民資投資醫(yī)院熱潮第二波，藥企發(fā)揮了中流砥柱的作用。近期，苗藥之地貴州僅有的三家醫(yī)藥上市公司——益佰制藥、貴州百靈、信邦制藥均有投資醫(yī)院的舉動(dòng)。醫(yī)藥流通龍頭九州通為了提高利潤(rùn)率，投資開(kāi)辦民營(yíng)醫(yī)院卻因股東分歧，功虧一簣。

不可忽視的是，藥企投資醫(yī)院的浪潮中，也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。在政策鼓勵(lì)下，藥企投資醫(yī)院似乎前景不錯(cuò)，但藥企在收購(gòu)醫(yī)院之后，不得不面對(duì)更為棘手的問(wèn)題——如何管理醫(yī)院。

本期組稿將解讀幾家投資醫(yī)院的上市公司在管理醫(yī)院方面的樣本。投資者或可從先行者三精制藥的落寞、雙鷺?biāo)帢I(yè)投資醫(yī)院賣(mài)藥的套路、誠(chéng)志股份在微利中的堅(jiān)持、金陵藥業(yè)得益于政府扶持獲得成功等先例，窺探本輪投資潮中上市公司的“錢(qián)”途幾何。

“我們就是醫(yī)藥行業(yè)的搬運(yùn)工，利潤(rùn)很低。”每每參加九州通(600998，SH)的股東大會(huì)，公司高管往往會(huì)有這樣“心酸”的闡述。作為全行業(yè)第三、民營(yíng)第一的醫(yī)藥流通企業(yè)，九州通2012年的收入高達(dá)295億元，但凈利潤(rùn)僅4.13億元，主營(yíng)毛利率不到6%，凈利潤(rùn)率只有1.4%，“搬運(yùn)工說(shuō)”再貼切不過(guò)了。

記者注意到，為了擺脫低利潤(rùn)的困局，九州通積極打通產(chǎn)業(yè)鏈高端，啟動(dòng)了大醫(yī)院戰(zhàn)略。與多家大型醫(yī)院合作的同時(shí)，公司還與中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院下屬的北京協(xié)和醫(yī)藥科技開(kāi)發(fā)總公司等合作方合資設(shè)立民營(yíng)醫(yī)院，但這家原本計(jì)劃于今年6月開(kāi)業(yè)的北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院，如今卻面臨對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

作為醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)，九州通投資醫(yī)院有著先天的優(yōu)勢(shì)，但“醫(yī)院夢(mèng)”暫時(shí)破碎，背后又有怎樣的原因呢？

提高盈利 向高利潤(rùn)端擴(kuò)張

2010年11月2日，九州通登陸滬市。作為行業(yè)內(nèi)第三(僅次于國(guó)藥和上藥)、民營(yíng)第一的醫(yī)藥流通企業(yè)，九州通獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，順利募資約19億元。不過(guò)，九州通的股價(jià)卻一路走低，從上市首日的最高價(jià)19.78元跌至8.36元，一年時(shí)間跌逾50%。

對(duì)于九州通股價(jià)下跌，有市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，公司過(guò)低的毛利率和凈利潤(rùn)率不應(yīng)該享受更高的估值。2010年，九州通主營(yíng)毛利率為5.95%，凈利潤(rùn)率只有1.7%，提高盈利能力是九州通面臨的首要任務(wù)。

2010年上市以來(lái)，憑借超募資金和A股融資平臺(tái)，九州通一直在尋求向醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈高利潤(rùn)端擴(kuò)張。在向上游拓展方面，九州通接連收購(gòu)了中藥飲片公司，與吉林通化的藥企進(jìn)行合作，并在蘄春等地投資種植中藥材；在向中下游拓展方面，九州通與華北制藥(600812，SH)合作，代理美國(guó)知名日用品牌切遲-杜威，在亳州建立物流園，并與京東、天貓合作建立電商平臺(tái)。

不過(guò)，上述這些拓展最多也就是公司醫(yī)藥流通主業(yè)的輔助，占主營(yíng)收入96%的醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)真正的突破口在大醫(yī)院。

