就在輝瑞(Pfizer)意圖以千億美元吞并阿斯利康(AstraZeneca)陷入僵局之時，國際十大制藥巨頭的其它跨國藥企幾乎傾巢出動，在全球范圍內(nèi)掀起了一場總規(guī)模超過400億美元的跨境并購。近日，瑞士制藥公司羅氏制藥(Roche)同意以83億美元收購美國生物科技公司InterMune，為制藥行業(yè)的火熱并購活動又添一新例。國際制藥巨頭正用這樣的方式完成行業(yè)洗牌和格局重構(gòu)。

今年上半年，制藥、生物科技和醫(yī)療產(chǎn)品行業(yè)的并購額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2600億美元，現(xiàn)金充沛的各家藥企競相尋找新的增長源。近期的并購案還包括，美國制藥商艾伯維(AbbVie) 7月宣布以47億美元收購英國同業(yè)Shire。

制藥巨頭并購持續(xù)“發(fā)燒”

在華爾街投資者眼中，以強生為代表的制藥巨頭歷來是最佳投資標(biāo)的之一，這從強生的股價便可窺見一斑。而在中小型制藥企業(yè)看來，制藥巨頭則更像是食物鏈頂端的食肉動物，巨頭們以其雄厚的資本掌控能力及在全球范圍內(nèi)的業(yè)務(wù)布局，足以吞并任何試圖在癌癥、糖尿病等重磅領(lǐng)域分食其市場份額的中小藥企。尤其是在原研藥領(lǐng)域，制藥巨頭們早已形成了寡頭壟斷的局面，其他藥企只能在巨頭們的原研藥失去專利保護(hù)后大肆仿制。

很顯然，全球醫(yī)藥行業(yè)實際上是大魚吃小魚的游戲，并且相對于其他行業(yè)而言，醫(yī)藥行業(yè)似乎更加熱衷于并購，其中一個重要原因便是并購可以快速的獲得新藥研發(fā)技術(shù)和藥品流通渠道。目前，這一操作模式已被中國藥企效仿，復(fù)星、邁瑞等正在如法炮制。

經(jīng)過數(shù)百次并購后，制藥巨頭們已經(jīng)構(gòu)建了一套涵蓋醫(yī)藥行業(yè)各個細(xì)分領(lǐng)域的競爭體系，彼此之間各有優(yōu)勢，當(dāng)然也存在較多的業(yè)務(wù)重疊。以去年的銷售數(shù)據(jù)計算，強生以713億美元的營收排名居首，與諾華、羅氏包攬三甲，輝瑞、賽諾菲、葛蘭素史克、默沙東、拜耳、阿斯利康、禮來則依次填滿第四至第十位。

羅氏斥資83億美元收購Intermune

瑞士制藥公司羅氏制藥(Roche)表示公司已經(jīng)同意斥資83億美元收購位于美國舊金山的Intermune生物制藥公司，交易將以現(xiàn)金的方式進(jìn)行。此番收購為羅氏今年以來最大的收購事件，將擴大羅氏在呼吸領(lǐng)域藥物的市場份額。

收購的主要目的是獲得InterMune的一種新藥吡非尼酮片劑(pirfenidone)(品牌名：Esbriet)，該藥用于治療特發(fā)性肺纖維化(IPF)，已經(jīng)在世界幾大主要國家如歐洲、加拿大、日本和中國獲得上市批，但是在美上市許可仍在審批之中，預(yù)計今年底前將得到美國的支持。

特發(fā)性肺纖維化是一種致命的肺部疾病，在過去是不治之癥。在美國受特發(fā)性肺纖維化影響的人有5-7萬，在歐洲約為8-11萬。羅氏的收購?fù)癸@大型制藥公司對針對罕見或不治之癥的所謂“罕見病藥物”的追逐。

總部位于加利福尼亞州的InterMune正集中精力攻克肺纖維化病。瑞信(CreditSuisse)分析師表示，2014年InterMune銷售額預(yù)計比去年翻一番以上，達(dá)1.44億美元，到2016年底前將達(dá)6.75億美元。

InterMune近來已聘用高盛(GoldmanSachs)和Centerview Partners審議其戰(zhàn)略選項，而賽諾菲(Sanofi)和葛蘭素史克(GSK)等公司也成為潛在競標(biāo)者。接近GSK的人士表示，GSK尚未提出報價。

