2012年9月20日，九州通發(fā)布公告稱(chēng)，1.40億元轉(zhuǎn)讓全資子公司九州通置業(yè)，接盤(pán)方是楚昌投資有限公司；上周，有媒體指九州通置業(yè)的主要資產(chǎn)麥迪森廣場(chǎng)價(jià)值達(dá)6億元。由于劉寶林亦是楚昌大股東，此次轉(zhuǎn)讓有“賤賣(mài)資產(chǎn)”、“掏空上市公司”之嫌。

雖然九州通隨即發(fā)布了澄清公告，但其是否私自改變土地性質(zhì)？資金鏈?zhǔn)遣皇敲媾R斷裂？有沒(méi)有借物流之名做商業(yè)地產(chǎn)？上述疑問(wèn)，仍然待解。昨日，九州通董事長(zhǎng)劉寶林接受了本報(bào)采訪。

土地性質(zhì)未變

主業(yè)永不動(dòng)搖

麥迪森廣場(chǎng)最初定位為“醫(yī)藥物流港”、銷(xiāo)售時(shí)是否悄然變身，從商業(yè)用地變?yōu)樽≌玫?？?duì)此，九州通在此前的澄清公告中，并未給予說(shuō)明。

“我們從來(lái)沒(méi)有改變土地性質(zhì)”，劉寶林稱(chēng)：“麥迪森廣場(chǎng)的土地性質(zhì)一直都是商業(yè)服務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)用地。其定位，是中國(guó)醫(yī)藥物流港招商項(xiàng)目，主要針對(duì)的是醫(yī)藥流通行業(yè)業(yè)主。目前，已有19家藥品零售連鎖、藥品批發(fā)業(yè)主簽訂了入駐協(xié)議，也有提供相關(guān)配套服務(wù)的個(gè)人投資者。”

在九州通置業(yè)提供的土地證上，記者看到，麥迪森廣場(chǎng)所在地的“土地類(lèi)別”是商業(yè)服務(wù)業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)用地，使用權(quán)終止日期是2051年5月22日。

今年以來(lái)，九州通建設(shè)物流園的腳步突然加快，且投資項(xiàng)目體量龐大。如意向總投資約24億元建設(shè)亳州現(xiàn)代中藥物流園，投資12.8億元建設(shè)武漢醫(yī)藥物流中心項(xiàng)目。有分析師表示，九州通有借物流名義圈地，做商業(yè)地產(chǎn)之嫌。

“九州通堅(jiān)持以醫(yī)藥物流為主業(yè)，現(xiàn)在不動(dòng)搖，將來(lái)永遠(yuǎn)不會(huì)動(dòng)搖”，劉寶林表示：“去亳州建設(shè)現(xiàn)代中藥物流園，是應(yīng)當(dāng)?shù)卣?qǐng)，目的是發(fā)揮九州通現(xiàn)代物流的優(yōu)勢(shì)，以彌補(bǔ)亳州中藥材市場(chǎng)在物流和質(zhì)量管理上不完善的狀況；而由于九州通的總部所在地，已成為武漢城市中心，不適合再做物流，所以我們才選址東西湖，建設(shè)新的現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)園，是企業(yè)發(fā)展的需求。”

 公司負(fù)債率

低于75%都屬安全

今年三季度，A股平均負(fù)債率為46%，而九州通半年報(bào)顯示，負(fù)債率已達(dá)66.38%。

“醫(yī)藥流通業(yè)，本來(lái)就是一個(gè)資金占有率很高的行業(yè)，與同行相比，我們貸款還是比較保守的，有的醫(yī)藥流通公司負(fù)債率達(dá)80%以上”。“進(jìn)一步說(shuō)，從公司負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們相當(dāng)部分負(fù)債是應(yīng)付供貨商的貨款，供貨商給公司信用賬期，這正說(shuō)明公司的實(shí)力和信用良好，我們公司真正金融機(jī)構(gòu)的有息負(fù)債比率并不高”。

進(jìn)軍醫(yī)院渠道，或是九州通負(fù)債率提高的主要原因之一。

“醫(yī)院賬期確實(shí)比較長(zhǎng)，但沒(méi)有醫(yī)院會(huì)賴賬。目前，九州通醫(yī)院業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售只占公司總銷(xiāo)售額的8%，隨著醫(yī)改的深入，九州通進(jìn)入醫(yī)院渠道是一種必然趨勢(shì)。” 劉寶林說(shuō)：“據(jù)專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)人員判斷，醫(yī)藥流通企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制在75%以下，都是安全的。”

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期為“負(fù)數(shù)”，連續(xù)三度發(fā)行債券，也被解讀為九州通的資金鏈壓力巨大。

“現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流量表編報(bào)規(guī)則，收到的銀行承兌匯票不作為銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金核算；再是業(yè)務(wù)的發(fā)展流動(dòng)資金的投入。在醫(yī)藥流通這個(gè)特殊的行業(yè)，現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，只要把握得好也屬正常。發(fā)債不是因?yàn)橘Y金鏈壓力大，銀行給九州通的綜合授信額度還有45億沒(méi)用”，劉寶林稱(chēng)：“1年期短融利率比銀行借款低，5年期長(zhǎng)債的利率比短融更低，通過(guò)這一項(xiàng)債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，可改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本。”

“掏空說(shuō)”站不住腳

錢(qián)留股市可“放大”

早在12月3日，九州通就在澄清公告中指出，由于舊樓等地塊并不會(huì)銷(xiāo)售，還需繼續(xù)投入，楚昌公司從麥迪森項(xiàng)目獲得的利潤(rùn)只有約3100萬(wàn)元。

“即使不進(jìn)行復(fù)雜的計(jì)算，憑常識(shí)，‘賤賣(mài)說(shuō)’也站不住腳”，劉寶林說(shuō)：“麥迪森廣場(chǎng)項(xiàng)目總投資約2億元（未含融資），如果真能賣(mài)6個(gè)億，那么這個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的毛利率就達(dá)到了67%！萬(wàn)科、保利這樣的大型房企，平均毛利率大約為20%，九州通能做到房地產(chǎn)行業(yè)平均水平的3倍多？這是不可能的。”

劉寶林坦言，賣(mài)掉置業(yè)公司，是為了規(guī)范和聚焦主業(yè)：“今年5月，九州通發(fā)行公司債時(shí)，在審核程序中，主管部門(mén)發(fā)現(xiàn)九州通置業(yè)公司參與了醫(yī)藥物流港項(xiàng)目，醫(yī)藥物流港是一個(gè)招商項(xiàng)目，會(huì)涉及到租、售房子。為發(fā)債需要，置業(yè)公司必須剝離。”

對(duì)于“掏空說(shuō)”，劉寶林認(rèn)為根本站不住腳。 “我們不可能有掏空上市公司的動(dòng)機(jī)。我們?nèi)值艹钟芯胖萃s66%的股權(quán)，雖然也持有楚昌100%的股權(quán)，但利益在上市公司是可以放大很多的；再則，這么重要的關(guān)聯(lián)交易要受到各方嚴(yán)格監(jiān)督的，是公開(kāi)、透明的，我們不可能不采用公允的價(jià)格交易。如果掏空公司，不單利益受損，而且名譽(yù)也受損。掏空九州通，等于掏空我自己。”