根據(jù)九州通招股說(shuō)明書(shū)闡述，我國(guó)現(xiàn)有醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)的行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式分為兩種。一是“九州通模式”，即醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)以下游批發(fā)商、藥店、民營(yíng)醫(yī)院、診所等市場(chǎng)化客戶(hù)為主要銷(xiāo)售對(duì)象，提供藥品銷(xiāo)售及配送服務(wù)。其特點(diǎn)是毛利率較低、費(fèi)用較少、庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度較快和賬期較短。

二是面向二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)為主的經(jīng)營(yíng)模式，醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)直接向二級(jí)以上較大的醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供藥品銷(xiāo)售及配送服務(wù)。其特點(diǎn)是毛利率較高、同時(shí)費(fèi)用較大、賬期較長(zhǎng)和應(yīng)收賬款額較高。目前，國(guó)有及國(guó)有控股大型醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)以及一些專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床藥品的醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)主要以這種模式開(kāi)展業(yè)務(wù)。這也是為何上海醫(yī)藥(601607，SH)的凈利潤(rùn)率能夠達(dá)到3%的原因。因此，加強(qiáng)與醫(yī)院合作成了九州通提高利潤(rùn)率的唯一路徑。

立足醫(yī)藥終端 合資辦醫(yī)院

記者注意到，九州通拓展大醫(yī)院的過(guò)程中，公司實(shí)際上作了很多嘗試。

九州通2011年年報(bào)披露了公司在二級(jí)及以上醫(yī)院業(yè)務(wù)拓展的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司完成二級(jí)及以上醫(yī)院的銷(xiāo)售額達(dá)到13.42億元，較上年同期增長(zhǎng)47.42%；報(bào)告期末，二級(jí)及以上醫(yī)院客戶(hù)數(shù)達(dá)1740家。

2013年4月，九州通發(fā)布公告稱(chēng)與中國(guó)人民解放軍總醫(yī)院簽訂科研合作協(xié)議，共同開(kāi)發(fā)“軍地區(qū)域協(xié)同醫(yī)療平臺(tái)藥品器材互聯(lián)網(wǎng)配送服務(wù)系統(tǒng)”。

不過(guò)，更讓人眼前一亮的是九州通開(kāi)辦醫(yī)院。2011年年報(bào)中，九州通披露已與中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院下屬的北京協(xié)和醫(yī)藥科技開(kāi)發(fā)總公司等合作方合資成立了北京中民健醫(yī)院管理公司 (以下簡(jiǎn)稱(chēng)中民健醫(yī)院管理公司)，注冊(cè)資本2564.1萬(wàn)元，公司持股51%。中民健醫(yī)院管理公司擬在北京東城區(qū)籌建北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院，性質(zhì)為營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，該項(xiàng)目已租賃3萬(wàn)多平方米的建筑設(shè)施，正在籌建中。

記者注意到，北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的成立宣告九州通挺進(jìn)民營(yíng)醫(yī)院。

對(duì)于投資醫(yī)院，九州通董事長(zhǎng)劉寶林在接受記者采訪(fǎng)時(shí)并不掩飾對(duì)高利潤(rùn)的追求，“無(wú)論是國(guó)內(nèi)外財(cái)團(tuán)還是A股上市公司，沒(méi)有不看好‘養(yǎng)老+醫(yī)療’這個(gè)健康產(chǎn)業(yè)的。”劉寶林表示，目前公立醫(yī)院因?yàn)轶w制問(wèn)題存在成本高、就醫(yī)難、藥物濫用等問(wèn)題，弊端已經(jīng)很明顯了，在國(guó)家政策的支持下，民營(yíng)資本投資醫(yī)院具有前所未有的機(jī)會(huì)，而作為醫(yī)藥流通企業(yè)，公司無(wú)論怎么擴(kuò)張發(fā)展，立足點(diǎn)都必須是醫(yī)藥終端。目前，醫(yī)藥銷(xiāo)量的85%在醫(yī)院，零售藥房只占15%的份額，而醫(yī)院的就醫(yī)群體對(duì)價(jià)格敏感度不高，利潤(rùn)明顯高一些。

