在2010年的行情中，醫(yī)藥板塊普遍超越大盤，給投資者帶來較豐厚的收益，而進(jìn)入2011年，醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)卻不盡如人意。與此同時，銀行股已經(jīng)橫向震蕩了長達(dá)兩年之久，尤其是地方融資平臺問題，長期以來遭到投資者質(zhì)疑。到底這兩個板塊前途如何？本期《中證面對面》節(jié)目我們邀請到上海重陽投資合伙人、基金經(jīng)理陳心先生和北京京富融源投資總監(jiān)李彥煒先生為大家解讀醫(yī)藥和銀行板塊。

    通脹壓力不小

    主持人：很長時間以來，大盤一直顯得“猶豫不決”，經(jīng)濟(jì)增長不確定是很重要的原因。二位如何看待現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及大盤未來走勢？

    李彥煒：對股票市場而言最重要的就是資金。我年初有一個觀點(diǎn)，只要是加準(zhǔn)備金，大盤就不行，而加息則可能引發(fā)股市上升。從上半年的情況看，加準(zhǔn)備金力度比加息大很多，所以上半年市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下跌。在上半年的市場中，頻繁加準(zhǔn)備金率導(dǎo)致了一種“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，表現(xiàn)在生活中就是流動性好的股票被賣出，流動性差的房地產(chǎn)、藝術(shù)品反而上升，這個現(xiàn)象無論對股市，還是對經(jīng)濟(jì)都很不利。

    陳心：對中國經(jīng)濟(jì)我們是偏樂觀的。近期經(jīng)濟(jì)增速放緩、各項(xiàng)指標(biāo)走軟趨勢明顯，我們認(rèn)為這是國家政策調(diào)控的必然結(jié)果，貨幣政策偏緊造成了一些經(jīng)濟(jì)活動降低。市場對緊貨幣政策是有所預(yù)期的，因?yàn)?009年、2010年將近發(fā)了20萬億貨幣，從平均趨勢來看嚴(yán)重超發(fā)。這需要時間來慢慢消化，從這個角度講，貨幣政策未來還會保持偏緊，即使加碼，空間也不大。從這個角度說，短期內(nèi)市場估值水平出現(xiàn)大幅度提升的可能性比較小。

    主持人：通脹一直是市場非常關(guān)心的方面，年初時市場一度預(yù)計(jì)5、6月份通脹將會見頂，現(xiàn)在看時間肯定要向后推遲。你們怎么看未來的通脹發(fā)展趨勢？

    李彥煒：我個人認(rèn)為通貨膨脹實(shí)際上承擔(dān)了外匯兌換的成本?，F(xiàn)在央行有3萬億美元的外匯儲備，資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為3萬億美元的資產(chǎn)，也是對應(yīng)發(fā)行人民幣的貨幣量。去年美元升值了5%，那么資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了5%的虧損，只能通過增發(fā)貨幣來解決，美元升值就事實(shí)上推動了國內(nèi)通脹水平的上漲。如果匯率制度問題不解決，央行被迫吸納過多美元，通脹基本不會有什么太大的改善。

    陳心：通脹是一個比較復(fù)雜的問題，有結(jié)構(gòu)性因素、貨幣超發(fā)、外匯占款因素，還有一些周期性的因素。其中，一個不可逆因素是勞動力成本上升。當(dāng)人均收入增長以后，讓他多付出一分努力所需要付出的代價就會更高，所以勞動力成本增長的中長期趨勢是不可逆的。至于其他因素，貨幣政策、結(jié)構(gòu)性因素等，這些都會通過政策的微調(diào)、整理，經(jīng)過一段時間的消化，是可以慢慢消除掉的，至少可以弱化。

    綜合來看未來的趨勢，CPI可能會維持在一個比較高的水平，預(yù)計(jì)在3、4%的水平。同時因?yàn)榻?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)增長速度也會從過去的兩位數(shù)慢慢的降到7到9的增長幅度之內(nèi)。這種態(tài)勢就是我們下一輪新的經(jīng)濟(jì)增長中的正?，F(xiàn)象。