報告概要：1-3月，醫(yī)藥板塊走勢強勁，超越上證綜合指數(shù)（3129.263，-16.08，-0.51%）9.89個百分點。究其原因：一是國家醫(yī)改政策的持續(xù)推進以及配套政策的陸續(xù)出臺；二是醫(yī)藥原料藥行業(yè)的復蘇；三是在大盤方向不明的情況下，增長明確且極具防御性特征的醫(yī)藥股獲得市場資金的青睞。從已經(jīng)公布的2010年1-2月的行業(yè)數(shù)據(jù)和醫(yī)藥上市公司發(fā)布的年度以及季度業(yè)績快報來看，醫(yī)藥行業(yè)及上市公司均表現(xiàn)不俗。

    2009年9月至今，隨著國家醫(yī)改政策的逐步明朗，醫(yī)藥行業(yè)整體運行環(huán)境持續(xù)向好，醫(yī)藥板塊也隨之出現(xiàn)了較大幅度的上升行情。經(jīng)過09年12月的短暫調(diào)整，醫(yī)藥行業(yè)在2010年年初重拾升勢并延續(xù)至今。與各行業(yè)相比，醫(yī)藥股的市盈率為41.76倍，醫(yī)藥股的絕對估值處于合理區(qū)域，相對估值水平同歷史經(jīng)驗值相比，板塊整體的估值溢價已經(jīng)遠遠超出10年以來的平均水平（50%），接近80%的高位，雖尚無明顯泡沫但有可能出現(xiàn)滯漲的情況。

    2010年1-2月醫(yī)藥工業(yè)銷售收入和利潤總額同比增長28.35%和45.71%，增速較09年明顯加快，且行業(yè)的利潤增速快于收入增速。子行業(yè)中，中成藥收入和利潤增速均高于行業(yè)平均，化學制劑藥的收入和利潤增速也同比大幅提高，已經(jīng)顯著受益于今年1-2月份基本藥物制度在30%基層醫(yī)療機構(gòu)的實施，化學原料藥由于去年基數(shù)較低，利潤同比增長高達67.32%。

    在經(jīng)歷2009年重要政策密集出臺后，醫(yī)藥行業(yè)未來也許會進入一段政策相對平靜的時期，同時也是政策具體實施帶來實質(zhì)性變革的階段。國家基本藥物制度建立、公立醫(yī)院改革試點推進以及藥品價格形成機制改革等制度創(chuàng)新與結(jié)構(gòu)調(diào)整的實質(zhì)推進與深入展開，將進一步推動醫(yī)藥行業(yè)保持穩(wěn)定增長勢頭的同時實現(xiàn)優(yōu)化組合和快速成長。因此，我們繼續(xù)長期看好醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展前景，并且重點關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)未來在以下幾個方面的進展：公立醫(yī)院改革試點；基本藥物制度推行；原料藥復蘇；流通領(lǐng)域行業(yè)集中度提升。

    一季度醫(yī)藥行業(yè)震蕩平盤消化估值壓力，我們認為二季度板塊整體還會是以時間換空間、消化估值壓力為主，并且隨著年報以及招標情況一一塵埃落定，醫(yī)藥行業(yè)缺乏刺激整體投資機會顯現(xiàn)的外在動因，因此我們下調(diào)醫(yī)藥行業(yè)的評級至“中性”。同時由于醫(yī)藥行業(yè)是一個重局部輕整體的行業(yè)，我們認為雖然行業(yè)群體投資機會在減少，但個股仍將精彩紛呈，我們認為主要有以下六大投資思路：

    1、公立醫(yī)院改革試點中參控股民營醫(yī)療機構(gòu)的公司：通策醫(yī)療（13.81，0.68，5.18%）、愛爾眼科（77.010，1.11，1.46%）、金陵藥業(yè)（13.19，0.51，4.02%）。

    2、維生素原料藥漲價公司：廣濟藥業(yè)（16.06，0.50，3.21%）、新和成（49.65，0.21，0.42%）、浙江醫(yī)藥（36.59，1.27，3.60%）。

    3、醫(yī)改長期受益公司：康美藥業(yè)（13.77，0.36，2.68%）、雙鷺藥業(yè)（50.90，0.88，1.76%）、康緣藥業(yè)（24.01，0.45，1.91%）、三九醫(yī)藥（28.09，1.69，6.40%）、天士力（28.49，1.28，4.70%）、科華生物（26.50，0.90，3.52%）。