【慧聰制藥工業(yè)網(wǎng)】醫(yī)藥制造業(yè)利潤增速環(huán)比大幅上升，12月單月上升至2011年內(nèi)最高

    2011年，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)銷售收入達(dá)14,522.06億元，同比增29.37%，增速較1-11月降0.34pp，增速處于歷史較高位；累計(jì)利潤總額達(dá)1,494.30億元，同比增長23.50%，增速較1-11月上升3.34pp。2011年起，利潤總額增速一直低于當(dāng)期銷售收入增速，醫(yī)藥制造業(yè)仍面臨較大壓力。盈利能力方面，2011年，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率為28.90%，位于歷史較低水平。12月單月，醫(yī)藥制造業(yè)毛利率為31.97%，環(huán)比上升4.73pp，為2011年內(nèi)單月毛利率的最高水平。稅前利潤率為10.29%，較1-11月上升0.39pp。

    12月單月，化學(xué)原料藥、中成藥、生物生化制品和中藥飲片加工毛利率上升至2011年內(nèi)最高，化學(xué)制劑毛利率降至2011年內(nèi)最低12月單月，化學(xué)原料藥、中成藥、生物生化制品和中藥飲片加工毛利率均環(huán)比增加，增幅依次為9.70、6.55、5.48、3.66pp，且這4個行業(yè)毛利率均達(dá)到2011年內(nèi)單月毛利率的最高水平；化學(xué)制劑和醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造毛利率環(huán)比均有所下滑，分別降0.53、0.96pp，且化學(xué)制劑毛利率降到2011年內(nèi)最低水平。成長性方面，2011年，中藥飲片加工、中成藥表現(xiàn)較為突出，利潤增速均高于收入增速?；瘜W(xué)制劑和生物生化制品表現(xiàn)最差，利潤總額同比分別增長12.80%、6.45%，為歷史較低水平。

    PMI數(shù)據(jù)顯示醫(yī)藥制造業(yè)今年1月產(chǎn)量顯著下降，或春節(jié)因素所致從PMI數(shù)據(jù)看，2012年1月，醫(yī)藥生產(chǎn)指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，生產(chǎn)量顯著下降，主要原材料庫存量明顯減少，行業(yè)從業(yè)人員指數(shù)均位于臨界點(diǎn)以下，企業(yè)用工量減少。醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)歷了7月份的筑底階段后，生產(chǎn)和需求都有所好轉(zhuǎn)，9月~11月的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均回到臨界點(diǎn)以上，但2012年1月的產(chǎn)量顯著下降，我們預(yù)計(jì)很可能是受今年春節(jié)在1月份的影響所致。

    投資建議我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥股的估值處于歷史低位，對未來的悲觀預(yù)期不及05、06年，因此我們認(rèn)為醫(yī)藥股估值見底。我們認(rèn)為2012年重點(diǎn)關(guān)注基層的投資機(jī)會，首選基藥獨(dú)家和類獨(dú)家品種。基藥制度隨著各地補(bǔ)償制度的完善，基藥制度向村及縣以上醫(yī)院的推廣，基藥用量有望回升。同時，建議持續(xù)關(guān)注品種儲備豐富的企業(yè)，關(guān)注收購兼并帶來的機(jī)會。

    近期重點(diǎn)推薦的醫(yī)藥股：北陸藥業(yè)、華潤三九、愛爾眼科、紅日藥業(yè)、昆明制藥。基層角度重點(diǎn)關(guān)注千金藥業(yè)、瑞康醫(yī)藥、和佳股份。