劉寶林認(rèn)為，無(wú)論是于公——解決老百姓看病難，還是于私——企業(yè)追求更高的利潤(rùn)，九州通都有必要投資醫(yī)院。

民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展有待政策落實(shí)

醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)+協(xié)和醫(yī)院的牌子，這讓九州通投資民營(yíng)醫(yī)院的格調(diào)比一般醫(yī)藥企業(yè)要高得多。

2012年4月23日，北京市中醫(yī)管理局發(fā)布了批準(zhǔn)設(shè)置北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的公示。據(jù)媒體報(bào)道，北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院有望在2013年6月開(kāi)業(yè)。然而6月已過(guò)，九州通投資的這家醫(yī)院并沒(méi)有開(kāi)業(yè)的消息。更奇怪的是，公司在2012年年報(bào)和2013年中報(bào)中，也沒(méi)有了北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院的介紹。

“我們正考慮把股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去。”面對(duì)北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院遲遲沒(méi)有動(dòng)靜的疑問(wèn)，劉寶林告訴記者。對(duì)于為何要轉(zhuǎn)讓這家醫(yī)院，劉寶林表示，主要是股東方面對(duì)醫(yī)院定位、管理存在分歧。

九州通董秘林欣揚(yáng)表示，除了股東分歧以外，醫(yī)院投資金額從2億元增加到4億元，短期難見(jiàn)效益，九州通在醫(yī)院管理方面的經(jīng)驗(yàn)缺乏也是主要原因。

而這一情況跟九州通與京東的“分手”很相似。今年7月27日，九州通公告與京東“和平分手”，京東將“京東好藥師”49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給九州通的全資子公司北京九州通醫(yī)藥有限公司。有分析人士認(rèn)為，九州通與京東“分手”的主要原因就是“誰(shuí)說(shuō)了算的問(wèn)題”。當(dāng)然，正如九州通與京東分開(kāi)后可以找天貓合作一樣，轉(zhuǎn)讓北京恒和中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院不會(huì)是九州通投資設(shè)立醫(yī)院的終結(jié)。

“我們有初步的計(jì)劃。”劉寶林告訴記者，具體方案沒(méi)有成熟，還在討論中，但大框架是圍繞醫(yī)療+養(yǎng)老綜合體做文章。值得注意的是，劉寶林認(rèn)為民營(yíng)資本投資醫(yī)院的機(jī)遇已經(jīng)來(lái)臨，但對(duì)于民營(yíng)資本投資建醫(yī)院所面臨的困難，劉寶林也有著深刻的感悟。

“還是政策的問(wèn)題。”劉寶林表示，在他看來(lái)，民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展面臨三方面問(wèn)題。

首先是政策能否落實(shí)到位。劉寶林表示，雖然國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》大力支持民營(yíng)醫(yī)院，但政策最終能否落實(shí)到位值得關(guān)注，在當(dāng)前的格局下，醫(yī)療行政部門(mén)擔(dān)心民營(yíng)醫(yī)院搶占了公立醫(yī)院的市場(chǎng)。

其次是一些行政審批制度制約著民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展。劉寶林舉例指出，醫(yī)療行政部門(mén)說(shuō)開(kāi)醫(yī)院要合理布局，要適宜規(guī)模，比如想辦三甲醫(yī)院說(shuō)不行，只能辦二甲的；想買(mǎi)國(guó)外的高級(jí)醫(yī)療設(shè)備也說(shuō)不行要審批，這怎么能夠調(diào)動(dòng)民資辦醫(yī)院的積極性呢？

最后是新醫(yī)改的導(dǎo)向問(wèn)題。劉寶林表示，如果新的醫(yī)改不貼近市場(chǎng)化，就很難有民營(yíng)資本的參與，也就不能夠沖擊現(xiàn)有的公立醫(yī)院的暴利格局。

