當(dāng)?shù)刂揍t(yī)院,目前正在進(jìn)行二次改制,華潤醫(yī)療、新里程醫(yī)院集團等多家企業(yè)參與競爭,海王生物最終勝出。隨后,網(wǎng)絡(luò)上流傳出江漢總醫(yī)院院長雷正秀發(fā)布的《給全院員工的一封信》(以下簡稱公開信),雷正秀在公開信中稱,因操作不透明、收購方財務(wù)狀況糟糕等堅決抵制海王生物收購。

對此,海王生物8月7日發(fā)布公告,稱下屬子公司湖北海王醫(yī)藥集團有限公司(湖北海王)與湖北江漢油田總醫(yī)院具有友好合作關(guān)系,孝感海王僅計劃與醫(yī)院進(jìn)行戰(zhàn)略合作,目前對收購該醫(yī)院沒有實質(zhì)性計劃。

關(guān)于收購醫(yī)院的“波折”還在繼續(xù),就海王生物是否會放棄該項目及報道中提及的收購該醫(yī)院后將由武漢協(xié)和醫(yī)院托管等細(xì)節(jié),雙方各執(zhí)一詞。8月12日,湖北江漢油田總醫(yī)院產(chǎn)權(quán)改革領(lǐng)導(dǎo)小組在醫(yī)院內(nèi)部公開發(fā)布相關(guān)情況通報,稱“油田總醫(yī)院確認(rèn)孝感海王在本院戰(zhàn)略投資遴選中標(biāo)的有效性;海王生物的公告沒有說要放棄該項目。”不僅如此,海王生物能夠獲勝的關(guān)鍵之舉,即收購江漢油田總醫(yī)院后,將由武漢協(xié)和醫(yī)院托管,也被武漢協(xié)和醫(yī)院院長公開否認(rèn)。

值得注意的是,根據(jù)通報內(nèi)容,海王承諾為此次合作繳納2000萬元保證金,但這一說法也被海王生物方面否認(rèn),海王生物證券事務(wù)代表謝德勝近日在接受媒體采訪時表示,海王生物目前對收購該醫(yī)院沒有實質(zhì)性的計劃,并表示“對2000萬元的武漢協(xié)和醫(yī)院合作保證金”不知情。

事情并未因此“停息”。由于此前在收購過程中的各種波折,江漢油田總醫(yī)院內(nèi)部職工也開始對產(chǎn)權(quán)小組產(chǎn)生懷疑,信任度降至冰點,還有醫(yī)院職工公開發(fā)表《請愿書》,要求“希望院務(wù)公開,由出資人集體投票遴選戰(zhàn)略投資者”等等。甚至有員工直接呼吁解散董事會與監(jiān)事會。

業(yè)績未升反被拖累

作為上市企業(yè),財務(wù)表現(xiàn)勢必是決定出手收購的重要考量。不少制藥企業(yè)在收購醫(yī)院后,業(yè)績不但沒有得到提升,反而被“拖累”。

仍以涉及收購江漢總醫(yī)院一事而備受關(guān)注的海王生物為例,江漢總醫(yī)院院長雷正秀在公開信中對海王生物提出的質(zhì)疑之一便在于其財務(wù)數(shù)據(jù):“海王生物的公開財報顯示,其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量連續(xù)3年為負(fù)值,債務(wù)償付風(fēng)險非常高,并且海王生物的盈利能力也有問題,資金鏈非常緊張。”

2016年-2018年,海王生物經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為-14.97億元、-24.33億元和-11.35億元,同時期的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.72%、79.05%、82.69%,遠(yuǎn)高于同期生物科技行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平。

值得注意的是,在將近三年的時間內(nèi),海王生物合計收購了78家公司、新設(shè)31家公司,以上投資合計超過60億元,形成高達(dá)39.18億元的商譽。但收購模式并未給海王生物帶來盈利能力的迅速提升,2018年度,海王生物資產(chǎn)減值損失高達(dá)3.35億元,同比增長1374.76%,主要系計提商譽減值所致。

拖累業(yè)績的,不僅僅是海王生物。2019年1月17日,仙琚制藥發(fā)布公告,因口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)與公司長期發(fā)展戰(zhàn)略方向不一致,擬轉(zhuǎn)讓子公司持有的杭州哼哈口腔醫(yī)院有限公司(以下簡稱哼哈口腔醫(yī)院)全部股權(quán)。哼哈口腔醫(yī)院系仙琚制藥控股子公司浙江仙琚置業(yè)有限公司(以下簡稱仙琚置業(yè))下屬全資子公司,仙琚制藥持有仙琚置業(yè)90%股權(quán)。至于轉(zhuǎn)讓的原因,仙琚制藥稱口腔醫(yī)療服務(wù)業(yè)與公司長期發(fā)展戰(zhàn)略方向不一致,轉(zhuǎn)讓是出于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),進(jìn)一步整合資源,聚焦主業(yè)考慮。但從財務(wù)數(shù)據(jù)來看,哼哈口腔醫(yī)院并沒有給仙琚制藥帶來多少利潤,反而處于虧損狀態(tài),截至2018年8月31日,哼哈口腔醫(yī)院資產(chǎn)總額869.75萬元,負(fù)債總額320.03萬元,凈資產(chǎn)549.72萬元。營業(yè)收入315.95萬元,營業(yè)利潤為-130.05萬元,凈利潤為-118.15萬元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-91.38萬元。

頻頻爆雷仍寄厚望

作為國內(nèi)一家有名的大輸液公司,濟民制藥主營產(chǎn)品的利潤在2016年出現(xiàn)明顯下滑趨勢。收購鄂州二醫(yī)院,是濟民制藥向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的一次并購。