Pirfenidone有多大的市場呢?湯森路透數(shù)據(jù)顯示，至2019年，該藥物的市場價值將達(dá)10億美元。這對穩(wěn)定羅氏包括索雷爾(Xolair)和百慕時(Pulmozyme)在內(nèi)的肺病治療藥物系列是一個很好的補充。

過去3個月，羅氏還收購了丹麥的Santaris以及美國的SeragonPharmaceuticals和Genia，交易總金額高達(dá)25億美元。此次收購InterMune，是羅氏自2009年以470億美元收購另一家美國生物科技公司基因泰克(Genentech)以來最大一筆收購案，也是羅氏今年發(fā)起的第四次收購。正如羅氏首席執(zhí)行官施萬(SeverinSchwan)在新聞發(fā)布會上所說的那樣，在過去幾年中，羅氏的并購戰(zhàn)略重點是“補強型”。

“我們很高興能與InterMune公司達(dá)成本協(xié)議。我們的要約對InterMune股東有顯著價值。同時，本次收購將強化羅氏在呼吸類治療方面的能力。我們期待著InterMune員工加入羅氏集團，共同努力為IPF患者帶來福音。”

該集團此次收購也是為了回應(yīng)投資者要求其把更多現(xiàn)金利用起來的壓力。每股74美元的收購價，相當(dāng)于8月中旬收購傳聞傳出前的InterMune股價有63%的溢價，凸顯隨著藥企競購資產(chǎn)，目標(biāo)公司得到的估值之高。

去年羅氏獲得了近190億美元的自由現(xiàn)金流，分析師預(yù)測，該公司到2015年將一直保持凈現(xiàn)金盈余。羅氏表示，此次收購對其2015年盈利的影響為中性，從2016年起將為盈利增長做出貢獻(xiàn)。羅氏業(yè)務(wù)首席運營官奧戴(DanielO’Day)稱，接下來可能發(fā)起更多補強型并購。

根據(jù)新聞稿，羅氏公司計劃將InterMune的員工和業(yè)務(wù)順利過渡到羅氏。因此，可以認(rèn)為羅氏最近的收購是一項發(fā)展戰(zhàn)略，重點在將新的專業(yè)知識帶入組織;而并非以獲得吡非尼酮的主要資產(chǎn)、消滅被收購的公司為目的。

羅氏、輝瑞并購之差別

正當(dāng)羅氏公司忙于收購InterMune時，輝瑞試圖再次收購阿斯利康的傳聞再次浮出水面。今年五月，輝瑞以1180億美元的高價意味收購阿斯利康，但計劃遭到目標(biāo)公司的反對。輝瑞并未放棄，不排除提高收購價格的可能性。

輝瑞有著頗為輝煌的并購史。2000年，該公司以1120億美元合并華納蘭伯特(Warner-Lambert);2002年，以600億美元股票價格并購法瑪西亞( Pharmacia);2009年，以680億美元收購競爭對手惠氏(Wyeth)。

輝瑞公司收購阿斯利康的利益具有雙重性：1，阿斯利康投資組能填補一些漏洞，輝瑞公司在癌癥免疫治療和肺部疾病治療的缺陷。2，更重要的是，一旦輝瑞吞并阿斯利康，將可以 “倒掛”成為一家英國公司，從而導(dǎo)致避免了高額的美國企業(yè)稅。

輝瑞的重大收購策略已經(jīng)成為其增長計劃的一個核心部分。從商業(yè)的角度來看，阿斯利康收購具有重大的商業(yè)意義。從研究發(fā)展的角度來看，羅氏和輝瑞并購戰(zhàn)略存在非常大的區(qū)別。羅氏尋求補強型并購，以達(dá)到增強其產(chǎn)品組合和能力的目的。輝瑞旨在龐大的接管，然后通過大幅削減成本、關(guān)閉站點、減少就業(yè)，來獲得“協(xié)同效應(yīng)”。

羅氏員工可能會覺得自己公司的最新舉措很不錯;輝瑞員工或許想知道又一次重大收購在即，他們是否受到失業(yè)的威脅。當(dāng)然不同的想法也可以導(dǎo)致員工敬業(yè)度的差異。