樣本解讀

三精制藥：先行者的落寞

“藍(lán)瓶的鈣”是三精制藥(600829，SH)響當(dāng)當(dāng)?shù)膹V告語(yǔ)，而早在2005年剛剛借殼上市時(shí)，三精制藥就不滿(mǎn)足于只做醫(yī)藥工業(yè)。從那時(shí)起，公司就開(kāi)始投資設(shè)立醫(yī)院，前后投資參股的醫(yī)院不下3家。雖然投資醫(yī)院讓公司賺了一些錢(qián)，但近年來(lái)，公司對(duì)投資醫(yī)院越來(lái)越低調(diào)，其盈利狀況不甚明了。

三精制藥的全資子公司哈藥集團(tuán)三精醫(yī)院投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)三精醫(yī)投)是專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)醫(yī)院投資運(yùn)作的。

2005年，三精醫(yī)投以900萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)了黑龍江果戈里婦產(chǎn)醫(yī)院，隨后增資設(shè)立位于哈爾濱市南崗區(qū)的黑龍江三精女子專(zhuān)科醫(yī)院。2008年底，三精醫(yī)投旗下的黑龍江三精腎臟病專(zhuān)科醫(yī)院開(kāi)業(yè)。

在2008年年報(bào)中，三精制藥至今唯一一次在公開(kāi)報(bào)告中披露了三精醫(yī)投的經(jīng)營(yíng)狀況。截至2008年底，三精醫(yī)投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2839萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)17.56%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)318萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)2.25%。三精制藥表示，三精醫(yī)投未來(lái)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

2008年三精醫(yī)投還收購(gòu)了成都市武侯區(qū)第三人民醫(yī)院19%的股權(quán)，受讓價(jià)格為1300萬(wàn)元。年報(bào)顯示，2008年～2009年兩年時(shí)間，三精制藥分別收到成都市武侯區(qū)第三人民醫(yī)院的分紅196.24萬(wàn)元和245.75萬(wàn)元。

2010年，三精醫(yī)投將成都市武侯區(qū)第三人民醫(yī)院19%的股權(quán)出售，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1645.26萬(wàn)元。也就是說(shuō)，3年時(shí)間，三精醫(yī)投投資成都市武侯區(qū)第三人民醫(yī)院就獲利787.25萬(wàn)元。

從2008年年報(bào)來(lái)看，三精制藥對(duì)接連投資或參股幾家醫(yī)院的成績(jī)是比較滿(mǎn)意的。整體來(lái)看，三精制藥投資醫(yī)院起步較早，也收獲了一定的利潤(rùn)，然而，2008年后，三精制藥在公開(kāi)場(chǎng)合(公告、年報(bào)等)卻鮮有對(duì)公司投資的醫(yī)院的詳細(xì)描述，市場(chǎng)對(duì)其旗下醫(yī)院的盈利狀況也無(wú)從知曉。

記者查閱三精制藥的公告發(fā)現(xiàn)，在2009年年報(bào)至2013年的中報(bào)中，公司再也沒(méi)有披露過(guò)三精醫(yī)投的經(jīng)營(yíng)狀況，只寫(xiě)明了三精醫(yī)投采用的“成本法”，投資金額是2010.81萬(wàn)元。

另外，在2008年年報(bào)中，三精腎臟病專(zhuān)科醫(yī)院還標(biāo)有項(xiàng)目資金是5151萬(wàn)元，但隨后的公告和定期報(bào)告中，公司披露三精醫(yī)投的子公司時(shí)只寫(xiě)有“三精女子專(zhuān)科醫(yī)院”，沒(méi)有了三精腎臟病專(zhuān)科醫(yī)院。三精腎臟病專(zhuān)科醫(yī)院就這樣從披露中消失了。

對(duì)于旗下醫(yī)院的情況，三精制藥證券法律部工作人員表示，這兩家醫(yī)院目前都還在上市公司，但是作為公司的經(jīng)營(yíng)補(bǔ)充，涉及金額很小。