2016年12月,濟民制藥與鄂州二醫(yī)院原股東尼爾邁特、王建松和葉曉慶以及嘉禾醫(yī)療簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資協(xié)議》,以3.44億元的總價收購并增資鄂州二醫(yī)院,獲得其80%股權(quán)。轉(zhuǎn)讓方承諾,鄂州二醫(yī)院在2017年、2018年和2019年的扣非凈利潤不低于2300萬元、2645萬元和2843萬元。

然而,在2017年完成業(yè)績承諾后,鄂州二醫(yī)院2018年扣非凈利潤只有1041.78萬元。按約定,尼爾邁特應(yīng)向濟民制藥補償其持有的鄂州二醫(yī)院20%股權(quán)及現(xiàn)金4387.08萬元。由于尼爾邁特一直未履行業(yè)績承諾,濟民制藥于2019年7月31日將其告上了法庭。

8月6日,濟民制藥連續(xù)發(fā)布兩個訴訟公告,均與收購鄂州二醫(yī)院有關(guān)。

公告顯示,鄂州二醫(yī)院共有3筆債務(wù),本金總計1360萬元。一筆債務(wù)本金總額為800萬元,利息暫計642萬元,債權(quán)人翁雄祥已將鄂州二醫(yī)院及其原股東浙江尼爾邁特針織制衣有限公司告上法庭;另一起債務(wù)官司涉及的借款本金為400萬元,暫計利息292萬元,龍游西聯(lián)超市、鄂州二醫(yī)院及尼爾邁特被債權(quán)人告上法庭;第三筆債務(wù)是約210萬元的藥品應(yīng)付款。

鄂州二醫(yī)院原股東、尼爾邁特實控人王建松承諾將在2019年8月30日前解決其中一筆債務(wù),其余債務(wù)承諾在2019年12月30日之前逐步解決。濟民制藥表示,上述債務(wù)發(fā)生在公司收購鄂州二醫(yī)院之前,若因此導(dǎo)致公司有損失,將會根據(jù)協(xié)議約定向原股東索賠。

盡管頻頻“爆雷”,但濟民制藥仍對該醫(yī)院寄予厚望。7月6日發(fā)布的公告顯示,濟民制藥2018年度非公開發(fā)行A股股票的申請獲得證監(jiān)會通過,募集不超過4.49億元資金,扣除發(fā)行費用后的凈額中,約3.19億元擬用于投向鄂州二醫(yī)院新建工程項目。

“買買買”“拋拋拋”

如果收購來的醫(yī)院不僅不能提升業(yè)績,反而拖后腿,被拋售也就不足為奇,包括景峰醫(yī)藥、益佰制藥、華潤三九等在內(nèi)的多家企業(yè)都曾轉(zhuǎn)讓旗下醫(yī)院資產(chǎn)。

2018年12月18日,益佰制藥公告稱,擬轉(zhuǎn)讓其所持有淮南朝陽醫(yī)院管理有限公司53%股權(quán),轉(zhuǎn)讓價格不低于6.6億元。2017年,這家醫(yī)院的資產(chǎn)總額為6.64億元,實現(xiàn)營收4.02億元,凈利潤6940.59萬元。2018年前三季度資產(chǎn)總額為7.2億元,實現(xiàn)營收3.38億元,凈利潤5613.68萬元。

2018年12月24日,景峰醫(yī)藥發(fā)布公告,擬以1.5億元的價格將公司全資子公司成都金沙醫(yī)院有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給德陽第五醫(yī)院。成都金沙醫(yī)院有限公司仍處于盈利狀態(tài),2017年凈利潤931.42萬元,2018年1-9月凈利潤812.54萬元。2015年,景峰醫(yī)藥才完成對成都金沙醫(yī)院的全資控股,并設(shè)立貴州仁景醫(yī)院管理公司、上海華俞醫(yī)療投資管理公司。景峰醫(yī)藥曾表示,上海華俞作為公司總體規(guī)劃醫(yī)療健康服務(wù)事業(yè)集群的戰(zhàn)略主體及未來醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域投資拓展平臺,積極向醫(yī)療健康領(lǐng)域邁進(jìn)。2016年,景峰醫(yī)藥又通過上海華俞并購了云南葉安醫(yī)院管理有限公司55%股權(quán)。短短三年后,景峰醫(yī)藥就將該醫(yī)院全部股權(quán)轉(zhuǎn)出。

2018年10月8日,華潤三九掛牌出讓所持有深圳三九醫(yī)院股權(quán),2019年1月2日,華潤三九擬確定深圳新深醫(yī)院管理有限公司為本次交易受讓方,公司持有的82.89%股權(quán)相應(yīng)成交額約為9.26億元。本次出售預(yù)計將給華潤三九帶來約6.8億元(稅后)資產(chǎn)處置收益。華潤三九表示,醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)與公司長期發(fā)展方向不一致,且三九醫(yī)院已停工多年,轉(zhuǎn)讓股權(quán)出于優(yōu)化公司資產(chǎn)配置考慮;同時,華潤醫(yī)藥投資亦掛牌轉(zhuǎn)讓其所持三九醫(yī)院17.11%股權(quán),合計轉(zhuǎn)讓三九醫(yī)院100%股權(quán)。三九醫(yī)院100%股權(quán)的掛牌底價經(jīng)國資管理部門授權(quán)單位備案的評估價值為7.42億元,華潤三九所持82.89%股權(quán)對應(yīng)的掛牌底價為6.15億元。

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責(zé)任編輯:露兒

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