4.2億長(zhǎng)期借款除了4000萬(wàn)的中國(guó)進(jìn)出口銀行的逾期借款外，其余借款均為信托，包括東莞信托、五礦信托和廈門信托。

上市6年來，萊茵生物主營(yíng)業(yè)務(wù)頻繁變換，公司經(jīng)營(yíng)深受影響。

2011年，萊茵生物涉足BT項(xiàng)目后，資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，非流動(dòng)性負(fù)債占比擴(kuò)大，公司資金狀況不容樂觀。其中，2013年中期公司短期借款1.57億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債663.46萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款4.2億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.06%.

目前，公司融資，除了從銀行信托等金融機(jī)構(gòu)、關(guān)聯(lián)方借款，積極處置子公司資產(chǎn)也成為選擇。

主營(yíng)頻換，每況愈下

萊茵生物是一家主營(yíng)植物制品、農(nóng)副土特產(chǎn)品生產(chǎn)銷售、自營(yíng)進(jìn)出口、保健食品的生物醫(yī)藥公司。但從其主營(yíng)收入來看，植物提取物和BT項(xiàng)目成了它收入的主要來源。

2013年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，植物提取物收入占主營(yíng)收入55.93%，BT項(xiàng)目占比43.81%.由于2013年BT項(xiàng)目相關(guān)收入得以確認(rèn)，主營(yíng)的植物提取業(yè)務(wù)銷售收入獲得增長(zhǎng)，萊茵生物的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相比前幾期都顯得漂亮。

公司上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7億元，同比增長(zhǎng)60.85%.實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)569萬(wàn)元。翻看往年的數(shù)據(jù)，從2010年上半年至2012年年末，除去2011年末凈利潤(rùn)為正以外，其余階段均表現(xiàn)虧損狀態(tài)。2011年末，萊茵生物收到興安縣政府9852萬(wàn)元土地收儲(chǔ)款，年末實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，幸運(yùn)地避免了被戴帽的厄運(yùn)。

然而，在沒有業(yè)績(jī)的支撐下，萊茵生物很受市場(chǎng)追捧，股價(jià)在醫(yī)藥行業(yè)中是波動(dòng)比較大。市場(chǎng)人士認(rèn)為，這與萊茵生物疫苗概念相關(guān)。雖然萊茵生物宣布不再生產(chǎn)莽草酸，其他在產(chǎn)產(chǎn)品與流感也毫無關(guān)系。但每逢流感話題時(shí)，公司股票總是受到市場(chǎng)爆炒。

當(dāng)然，這也與萊茵生物主營(yíng)業(yè)務(wù)飄忽不定有關(guān)。2006年時(shí)，公司還主營(yíng)八角提取物，而到2007年上市時(shí)則主營(yíng)羅漢果甜甙（羅漢果提取物）、ROSAVINS（紅景天提取物）等植物功能成份的高純度單體和標(biāo)準(zhǔn)化提取物的生產(chǎn)銷售，并未提到八角提取物。

2009年4月，隨著甲流爆發(fā)，萊茵生物再次把所有的產(chǎn)品線全部投入到八角提取物莽草酸的生產(chǎn)中。由于八角提取物毛利率低，公司業(yè)績(jī)并沒有多大改觀。

主業(yè)頻繁變動(dòng)，公司的經(jīng)營(yíng)狀況也每況愈下，每股凈資產(chǎn)一直處于負(fù)增長(zhǎng)。此外，公司內(nèi)部混亂也是公司經(jīng)營(yíng)不善的表現(xiàn)。公司在內(nèi)控、信息披露、募集資金使用等方面存在多項(xiàng)問題，包括大量資金拆借、隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系等重要事項(xiàng)，曾被監(jiān)管機(jī)構(gòu)責(zé)令整改。

2010年，萊茵生物調(diào)整了業(yè)務(wù)方向，成立了子公司萊茵投資，從事對(duì)土地、房地產(chǎn)項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及配套項(xiàng)目等投資，以期能夠改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

2011年8月底，萊茵生物和湖南省建筑工程集團(tuán)總公司、湖南省建工園林工程有限公司組成的聯(lián)合體，簽訂桂林市臨桂新區(qū)防洪排澇及湖塘水系工程BT融資項(xiàng)目合同，總投資約16.2億元。

然而事與愿違，BT項(xiàng)目反而使得公司的情況更加糟糕。公司資產(chǎn)增幅停滯不前，資產(chǎn)負(fù)債率卻在不斷攀升。

多渠道籌資，債務(wù)不減

2013年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，萊茵生物資產(chǎn)總額12.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.06%.