雙鷺?biāo)帢I(yè)：投資醫(yī)院還是賣(mài)藥？

相比其他上市公司投資民營(yíng)醫(yī)院，雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038，SZ)投資的卻是公立性質(zhì)的醫(yī)院。

2011年6月，雙鷺?biāo)帢I(yè)公布重大投資公告，公司擬現(xiàn)金出資1.6億元占比80%投資新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院(東區(qū))。作為本次投資醫(yī)院的合作方，新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院為國(guó)有獨(dú)資醫(yī)院，其2010年的主營(yíng)收入為5.14億元，凈利潤(rùn)3917.7萬(wàn)元。

記者注意到，雙鷺?biāo)帢I(yè)投資的醫(yī)院對(duì)公司經(jīng)營(yíng)有正面支持作用。比如在合作條件中，“甲方或甲方在新鄉(xiāng)設(shè)立的醫(yī)藥公司將遵守當(dāng)?shù)丶姓袠?biāo)采購(gòu)制度，是東區(qū)醫(yī)院藥品的主要供應(yīng)商”，“乙方應(yīng)確保：甲方在遵守當(dāng)?shù)丶姓袠?biāo)采購(gòu)制度的前提下參與新鄉(xiāng)中原醫(yī)院管理有限公司所屬醫(yī)院的藥品配送，確保在同等條件下乙方優(yōu)先考慮甲方的優(yōu)先份額，原則上不低于總份額的三分之一”。

對(duì)于這次投資建醫(yī)院，券商分析人士給予了很高的評(píng)價(jià)。興業(yè)證券分析師王曦指出“醫(yī)院未建成，藥品先盈利”。由于合作協(xié)議中有“雙鷺?biāo)帢I(yè)參與新鄉(xiāng)中原醫(yī)院管理有限公司所屬醫(yī)院的藥品配送原則上不低于總份額的三分之一”的條件，新鄉(xiāng)中原醫(yī)院管理有限公司下轄市屬5家醫(yī)院未來(lái)有望為公司帶來(lái)2億元的銷(xiāo)售收入。

隨后，雙鷺?biāo)帢I(yè)的收入果然持續(xù)上升。在2010年收入45784.2萬(wàn)元的情況下，2011年收入達(dá)到62277.22萬(wàn)元，2012年收入達(dá)到100701.78萬(wàn)元。在此背景下，雙鷺?biāo)帢I(yè)的股價(jià)從2011年中期的30元漲至2013年中期的63元。

但值得注意的是，兩年時(shí)間過(guò)去了，雙鷺?biāo)帢I(yè)投資的這家醫(yī)院似乎還沒(méi)有開(kāi)始建設(shè)。

披露投資醫(yī)院接近4個(gè)月后，雙鷺?biāo)帢I(yè)表示“2012年底前因建設(shè)周期原因(規(guī)劃、審批、土建工程、設(shè)備引進(jìn)等)存在較大閑置資金數(shù)額，為充分提升資金使用效率，實(shí)現(xiàn)資金收益最優(yōu)化，新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院東區(qū)醫(yī)院擬用不超過(guò)2億元的自有資金進(jìn)行短期低風(fēng)險(xiǎn)投資。”而在2012年年報(bào)中，雙鷺?biāo)帢I(yè)又披露將轉(zhuǎn)讓新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院東區(qū)醫(yī)院80%股權(quán)。對(duì)于這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)p鷺?biāo)帢I(yè)并沒(méi)有給予過(guò)多的解釋?zhuān)踔翛](méi)有像披露要重大投資時(shí)予以單獨(dú)公告。最終，《關(guān)于轉(zhuǎn)讓新鄉(xiāng)市中心醫(yī)院東區(qū)醫(yī)院80%股權(quán)的議案》以99.7217%的支持率高票通過(guò)。

市場(chǎng)無(wú)法揣測(cè)雙鷺?biāo)帢I(yè)當(dāng)初投資1.6億元建醫(yī)院的真實(shí)想法，但事實(shí)上雙鷺?biāo)帢I(yè)雖然醫(yī)院沒(méi)有建成，卻憑借合同條件實(shí)現(xiàn)了大面積供貨，收獲了業(yè)績(jī)。