具體來看，公司短期借款1.57億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債663.46萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款4.2億元。由于部分債款上半年已償還，公司短期借款減少54.98%，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債減少一半，而增加的部分主要是長(zhǎng)期借款，同比增長(zhǎng)31.25%，主要用于BT項(xiàng)目建設(shè)資金。

BT項(xiàng)目進(jìn)行后，公司的債務(wù)負(fù)債結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。非流動(dòng)負(fù)債比重逐年增加，從2011年末的5.68%一直增加至2013上半年的58.62%.BT項(xiàng)目已經(jīng)成了萊茵生物的一塊“心病”。

萊茵生物的借款來源很大部分來自信托公司，涉及東莞信托、五礦信托、廈門信托。2012年6月29日，萊茵生物以公司董事控股公司桂林襲匯房地產(chǎn)投資的土地使用權(quán)作擔(dān)保，從東莞信托融得8000萬(wàn)元。之后，公司從五礦信托和廈門信托分別融資2億元、1億元，貸款期限均為兩年。

公司長(zhǎng)期貸款中，僅有1筆是來自銀行，涉及中國(guó)進(jìn)出口銀行廣東省分行。該款屬于到期借款辦理展期，截至2013年上半年，用于向銀行借款的抵押存貨余額為5.68億元。萊茵生物將分四次分別于2014年和2015年內(nèi)償還。

除了從銀行、信托處借款，公司還從公司實(shí)際控制人秦先軍、姚新德、蔣志剛等創(chuàng)始股東以及控股公司處融資來緩解資金需求壓力。截至2013年上半年，萊茵生物從關(guān)聯(lián)方所獲債務(wù)余額1.91億元。

此外，6月29日，子公司桂林萊茵把持有的錦匯投資80%股權(quán)以5425萬(wàn)元的交易價(jià)格轉(zhuǎn)讓給桂林彰泰實(shí)業(yè)。由于錦匯投資自成立以來沒有獲得銷售收入，一直處于虧損狀態(tài)，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86%.一方面將不良資產(chǎn)剝離，另一方面則能改善公司的財(cái)務(wù)狀況。

2013.上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，由于公司預(yù)收轉(zhuǎn)讓錦匯投資80%股權(quán)的保證金，預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到1.22億元，較上年同期增長(zhǎng)308.75倍。

此前市場(chǎng)傳言，子公司萊茵投資資金不足以及涉嫌違約等原因影響項(xiàng)目進(jìn)展導(dǎo)致項(xiàng)目進(jìn)程放緩。7月5日，萊茵生物公告了BT項(xiàng)目進(jìn)展情況。

截至2013年上半年，僅大皇山閘壩工程已竣工，其他工程還處于施工之中，BT項(xiàng)目累計(jì)完成工程產(chǎn)值約2.6億元。報(bào)告期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利606萬(wàn)元。市場(chǎng)預(yù)期，由于BT項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，且二季度易受雨季影響。

有媒體報(bào)道稱，第一批植物提取物國(guó)際商務(wù)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，并將10月1日起正式實(shí)施。萊茵生物是此次植提標(biāo)準(zhǔn)制定的參與者之一，被市場(chǎng)所關(guān)注。通過規(guī)范行業(yè)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，萊茵生物將由此獲得“價(jià)格話語(yǔ)權(quán)”和“定價(jià)權(quán)”，該類企業(yè)在植物提取物貿(mào)易中更具主動(dòng)性。

關(guān)于公司如何解決債務(wù)壓力的問題，萊茵生物方面表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已有復(fù)蘇的跡象，市場(chǎng)對(duì)于植物提取物的需求逐漸回升，主營(yíng)收入逐漸增加。且從2013年起，BT項(xiàng)目進(jìn)入回購(gòu)期，對(duì)財(cái)務(wù)方面的壓力將逐漸減小。