誠(chéng)志股份：微利下的堅(jiān)持

相比三精制藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)從高調(diào)投資到低調(diào) “退出”，誠(chéng)志股份(000990，SZ)一直在定期報(bào)告中，用不小的篇幅宣傳著公司旗下的醫(yī)院。

2006年，誠(chéng)志股份以現(xiàn)金2550.38萬(wàn)元投資入股60%，丹東國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司以丹東市第一醫(yī)院 (含丹東市元寶區(qū)醫(yī)院)評(píng)估值1700.25萬(wàn)元投資入股，合資成立丹東誠(chéng)志醫(yī)院投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)誠(chéng)志醫(yī)投)。

對(duì)于該次投資的前景，誠(chéng)志股份很樂(lè)觀(guān)。公司認(rèn)為，丹東市第一醫(yī)院在丹東地區(qū)具有一定的醫(yī)療技術(shù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)份額，且市場(chǎng)容量增長(zhǎng)潛力比較可觀(guān)，投資后發(fā)展前景較好。在預(yù)測(cè)期內(nèi)全部投資的內(nèi)部收益率為23.36%，大于基準(zhǔn)收益率(I=8%)；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為10339萬(wàn)元，收益水平較好。投資回收期靜態(tài)為6.58年，動(dòng)態(tài)為7.46年，從醫(yī)療行業(yè)來(lái)看回收期較短。

然而，在誠(chéng)志股份不遺余力的宣傳下，公司旗下的醫(yī)院并沒(méi)有給公司帶來(lái)多大的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

除了誠(chéng)志醫(yī)投以外，誠(chéng)志股份后來(lái)又成立了北京誠(chéng)志瑞華醫(yī)院投資管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)瑞華醫(yī)投)。目前，誠(chéng)志股份的醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是公司的第二大產(chǎn)業(yè)，占收入比例約7%。

2011年，誠(chéng)志醫(yī)投營(yíng)業(yè)收入22075.48萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)147.86萬(wàn)元，凈利潤(rùn)342.66萬(wàn)元。瑞華醫(yī)投營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-95.40萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-95.40萬(wàn)元。

2012年，誠(chéng)志醫(yī)投營(yíng)業(yè)收入為23181.18萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻是-133.51萬(wàn)元，凈利潤(rùn)錄得56.98萬(wàn)元。而瑞華醫(yī)投營(yíng)業(yè)收入561.28萬(wàn)元，凈利潤(rùn)25.19萬(wàn)元。

有分析人士指出，誠(chéng)志股份醫(yī)院投資收益較低的原因有兩方面，一是丹東市第一醫(yī)院依舊是公立性質(zhì)的醫(yī)院，機(jī)構(gòu)、人員設(shè)置難免冗雜，成本開(kāi)銷(xiāo)大吞噬了利潤(rùn)；二是丹東市第一醫(yī)院是綜合性醫(yī)院，與專(zhuān)科醫(yī)院相比利潤(rùn)較低。

金陵藥業(yè)：政府扶持下的成功

金陵藥業(yè)(000919，SZ)投資醫(yī)院的步子邁得相當(dāng)早。2003年，金陵藥業(yè)以7012.6萬(wàn)元收購(gòu)了宿遷市人民醫(yī)院70%股權(quán)，當(dāng)?shù)貒?guó)企宿遷市交通投資有限公司代表宿遷市政府作為出資人保留其余30%股權(quán)。此后，南京市鼓樓醫(yī)院以無(wú)形資產(chǎn)出資入股，參與新醫(yī)院的管理，金陵藥業(yè)的持股比例降至63%。

在隨后的發(fā)展中，宿遷醫(yī)院逐步給公司帶來(lái)了可觀(guān)的收益。統(tǒng)計(jì)顯示，2003年～2010年，宿遷醫(yī)院凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率近60%，2012年收入達(dá)到57639萬(wàn)元，凈利潤(rùn)高達(dá)7805萬(wàn)元。在持股63%的情況下，宿遷醫(yī)院為金陵藥業(yè)貢獻(xiàn)了凈利潤(rùn)約5000萬(wàn)元。

值得注意的是，成為宿遷醫(yī)院的大股東后，金陵藥業(yè)也通過(guò)向宿遷醫(yī)院供給藥品獲得可觀(guān)的銷(xiāo)售收入。目前，宿遷醫(yī)院為金陵藥業(yè)第五大客戶(hù)。

金陵藥業(yè)在投資醫(yī)院方面的成功，與政府的扶持密不可分。

2003年已經(jīng)改制為營(yíng)利性醫(yī)院的宿遷醫(yī)院一直享受著非營(yíng)利性醫(yī)院的稅收優(yōu)惠政策。2009年，財(cái)政部和國(guó)稅總局聯(lián)合發(fā)文規(guī)定，全國(guó)范圍內(nèi)的醫(yī)院，凡屬非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)必須放棄財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。宿遷醫(yī)院立刻明確身份為營(yíng)利性醫(yī)院，并于2010年7月開(kāi)始繳納企業(yè)所得稅。但宿遷市給予宿遷醫(yī)院可以采取 “先征后返”的納稅方式，即先上繳利潤(rùn)的25%，再返還地方稅收，返還比例占到一半左右。

此外，在政府、醫(yī)療機(jī)構(gòu)的支持下，宿遷醫(yī)院一直沒(méi)有進(jìn)行利潤(rùn)分紅，這為宿遷醫(yī)院能夠不斷投資改善醫(yī)療設(shè)備和環(huán)境提供了條件。

開(kāi)元投資：爆炒下后勁如何？

在所有投資醫(yī)院的A股公司中，開(kāi)元投資(000516，SZ)一度被看做是民營(yíng)醫(yī)院的龍頭企業(yè)，每當(dāng)公布投資醫(yī)院的公告，公司股價(jià)就會(huì)大漲。

2011年11月，開(kāi)元投資公告以3億元現(xiàn)金收購(gòu)西安高新醫(yī)院100%股權(quán)。資料顯示，西安高新醫(yī)院成立于2002年，是一家民營(yíng)三級(jí)甲等醫(yī)院，該醫(yī)院位于西安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)，占地面積55畝，總建筑面積52150平方米，設(shè)有臨床、醫(yī)技科室46個(gè)，床位760張。

數(shù)據(jù)顯示，2009年，西安高新醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入22827.45萬(wàn)元，凈利潤(rùn)408.17萬(wàn)元；2010年，西安高新醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入28907.95萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-4964.88萬(wàn)元；2011年1月～10月，西安高新醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入26532.87萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1486.91萬(wàn)元。

從當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)看，西安高新醫(yī)院盈利能力并不穩(wěn)定，但未妨礙市場(chǎng)對(duì)這一行業(yè)的看好。在公告該消息前后，開(kāi)元投資股價(jià)20個(gè)交易日上漲了40%。

2012年7月，開(kāi)元投資在投資醫(yī)院方面趁熱打鐵。公司表示，計(jì)劃在西安高新區(qū)創(chuàng)意研發(fā)園區(qū)內(nèi)新建一座集醫(yī)療、康復(fù)、體檢、保健、教學(xué)、科研為一體的三級(jí)甲等標(biāo)準(zhǔn)的綜合性國(guó)際醫(yī)院，醫(yī)院名稱(chēng)為西安圣安醫(yī)院。該消息披露后，開(kāi)元投資的股價(jià)從3元多上漲至7元多，4個(gè)月時(shí)間股價(jià)翻倍。

由于開(kāi)元投資投資醫(yī)院時(shí)間不長(zhǎng)，未來(lái)盈利狀況不甚明了。但可以肯定的是，從眾多企業(yè)投資醫(yī)院的例子來(lái)看，投資一家成熟醫(yī)院的獲利情況遠(yuǎn)比新設(shè)立醫(yī)院要強(qiáng)。